目前，市場將芽麥大規(guī)模出現(xiàn)解讀為利多玉米市場，其根本邏輯是芽麥增加，制粉麥相應(yīng)減少，質(zhì)好小麥價格存在上行動力，進(jìn)而利多玉米。筆者認(rèn)為，此種論斷頗有些“掩耳盜鈴”的嫌疑。
近期，從5月下旬至今，國內(nèi)玉米期現(xiàn)兩市完成了一波較為明顯的反彈走勢，尤其是期貨盤面超過180點的反彈力度，著實也在一定程度上帶動了現(xiàn)貨市場的信心。恰逢此時，芽麥的大規(guī)模出現(xiàn)再度成為玉米市場的攪局者，上周陳麥價格的報復(fù)性反彈也在一定程度上提振了玉米市場現(xiàn)貨價格。
伴隨小麥產(chǎn)區(qū)的持續(xù)降雨結(jié)束，市場關(guān)于新季小麥產(chǎn)量的憂慮也在逐步消散，其對于麥價本身的支撐隨之散去。本周各地小麥價格再度大幅回落，多數(shù)地區(qū)的跌幅基本抵消了上周的反彈高度。在新季小麥陸續(xù)上市的壓力下，小麥價格再度回到起點，其對玉米市場的支撐力度也因此逐步弱化。從玉米市場本身的供需基本面以及外圍市場的實際情況來看，當(dāng)前玉米市場或?qū)⒊尸F(xiàn)缺乏利多支撐、價格上行乏力的狀態(tài)。
終端建庫意愿不強(qiáng)，有效流通糧源充足
不容否認(rèn)，從整個年度來看，國內(nèi)玉米市場自身的確存在一定的缺口，但考慮到有國內(nèi)谷物（稻谷、小麥）以及國際谷物的補(bǔ)給，在年度結(jié)束之前，所謂的缺口能否顯現(xiàn)目前仍無明確的定論。但從目前的情況來看，作為玉米產(chǎn)業(yè)鏈消費能力最強(qiáng)的終端——飼料加工及養(yǎng)殖行業(yè)，春節(jié)過后就一直維持著隨用隨采的低庫存策略。
從飼料加工消費角度來看，整體庫存較上年同期降低15～25天不等，使得市場本身能夠流通的糧源因此增加了1000萬～1500萬噸，疊加?xùn)|北產(chǎn)區(qū)深加工企業(yè)多半均已完成了2～3個月的庫存計劃，其對現(xiàn)貨市場的消費能力也比較有限。二者結(jié)合在一起，市場上所能夠提供的流通糧源就要增長1500萬～2000萬噸。正因如此，玉米現(xiàn)貨市場價格雖有上行表現(xiàn)，但相對于期貨盤面的強(qiáng)勢反彈而言，力度薄弱了許多。
需求終端持續(xù)虧損，無力支撐“高價”玉米
目前市場總是保持著這樣的理論：玉米價格從2900元/噸跌到了2600元/噸，已經(jīng)夠便宜了，實際情況又是怎樣呢？終端企業(yè)已經(jīng)給出了答案，目前玉米產(chǎn)業(yè)鏈的消費端（包括生豬養(yǎng)殖、肉蛋禽養(yǎng)殖、淀粉及酒精加工）均呈現(xiàn)出不同程度的虧損。其中，生豬養(yǎng)殖及淀粉加工作為兩大支柱產(chǎn)業(yè)，已經(jīng)持續(xù)虧損半年有余，半年時間已經(jīng)將豬價及淀粉價格重新做了定位。
在這種前提下，原料玉米真的“不貴”嗎？整個玉米產(chǎn)業(yè)鏈的下游均處于虧損狀態(tài)，那么，問題大概率就出在成本端。也就是說，在當(dāng)前的玉米下游消費市場價格體系中，原料玉米價格仍然是偏高的，起碼在當(dāng)前這個疫情后的復(fù)蘇時期是這樣。
芽麥利多玉米市場：純粹屬于無稽之談
目前，市場關(guān)于新季小麥尤其是芽麥大規(guī)模的出現(xiàn)，將其解讀為利多玉米市場，其根本的邏輯就是芽麥增加，制粉麥相應(yīng)減少，質(zhì)好小麥價格存在上行動力，進(jìn)而利多玉米。筆者認(rèn)為，此種論斷頗有些“掩耳盜鈴”的嫌疑。其實，在芽麥出現(xiàn)之前，各方投研機(jī)構(gòu)就已經(jīng)對小麥新年度的替代量做出了較為大膽的預(yù)估，認(rèn)定新季小麥在價格優(yōu)勢下飼用加工量將高達(dá)2500萬～3000萬噸。
芽麥的大規(guī)模出現(xiàn)，只不過提前將部分小麥劃入了飼用替代領(lǐng)域，畢竟其1600～2000元/噸的價格，對飼料企業(yè)來說還是極具吸引力的。即便是部分地區(qū)有超標(biāo)嚴(yán)重的小麥，對于玉米產(chǎn)業(yè)鏈來說，酒精加工企業(yè)，甚至燃料乙醇企業(yè)依然能夠照單全收。這里的邏輯就是，芽麥的大規(guī)模出現(xiàn)，提前將新季小麥進(jìn)行了劃分（芽麥飼用、普麥制粉）。
至于芽麥大規(guī)模出現(xiàn)導(dǎo)致制粉麥年度內(nèi)稀缺的理論更是無稽之談。小麥作為國內(nèi)三大谷物之一，年產(chǎn)量超過1.3億噸，在沒有政策性托市收購且無大規(guī)模飼用替代的前提下，年度結(jié)余大概在2500萬～3000萬噸。今年3月份麥?zhǔn)械谋┑?，就是由于上一年的小麥?zhǔn)袌鲈跊]有啟動托市以及規(guī)模性飼用替代的背景下，年度大規(guī)模結(jié)余所致。
對于今年的小麥?zhǔn)袌觯m然河南作為第一主產(chǎn)省，受天氣影響不小，但同為制粉麥的主要產(chǎn)地，河北和山東兩省小麥生長較為順利，且從目前的天氣來看，上述兩省豐收概率較高，疊加上年度的結(jié)余，以及目前的市場價格尚不具備啟動“托市”的條件，制粉小麥?zhǔn)袌龅墓?yīng)依然沒有問題。在河北、山東兩大制粉麥主產(chǎn)省份尚未定產(chǎn)的前提下，就貿(mào)然給新季麥?zhǔn)凶龆ㄕ摰拇_有些武斷，芽麥問題對玉米形成的所謂“利多”效應(yīng)更是無稽之談。
總體來看，當(dāng)前國內(nèi)玉米市場仍然是缺乏明顯利多因素支撐的局面，在流通糧源供應(yīng)充足，替代品規(guī)模增長預(yù)期明顯（小麥、未來拍賣的陳化稻谷以及進(jìn)口谷物），下游消費端持續(xù)虧損、對玉米消費能力提供的動力極為有限等諸多因素影響下，玉米現(xiàn)貨市場價格在現(xiàn)有基礎(chǔ)上進(jìn)一步上行難度不小，可以說是缺乏利多驅(qū)動，后繼乏力。
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