從今年6月至今，我們認(rèn)為生豬期貨市場(chǎng)可能將由順暢的下跌轉(zhuǎn)為魚(yú)尾行情，并且利空的因素開(kāi)始逐漸鈍化，潛在的利多因素不排除有超預(yù)期的可能性。7月至今，我們先看到了市場(chǎng)情緒的悲觀、預(yù)期的走弱，從上周末開(kāi)始又看到市場(chǎng)情緒性轉(zhuǎn)強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)了久違的大幅反彈行情。我們認(rèn)為當(dāng)前生豬市場(chǎng)環(huán)境交易難度較大，建議保持觀望。
今年生豬市場(chǎng)的核心矛盾是產(chǎn)能過(guò)剩，產(chǎn)能過(guò)剩來(lái)源于兩個(gè)方面：①2022年5月至2022年12月能繁母豬存欄的環(huán)比增量；②二元母豬向三元母豬置換導(dǎo)致的生產(chǎn)效率的提高。并且，從2022年末至今能繁母豬的去化幅度仍然偏慢。今年6月末能繁母豬存欄環(huán)比甚至還有增量。在存欄基數(shù)偏高的背景下，未來(lái)半年生豬現(xiàn)貨上方高度是受到限制的。
從邊際來(lái)看，生豬市場(chǎng)的矛盾處在不斷緩解的狀態(tài)。市場(chǎng)在今年一直通過(guò)體重的下降去解決供需過(guò)剩的矛盾。此外，近期我們還看到了凍品庫(kù)存的去化，終端市場(chǎng)走貨的好轉(zhuǎn)，以及近期標(biāo)肥價(jià)差的轉(zhuǎn)負(fù)。以上基本說(shuō)明前期活體庫(kù)存的去化基本已經(jīng)完成。在三季度天氣偏熱的環(huán)境下，雖沒(méi)有看到消費(fèi)持續(xù)性拉升的跡象，但對(duì)于生豬市場(chǎng)的底部存在支撐力度。因此，如果行業(yè)不會(huì)形成大規(guī)模進(jìn)行壓欄和二次育肥，矛盾仍將處于逐漸解決的狀態(tài)，四季度價(jià)格會(huì)比三季度價(jià)格要樂(lè)觀，生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)的核心因素將逐步由供給切換到需求。如果本輪形成了大規(guī)模的壓欄和二次育肥，對(duì)于供給矛盾的解決是不利的，中遠(yuǎn)月的行情的利多將逐漸被耗散，甚至轉(zhuǎn)為利空。
今年的生豬現(xiàn)貨市場(chǎng)相對(duì)比較沉寂，現(xiàn)貨市場(chǎng)一日漲3毛錢(qián)以上的行情非常少，本輪價(jià)格上漲帶有較強(qiáng)情緒性。后期有一些不確定因素需要追蹤：這一輪的情緒力度如何，能夠形成多大范圍內(nèi)，多長(zhǎng)時(shí)間的壓欄？在情緒背景下現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格表現(xiàn)如何？以上因素都有待觀察。
在當(dāng)前狀態(tài)下，我們認(rèn)為很難對(duì)生豬策略給出傾向性。做多的策略面臨著盤(pán)面的高升水環(huán)境，尤其在今年大的產(chǎn)能過(guò)剩背景下，上半年的現(xiàn)貨市場(chǎng)幾乎看不到明顯波動(dòng)，后續(xù)繼續(xù)上漲的空間存在較大的不確定。此外，終端消費(fèi)對(duì)短期快速的漲價(jià)難以消化，價(jià)格上漲不利于產(chǎn)能過(guò)剩矛盾的解決。做空的策略同樣面臨問(wèn)題，因?yàn)楫?dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)存在漲價(jià)基礎(chǔ)，并且仍處于趨勢(shì)性上行的過(guò)程中，逆勢(shì)做空本身存在風(fēng)險(xiǎn)。此外，即使盤(pán)面達(dá)到了壓力位置，在現(xiàn)貨市場(chǎng)漲勢(shì)中做空也難有大幅的獲利幅度。
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