8 月 15 日，Soren Aandahl 旗下沽空機構 Blue Orca Capital 發(fā)布報告稱澳優(yōu)財務造假，夸大營業(yè)收入，誤導中國消費者，隱藏成本，并且通過未披露關聯(lián)方交易讓高管們得以隱秘地謀取私利，因此對其市盈率打上 25% 的企業(yè)治理折扣。澳優(yōu)當日開市后跌超20%，隨后緊急停牌。
8月16日早8點，澳優(yōu)正式發(fā)布詳細版的澄清公告，澳優(yōu)董事會“強烈否認殺人鯨資本做空報告針對澳優(yōu)的所有指控，有關指控完全毫無根據(jù)且嚴重誤導”。澳優(yōu)將考慮采取所有合理措施來維護股東利益，保留對殺人鯨資本采取法律行動權利。
根據(jù)最新公告，澳優(yōu)今天上午9點復牌，恢復交易。
針對殺人鯨資本指控澳優(yōu)進口嬰幼兒配方奶粉數(shù)量遠低于澳優(yōu)聲稱的數(shù)量，且認為澳優(yōu)虛報中國區(qū)收入和利潤，澳優(yōu)方面回應如下：
澳優(yōu)財報中關于公司所有有關嬰幼兒奶粉產(chǎn)品的進口數(shù)據(jù)均為真實正確的，可以查閱海關總署數(shù)據(jù)。首先，做空報告所提到的進口代理商數(shù)目并非澳優(yōu)全部實際進口數(shù)量；第二，做空報告沒有考慮到澳優(yōu)進口嬰幼兒奶粉產(chǎn)品送達長沙工廠后所產(chǎn)生的間接成本和增值；此外，做空報告也沒有考慮到澳優(yōu)向新西蘭等當?shù)剡M口商采購的基粉。
針對做空報告指出的佳貝艾特嬰幼兒配方羊奶粉中外宣稱有別，澳優(yōu)回應如下：
自佳貝艾特上市以來，核心賣點為其嬰幼兒配方羊奶粉含有100%純羊乳蛋白。根據(jù)北京大學的臨床試驗及其他科學家進行的其他研究，配方羊奶粉已獲證實為更易消化，相比配方牛奶粉過敏反應較低。此外，羊奶含有之αS1-酪蛋白水平較牛奶更低，這已獲證實為嬰幼兒過敏的主要來源。因此，根據(jù)若干相關研究報告，配方羊奶粉在理論上含有較低致敏性。
此外，中國國家市場監(jiān)督管理總局并無規(guī)定奶粉產(chǎn)品必須標明乳糖的動物性來源。應注意乳糖僅為一種碳水化合物及能量來源，而非蛋白質(zhì)。不論其來源（如羊奶、牛奶或母乳），他們在功能分子方面均為相同。
針對做空報告指控云養(yǎng)邦股權的各項疑點，澳優(yōu)回應如下：
有關指控毫無根據(jù)，澳優(yōu)否認有關指控。簡而言之，王先生僅為代名人股東，從未成為云養(yǎng)邦香港任何股份的實際控制人。由于王先生在收購事項公告日期不再持有云養(yǎng)邦香港股份的任何法定擁有權，所以收購事項公告無須通過王先生。
此外針對做空報告關于澳優(yōu)員工成本的質(zhì)疑，澳優(yōu)回應如下：
這主要是由于澳優(yōu)綜合財務報表（其采納國際財務報告準則）與荷蘭子公司（即Ausnutria B.V.及其附屬公司）的綜合財務報表（其采納荷蘭公認會計準則（「荷蘭公 認會計準則」））的若干開支（包括但不限于臨時人員費用、社會保障費用及其他開支（包括差旅費用、膳食及其他津貼））（「該等開支」）披露差異所致。
全球乳業(yè)新媒體領導者《食悟》研究發(fā)現(xiàn)：自2015年8月以來，在短短的4年時間里，澳優(yōu)營收從2015年的21億增長至2018年的54億；更能體現(xiàn)澳優(yōu)實力和潛力的是他們的股價，4年內(nèi)最高漲幅超過了11倍，資本市場投資者對這家“小而優(yōu)”公司的未來，非常看好。
或許正是因為澳優(yōu)這支牛股太出色了，才被逐利的海外做空機構給盯上，做空機構向來是靠狙擊表現(xiàn)突出的上市公司來實現(xiàn)謀利的，他們的目的是出一份做空報告，引起市場恐慌，做空對象跌得越慘，他們贏得越多。所以，請不太關注證券的消費者、乳業(yè)從業(yè)者要認清做空機構的本性。
按照做空機構的慣用伎倆，他們會先出一份報告，看股價走勢；此時此刻，做空澳優(yōu)的殺人鯨資本（Blue Orca capital）也在焦急地等待澳優(yōu)的回應；針對澳優(yōu)回應，殺人鯨可能會繼續(xù)發(fā)布后續(xù)有針對性的報告。
基于此，澳優(yōu)今天的澄清公告非常重要，一定要有理有據(jù)，不僅要對殺人鯨資本首份報告里的各項質(zhì)疑作出專業(yè)、真實有說服力的解釋，還要對殺人鯨接下來可能會提出的質(zhì)疑做好心理準備，資料準備，隨后適時針對殺人鯨的刁難給予回應！
要知道，澳優(yōu)并不是在單純地跟殺人鯨較量，而是通過針對性的回應來向全球資本市場投資者證明：澳優(yōu)是清白的，清者自清。
下面，全球乳業(yè)新媒體領導者《食悟》結(jié)合公開信息，逐一對殺人鯨針對澳優(yōu)的做空報告進行解讀，僅供業(yè)內(nèi)參考：
?做空報告參考海關數(shù)據(jù)，認為澳優(yōu)中國區(qū)銷售收入虛報52%
解讀：報告中說澳優(yōu)在中國銷售的所有嬰幼兒配方奶粉產(chǎn)品全部是進口的，其實澳優(yōu)在長沙有兩個工廠生產(chǎn)銷售嬰幼兒配方奶粉，盡管這兩個工廠生產(chǎn)產(chǎn)品銷售額預計占比較低，但是也貢獻了國內(nèi)銷售成本的一部分，再貿(mào)然和不確定是否是唯一的代理商進口額相比較，可想而知結(jié)論肯定是不匹配。
做空報告的海關數(shù)據(jù)計算依據(jù)不妥，2017年上半年羊奶粉進口數(shù)據(jù)毫無代表性，以不具有代表性的2017年上半年進口數(shù)據(jù)為基礎得到的觀點，是站不住腳的。同時，國外生產(chǎn)到進口、再到國內(nèi)銷售一般有40-50天檢驗運輸和通關時間差，澳優(yōu)的存貨比較大，說明這個時間差也比較大，因此簡單對比當期數(shù)據(jù)是不準確的。
?做空報告指出澳優(yōu)進口貨值遠低于澳優(yōu)披露的銷售額。
解讀：這個本來就不可能匹配，進口貨值到銷售額之間要經(jīng)歷多層級加價，并且含稅。一罐奶粉的貨值到最終銷售價格甚至翻番都有可能。
?做空報告指出佳貝艾特關于羊乳清的宣傳聲稱，中外有別。解讀：按照國家市場監(jiān)督管理總局的規(guī)定，“產(chǎn)品名稱中有動物性來源的，應當根據(jù)產(chǎn)品配方在配料表中如實標明使用的生乳、乳粉、乳清（蛋白）粉等乳制品原料的動物性來源。使用的乳制品原料有兩種以上動物性來源時，應當標明各種動物性來源原料所占比例。因此，在國內(nèi)凡是標注100%純羊奶粉的，乳清必須是100%羊乳清，乳糖也必須是羊乳糖，這是經(jīng)過國家審核與檢查的。而美國等其他國家并無此強制性規(guī)定，因此澳優(yōu)在其美國的官網(wǎng)上承認佳貝艾特配方羊奶粉里的乳糖實際上來自牛奶，并無問題。澳優(yōu)解釋這是因為“羊奶乳糖在全世界范圍嚴重稀缺?！边@也符合事實，澳優(yōu)把稀缺的羊乳糖都用在供應中國的產(chǎn)品上了。
?做空報告對澳優(yōu)旗下銷售公司股權結(jié)構復雜提出質(zhì)疑。
解讀：澳優(yōu)每個細節(jié)的銷售公司股權結(jié)構確實比較復雜，應該是為了在銷售公司層面實現(xiàn)員工激勵，這也可能是澳優(yōu)產(chǎn)品價格高但歸母凈利潤及凈利潤率并不高的原因。從這個角度看，澳優(yōu)真實利潤利潤更高，還有提升空間！
此外，假設按照虛增收入的思路反過來推：虛增收入的主要表現(xiàn)是大量增加的應收賬款、其他應收款，以及與收入不相匹配的現(xiàn)金流。而根據(jù)近年來澳優(yōu)的財務數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，澳優(yōu)近兩年的應收款項并未出現(xiàn)異常大幅增加，占收入比重也是穩(wěn)中有降，同時澳優(yōu)近兩年不斷擴產(chǎn)能、收購，現(xiàn)金流依然充裕，這都說明澳優(yōu)收入增速與之相匹配。通過反證法不難看出，殺人鯨關于澳優(yōu)虛增收入的結(jié)論是站不住腳的。正所謂真金不怕火煉，作為投資者，我們應該理性分析各項報告，決不能因為一紙無根據(jù)的報告，而冤枉一家好公司，錯失一支優(yōu)質(zhì)的股票。（上述部分內(nèi)容參考國金證券研報）
最后，澳優(yōu)方面提醒投資者：“殺人鯨資本在發(fā)表做空報告前后，從來沒有向澳優(yōu)及其任何董事求證。澳優(yōu)并不知道殺人鯨資本相關各方的身份，同時也注意到，根據(jù)香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會網(wǎng)站的數(shù)據(jù)信息，殺人鯨資本并沒有獲得香港任何發(fā)布、提供投資建議的經(jīng)營牌照。
澳優(yōu)公告.pdf
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