摘要
3月份雞蛋流通基本恢復(fù)，但現(xiàn)貨市場價格仍未見較大起色，側(cè)面反映出市場供應(yīng)壓力仍偏大，目前加工企業(yè)及餐飲業(yè)正在有序恢復(fù)，部分省份的學(xué)校計(jì)劃在4月份陸續(xù)開學(xué)，階段性補(bǔ)庫行為促使雞蛋現(xiàn)貨價格在清明節(jié)前后連續(xù)上漲，不過階段補(bǔ)庫結(jié)束后，下游產(chǎn)業(yè)仍需一段時間消耗，整體需求端仍不及往年正常水平，而供應(yīng)端同比增幅明顯，供需仍偏寬松的結(jié)構(gòu)下，蛋價上漲空間也將有限，預(yù)計(jì)4月份價格將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢。期貨市場來看，短期跟隨現(xiàn)貨走勢震蕩反彈思路對待，但中期走勢仍受到偏強(qiáng)供給的限制，長期價格反轉(zhuǎn)仍需等待下半年需求的復(fù)蘇拉動。
期貨市場來看，3月份雞蛋主力2005合約在3500整數(shù)關(guān)口承壓后一路下行，之后圍繞3000一線附近震蕩近2周時間，4月上旬低位反彈，短期壓力3500一線，目前雞蛋主力合約已轉(zhuǎn)為06合約，因今年端午節(jié)假期在6月25日較往年延后，開啟備貨時間相應(yīng)后移，因此5-6反套策略繼續(xù)設(shè)置保護(hù)持有，07、08、09合約面臨供給端壓力影響趨于減弱、夏季產(chǎn)蛋率下降、疊加節(jié)日備貨效應(yīng)提振作用有望走強(qiáng)，09合約3800-3900區(qū)支撐較強(qiáng)，短期若繼續(xù)走低則有低估的可能，可逢低布局長線多單。
風(fēng)險點(diǎn)：宏觀政策因素、瘟豬疫情擴(kuò)散增加
2020年3月份，全國雞蛋主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨平均價整體穩(wěn)定，維持在2.65-2.95元/斤波動，3月份處于季節(jié)性消費(fèi)淡季，且新冠疫情沖擊雞蛋產(chǎn)業(yè)發(fā)展，餐飲業(yè)、食品廠等集中消費(fèi)終端仍處于恢復(fù)初期，整體消費(fèi)較往年相比仍偏弱，隨著現(xiàn)貨市場貿(mào)易改善，蛋價稍有上漲便引起上游養(yǎng)殖企業(yè)加快出貨，進(jìn)一步限制蛋價走勢，側(cè)面反映現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏充裕。而清明節(jié)前后蛋價有所反彈，主要因食品廠、餐飲業(yè)陸續(xù)恢復(fù)并接近滿負(fù)荷復(fù)工，且4月7日之后多個省份初高中也將復(fù)學(xué)，階段性補(bǔ)庫增多支撐價格偏強(qiáng)走勢，山東、河北等主產(chǎn)區(qū)蛋價超過了3元/斤。
3月份雞蛋主力2005合約在3500整數(shù)關(guān)口承壓后一路下行至低位整理，4月上旬低位反彈。3月初市場交易邏輯轉(zhuǎn)為換羽老雞即將開產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)大及需求恢復(fù)緩慢影響，期貨市場價格回落至3000一線附近震蕩近2周時間，市場動能耗盡，反彈動能增強(qiáng)，且清明節(jié)后階段補(bǔ)庫行為支撐雞蛋市場價格上漲，而繼續(xù)大幅拉漲仍缺乏進(jìn)一步利好推動，短期價格走勢繼續(xù)受到偏強(qiáng)供應(yīng)的壓制，等待疫情好轉(zhuǎn)后需求恢復(fù)情況對蛋價影響，預(yù)計(jì)4月份雞蛋市場價格預(yù)計(jì)呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的態(tài)勢。
從當(dāng)前的蛋雞苗市場價格來看，雖然不及去年最高時價格，但仍處于偏高水平，表明當(dāng)前市場補(bǔ)欄積極性仍較好，前期補(bǔ)苗斷檔及去年較高盈利的養(yǎng)殖戶更傾向于增加補(bǔ)欄，也將決定遠(yuǎn)期市場的供應(yīng)，關(guān)注補(bǔ)欄節(jié)奏及需求恢復(fù)情況。2019年8-12月上旬的雞苗價格大幅上漲，意味著2020年12月-4月份雞蛋供應(yīng)量偏多，尤其是在今年春節(jié)后老雞延淘并大量換羽增加供應(yīng)，這部分蛋雞也將在3月下旬至4月進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰期，也將令雞蛋市場價格走勢承壓。而2020年1-2月份蛋雞苗大幅回落，表明雞苗供應(yīng)寬松，補(bǔ)欄較少，意味著6月份之后的市場雞蛋供應(yīng)量偏少，疊加7-8月份換羽老雞淘汰和需求恢復(fù)預(yù)期下，蛋價有回升的預(yù)期，不過1-2月份補(bǔ)欄的減少對遠(yuǎn)期市場存欄的影響相對有限，仍需關(guān)注雞蛋市場價格的變化，若蛋價提前并快速進(jìn)入上漲趨勢，也將刺激養(yǎng)殖戶加快補(bǔ)欄，進(jìn)而制約價格反彈高度。
卓創(chuàng)咨詢顯示3月全國在產(chǎn)蛋雞存欄量為13.348億只，環(huán)比增加0.99%，同比增加10.64%。3月份新開產(chǎn)蛋雞為去年10-11月份補(bǔ)欄的雞苗，當(dāng)時養(yǎng)殖企業(yè)補(bǔ)欄情緒高漲，補(bǔ)欄量增幅明顯3月份肉雞價格低位反彈，因1-2月份肉雞苗補(bǔ)欄斷檔所致，進(jìn)而提振淘雞價格低位走強(qiáng)，而雞蛋主產(chǎn)區(qū)均價維持在2.65-2.95元/斤之間，養(yǎng)殖企業(yè)在綜合利潤情況下養(yǎng)殖戶淘汰積極性不高，且受疫情影響1-2月份換羽老雞大幅增加，3月可淘老雞數(shù)量偏有限，因此雞蛋新開產(chǎn)量大于淘汰量，而2019年11-12月份補(bǔ)欄雞苗量火爆，將反映到4月份市場，同時4月份可淘老雞量不高，屆時前一階段換羽老雞將進(jìn)入產(chǎn)蛋高峰，4月份在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)增加，且雞蛋供應(yīng)也將增幅也將顯著。
天下糧倉數(shù)據(jù)顯示，2020年2月份200家養(yǎng)殖企業(yè)蛋雞總存欄量為3196.24萬只，較上月的3248.04萬減少了51.8萬只，減幅為1.59%；其中在產(chǎn)蛋雞的存欄量為2600.25萬只，較上月底的2553.75萬增加了46.5萬只，增幅為1.82%。后備蛋雞存欄為595.99萬只，較上月的694.29萬減少了98.3萬只，減幅為14.16%。
根據(jù)芝華對蛋雞存欄數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測，2019年12月在產(chǎn)蛋雞存欄量11.35億只，環(huán)比減少1.72%，同比去年增加8.45%。2019年12月育雛雞補(bǔ)欄量為9850萬只，環(huán)比增加3.85%，同比增加45.11%。019年全年的雞苗補(bǔ)欄均在近5年之上，后期乃至明年一整年的蛋雞供應(yīng)都將充足，制約長期蛋價走勢。2019年12月后備雞存欄量為2.87億只，環(huán)比增加3.55%，同比增加34.79%；全國蛋雞總存欄量為14.22億只，環(huán)比減少0.69%，同比增加12.91%。
綜合來看，當(dāng)前在產(chǎn)蛋雞存欄量繼續(xù)處于近兩年高位，2018年以來連續(xù)盈利，且2019年利潤超高水平影響下，全年高補(bǔ)欄也將意味著2020年上半年蛋雞市場供應(yīng)偏充裕。
3月份生豬市場價格連續(xù)下調(diào)，但繼續(xù)維持高位水平，生豬市場受季節(jié)性消費(fèi)淡季疊加新冠疫情影響，集體消費(fèi)需求較大的餐飲及學(xué)?；謴?fù)緩慢，增加了屠宰企業(yè)白條豬肉走貨的壓力，疊加每周固定投放凍豬肉打壓豬價。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部連續(xù)5個月上調(diào)能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，不過據(jù)統(tǒng)計(jì)母豬中三元留種占比高達(dá)30%-40%，產(chǎn)仔率受到影響，另外3月份農(nóng)業(yè)部接連截獲外省違規(guī)調(diào)運(yùn)仔豬非洲豬瘟疫情，增加養(yǎng)殖端恐慌情緒，生豬產(chǎn)能完全恢復(fù)仍面臨一定困難，短期豬價將繼續(xù)維持高位偏弱小幅調(diào)整態(tài)勢，但7、8月份生豬價格或繼續(xù)維持堅(jiān)挺，我國政府已經(jīng)將生豬穩(wěn)產(chǎn)保供作為中央、國務(wù)院2020年農(nóng)業(yè)農(nóng)村重點(diǎn)工作，很多省份已經(jīng)出臺相應(yīng)的扶持政策，將刺激養(yǎng)殖戶在疫情好轉(zhuǎn)階段加快補(bǔ)欄，長期隨著生豬產(chǎn)能恢復(fù)，豬價也將逐漸穩(wěn)定并趨于向下調(diào)整，預(yù)計(jì)2021年上半年生豬市場產(chǎn)能有望恢復(fù)至往年正常水平。
替代角度來看，2020年上半年，豬價相比禽肉及雞蛋市場價格仍具有相對優(yōu)勢，但從禽肉市場產(chǎn)能已經(jīng)處于近幾年偏高水平，整體替代拉動作用與去年相比將大打折扣，因此對蛋價的支撐也將較為有限，1-2月份部分肉雞苗批量填埋造成補(bǔ)欄斷檔已在3月份體現(xiàn)，但肉雞補(bǔ)欄周期較短易于恢復(fù)，1個半月左右生長周期，肉雞產(chǎn)能4月份將有所恢復(fù)，具體表現(xiàn)為，4月禽肉價格繼續(xù)上漲空間有限，對蛋價支撐也將減弱。
3月份蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)處于低位，而蛋雞養(yǎng)殖盈利水平于雞蛋出貨價格息息相關(guān)，對于養(yǎng)殖戶來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤為每只雞產(chǎn)蛋以及高齡淘雞后的價值回收減去雞苗和飼料成本，另外還有人工成本以及固定設(shè)施成本。截止2020年4月3日，蛋雞養(yǎng)殖理論計(jì)算利潤每羽0.21元，蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)處于微利狀態(tài)。一般來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤低位刺激減少養(yǎng)殖量，產(chǎn)能減少進(jìn)而引起蛋價走高利潤恢復(fù)，但2018、2019連續(xù)兩年正盈利，雞蛋產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張明顯，當(dāng)前盈利水平下養(yǎng)殖戶淘汰積極性偏低，對蛋價支撐作用相對有限。
禽料中主要由玉米配置而成，其次為豆粕等其他雜粕，從飼料成本層面來看，3月飼料成本大幅增加，玉米市場因基層糧源有限，貿(mào)易商囤貨看漲情緒較濃支撐玉米價格環(huán)比上漲5.01%，豆粕市場因3月大豆到港量銳減，階段供應(yīng)偏緊致使豆粕指數(shù)價格環(huán)比上漲10.89%，飼料成本上漲疊加蛋價低位震蕩，致使蛋雞養(yǎng)殖利潤繼續(xù)處于虧損線附近，一般來說，蛋雞養(yǎng)殖利潤低位刺激減少養(yǎng)殖量，產(chǎn)能減少進(jìn)而引起蛋價走高利潤恢復(fù)，但且前兩年的超高盈利，將限制產(chǎn)業(yè)退出，進(jìn)而將拉長蛋養(yǎng)殖利潤低位的時間，預(yù)計(jì)4月份蛋料比繼續(xù)維持2.4左右低位水平。
六、國家政策情況
我國在春節(jié)附近發(fā)生了重大突發(fā)公共衛(wèi)生事件，武漢、河南、合肥率先公布了活禽禁運(yùn)的措施，也造成了當(dāng)時市場適齡蛋雞被動延淘的局面，進(jìn)而增加雞蛋市場供應(yīng)的風(fēng)險加大，同時運(yùn)輸不暢也造成了養(yǎng)殖企業(yè)飼料供應(yīng)不足、雞蛋庫存積累等問題，養(yǎng)殖戶大幅增加老雞換羽量。而后期國家陸續(xù)出臺相關(guān)政策來保證肉、蛋、奶等生活必需品的供應(yīng)，推動活禽交易市場分類管理，有序開放活禽市場等措施，3月份之后，雞蛋貿(mào)易及運(yùn)輸基本得到恢復(fù)，雞蛋市場價格也穩(wěn)定在一定區(qū)間內(nèi)小幅波動為主。
1月17日，武漢市人民政府副市長指出繼續(xù)加大農(nóng)(集)貿(mào)市場管控，堅(jiān)決禁止活禽銷售；1月21日河南全面禁止市場銷售活禽；1月25日至4月30日，合肥市城區(qū)活禽交易市場實(shí)行季節(jié)性休市。一般養(yǎng)殖戶淘雞多是經(jīng)過活禽交易市場去產(chǎn)能，而武漢、河南、合肥等省市相繼全面禁售活禽。
交通運(yùn)輸部1月30日發(fā)布《交通運(yùn)輸部關(guān)于統(tǒng)籌做好疫情防控和交通運(yùn)輸保障工作的緊急通知》，明確“不得采取封閉高速公路、阻斷國省干線公路等措施，保障春運(yùn)期間公路基本通行順暢；不得簡單采取堆填、挖斷等硬隔離方式，阻礙農(nóng)村公路交通”。
2 月 3 日，中共中央政治局常務(wù)委員會召開會議，研究加強(qiáng)新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控工作，會議要求在加強(qiáng)疫情防控的同時，努力保持生產(chǎn)生活平穩(wěn)有序，確保蔬菜、肉蛋奶、糧食等居民生活必需品供應(yīng)，落實(shí)“菜籃子”市長負(fù)責(zé)制，積極組織蔬菜等副食品生產(chǎn)，加強(qiáng)物資調(diào)配和市場供應(yīng)。
2月15日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部辦公廳、國家發(fā)展改革委辦公廳、交通運(yùn)輸部辦公廳聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于解決當(dāng)前實(shí)際困難加快養(yǎng)殖業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的緊急通知》（以下簡稱《通知》），迅速將黨中央、國務(wù)院分類有序推動企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)的要求落實(shí)到養(yǎng)殖業(yè)，為當(dāng)前新冠肺炎疫情防控大局提供有力的物質(zhì)保障?！锻ㄖ丰槍︷B(yǎng)殖業(yè)當(dāng)前飼料供不上、物資運(yùn)不進(jìn)、產(chǎn)品銷不出、用工回不來等特殊困難，明確一系列特別支持幫扶政策，要求各地采取有效措施確保政策落實(shí)落地，推動養(yǎng)殖業(yè)立即復(fù)工復(fù)產(chǎn)
2 月 18 日國務(wù)院最新要求：抓好畜禽生產(chǎn)。對重點(diǎn)地區(qū)損失較大的家禽養(yǎng)殖場戶給予延長還貸期限、放寬貸款擔(dān)保等政策支持。推動屠宰企業(yè)與養(yǎng)殖場戶對接。加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)，將養(yǎng)殖場戶貸款貼息補(bǔ)助范圍由年出欄 5000 頭以上調(diào)整為 500 頭以上。增加凍豬肉國家收儲。強(qiáng)重大病蟲害防治，強(qiáng)化監(jiān)測，做好各項(xiàng)應(yīng)對準(zhǔn)備。強(qiáng)化高致病性禽流感、非洲豬瘟等重大動物疫病防控。
3月7日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部召開南方9省區(qū)畜禽生產(chǎn)視頻調(diào)度會議，會商調(diào)度當(dāng)前畜禽生產(chǎn)情況，研究協(xié)調(diào)解決困難問題。會上提到，要著力解決家禽業(yè)產(chǎn)銷不暢的突出問題，推動活禽交易市場分類管理，有序開放活禽市場。
2月1日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室官網(wǎng)發(fā)布，湖南省邵陽市雙清區(qū)發(fā)生一起家禽H5N1亞型高致病性禽流感疫情，養(yǎng)殖戶存欄肉雞7850只，發(fā)病死亡4500只。疫情發(fā)生后，當(dāng)?shù)匕凑沼嘘P(guān)預(yù)案和防治技術(shù)規(guī)范要求切實(shí)做好疫情處置工作，已撲殺家禽17828只，全部病死和撲殺家禽均已無害化處理。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部新聞辦公室2月9日發(fā)布，四川省南充市西充縣發(fā)生一起家禽H5N6亞型高致病性禽流感疫情。養(yǎng)殖場存欄家禽2497只，發(fā)病死亡1840只。
禽流感往往會造成雞蛋需求的大幅減少，進(jìn)一步引發(fā)雞蛋價格走弱，不過，冬季是禽流感易發(fā)期，只要按照正常的防疫程序，做好正常的各類禽流感疫苗防疫，禽流感發(fā)病將有效得到控制，整體對蛋雞市場主要表現(xiàn)為短期情緒上的影響。
雞蛋市場價格走勢季節(jié)性規(guī)律明顯，受節(jié)假日、學(xué)校開學(xué)、氣溫、疫情等因素影響形成階段行情，尤其是中秋、春節(jié)的到來提振作用明顯，現(xiàn)貨市場來看，每年的1-2月蛋價因節(jié)后消費(fèi)減弱蛋價回落為主，7-9月份蛋價上漲概率較高，9-11月蛋價大概率回落。而對于期貨市場來說，對于05合約來說，一般對應(yīng)著年內(nèi)低點(diǎn)，其中12月-1月價格下跌概率較大，對于09合約來說，6、7月份大概率上漲，一般8月中旬會再出現(xiàn)年內(nèi)高點(diǎn)，整體期貨價格相對于現(xiàn)貨價格會有一定的超前性，即期貨價格會先于現(xiàn)貨價格出現(xiàn)漲跌。此外，今年需考慮端午節(jié)及中秋節(jié)時間較往年延后的影響。
3月份雞蛋流通基本恢復(fù)，但現(xiàn)貨市場價格仍未見較大起色，側(cè)面反映出市場供應(yīng)壓力仍偏大，目前加工企業(yè)及餐飲業(yè)正在有序恢復(fù)，部分省份的學(xué)校計(jì)劃在4月份陸續(xù)開學(xué)，階段性補(bǔ)庫行為促使雞蛋現(xiàn)貨價格在清明節(jié)前后連續(xù)上漲，不過階段補(bǔ)庫結(jié)束后，下游產(chǎn)業(yè)仍需一段時間消耗，整體需求端仍不及往年正常水平，而供應(yīng)端同比增幅明顯，供需仍偏寬松的結(jié)構(gòu)下，蛋價上漲空間也將有限，預(yù)計(jì)4月份價格將呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑走勢。期貨市場來看，短期跟隨現(xiàn)貨走勢震蕩反彈思路對待，但中期走勢仍受到偏強(qiáng)供給的限制，長期價格反轉(zhuǎn)仍需等待下半年需求的復(fù)蘇拉動。
期貨市場來看，3月份雞蛋主力2005合約在3500整數(shù)關(guān)口承壓后一路下行，之后圍繞3000一線附近震蕩近2周時間，4月上旬低位反彈，短期壓力3500一線，目前雞蛋主力合約已轉(zhuǎn)為06合約，因今年端午節(jié)假期在6月25日較往年延后，開啟備貨時間相應(yīng)后移，因此5-6反套策略繼續(xù)設(shè)置保護(hù)持有，07、08、09合約面臨供給端壓力影響趨于減弱、夏季產(chǎn)蛋率下降、疊加節(jié)日備貨效應(yīng)提振作用有望走強(qiáng)，09合約3800-3900區(qū)支撐較強(qiáng)，短期若繼續(xù)走低則有低估的可能，可逢低布局長線多單。
風(fēng)險點(diǎn)：宏觀政策因素、瘟豬疫情擴(kuò)散增加。
（一）蛋企套保方案
產(chǎn)區(qū)基差來看，雞蛋05合約基差高點(diǎn)通常在每年的9月份和2月份，低點(diǎn)在6月份和3月份，雞蛋09合約基差高點(diǎn)通常在每年的9月份，低點(diǎn)在6、7月份?；钭邚?qiáng)意味著在下跌行情中期貨價格跌幅大于現(xiàn)貨價格，上漲行情中現(xiàn)貨價格漲幅大于期貨價格。在基差預(yù)期走強(qiáng)的情況下，賣出套保是較為有利的，企業(yè)投資者可以配合當(dāng)時的基差選擇套保入場時機(jī)。對于有較大雞蛋庫存量，但是受消費(fèi)下降引起的銷售渠道不暢的養(yǎng)殖企業(yè)來說，可以通過期貨市場賣出交割，增加銷售渠道。此外，對2020年下半年雞蛋現(xiàn)價存偏樂觀預(yù)期，雞蛋消費(fèi)企業(yè)可以配合蛋雞深加工生產(chǎn)情況提前布局買入套保交易，09合約3800-3900區(qū)支撐較強(qiáng)，短期若繼續(xù)走低則有低估的可能，可逢低布局多頭套保頭寸。
（二）套利策略
目前雞蛋5-9價差反套已達(dá)到之前預(yù)期的-1100目標(biāo)，已建議止盈離場，而價差短期走向仍然受近月合約價格變動為主導(dǎo)，遠(yuǎn)期基本面向好基礎(chǔ)上價格波動區(qū)間也將有限，當(dāng)前05合約跟隨現(xiàn)貨變動為主，而6月份價格面臨端午節(jié)前備貨提振，走勢略強(qiáng)于近月，關(guān)注5-6反套，后期價差走勢需要結(jié)合接下來的疫情控制情況、蛋雞補(bǔ)欄及節(jié)假日、學(xué)校開學(xué)等影響。
報告發(fā)布時間：2020年4月13日
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