昨日的行情比較反常。
本周市場漲價情緒濃厚，周一到周三現(xiàn)貨大幅上漲，到了周四我們看到了情緒的緩和，現(xiàn)貨價格也有小幅回調(diào)。具體原因市場解讀如下：散戶開始出欄認賣、屠宰場開始壓價、終端需求偏弱，總之是利空的一天。昨日近月LH2309合約，上午圍繞15920窄幅震蕩，下午多頭突然增倉拉漲，LH2309收盤較前日漲2.00%，LH2311漲幅2.32%，增倉1947手，11月合約上漲幅度和增倉量甚至更大。出現(xiàn)利空不跌是一件非常值得引起警覺的事情。
昨日的行情讓我想起了2022年4月18日的行情，下午2：30左右多頭突然開始增倉，各個合約全線上漲，LH2209合約觸及漲停，當日的主力合約還是LH2205，第二天主連就切換成了LH2209。當天全市場都很困惑，因為現(xiàn)貨市場看不到什么利多。最后發(fā)現(xiàn)了當日的新聞報導(dǎo)：“截至2022年3月末，能繁母豬存欄4185萬頭，環(huán)比下降1.94%?！敝劣跒槭裁?月末降了能繁漲在了LH2209合約大家已經(jīng)不是很關(guān)心了，畢竟這事已經(jīng)圓過去了。隨后兩天的現(xiàn)貨價格直接從12.90跳到了14.30。
后來復(fù)盤的時候，我們發(fā)現(xiàn)2022年生豬市場的上漲行情就是從那天起正式拉開了序幕，漲幅超過了市場的預(yù)期。我們從那一天的經(jīng)驗中提煉出兩個要素：現(xiàn)貨市場完成磨底，盤面多頭資金出現(xiàn)難以解釋的增倉。
2022年8月15日的行情，當日標肥價差開始倒掛，LH2211合約開啟最后一波上漲，最終到達了26985。盤面的走勢領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場實際壓欄的發(fā)生，生豬盤面的上漲通常帶有很強的預(yù)期性。
從以上的經(jīng)驗來看，當前生豬市場的表現(xiàn)很像一輪趨勢上漲行情的開始。今年生豬持續(xù)在化解產(chǎn)能過剩的問題，在出欄均重不斷下降的過程中，邊際量逐漸出現(xiàn)改善，供給邊際不斷下降，需求邊際不斷改善。當前我們認為，當前現(xiàn)貨市場的磨底基本已經(jīng)完成，14元/kg的中樞很難跌破。另外，當前標肥價差已經(jīng)開始倒掛，說明了一個問題，現(xiàn)在市場缺大肥，雖然當前暑期天熱，大肥消費不好，但冬季南方腌臘一定需要大肥。這說明一個問題，今年后面市場大概率會有壓欄，不論壓欄壓在8-9月份，還是10-11月份。站在當前來看，后面生豬現(xiàn)貨有一波漲價是大概率的事情。
另外，今年到目前為止，生豬全行業(yè)養(yǎng)殖虧損，屠宰虧損已經(jīng)超過半年，上半年賣仔豬還能掙錢，現(xiàn)在賣仔豬也不掙錢了，并且原料端價格還在上漲，各企業(yè)的壓力非常大。如果僅從利潤最大化的視角看問題，全行業(yè)虧了這么久，又有誰不想漲價呢？我們平時總是通過供需去試圖去錨價格，但就算觀測到了同樣的供需就會有同樣的價格嗎？供需是實際生產(chǎn)消費的量，企業(yè)能夠決定自己產(chǎn)多少，消費者能夠決定自己買多少，而價格是博弈出來的一個量，有很多不可控因素。比如同樣的供給和需求，賣東西賣的堅決可能價格就會漲。如果全行業(yè)共同挺價賣豬，即便供需狀態(tài)沒有改變，豬價依然存在超預(yù)期上漲可能性。
還有需求的問題，7月下旬市場剛剛發(fā)布關(guān)于民營經(jīng)濟的刺激政策，以及關(guān)于房地產(chǎn)市場的政策，下半年很可能會看到宏觀需求的刺激向產(chǎn)業(yè)端供需基本面的傳導(dǎo)，未來需求存在超預(yù)期的可能性。
最后是關(guān)于盤面的問題，我們之前很多思路的出發(fā)點都是產(chǎn)業(yè)思維，前期文章已經(jīng)提過，這里不再贅述。從產(chǎn)業(yè)思維來看，未來上漲趨勢的出現(xiàn)可能會延后。但這一波我們對于生豬市場轉(zhuǎn)勢的判斷更多地基于資金的思維。在基本面出現(xiàn)改善指標，現(xiàn)貨價格正在趨勢性上行的過程中會有多少資金愿意當下做空呢？下周二LH2309合約將要開始限倉，下周一收盤前市場就要減倉，目前LH2309的持倉量還有5萬多手，前期市場下跌過程中，空頭資金增倉過于密集，如果多頭資金持續(xù)進攻，空頭資金將非常被動。另外，在當前市場情緒偏強的狀態(tài)下，即將經(jīng)歷周末，以及臺風杜蘇芮的登陸，現(xiàn)貨市場存在很大的情緒變數(shù)。如果期貨盤面出現(xiàn)趨勢性上漲，是否會反作用于現(xiàn)貨市場的情緒呢？隨著LH2309合約臨近交割月逐漸減倉，多頭資金會向著LH2311移倉，LH2311是未來上漲潛力最大的合約。
總結(jié)，我們認為當前生豬盤面已經(jīng)開始轉(zhuǎn)勢。近期的漲勢是一輪上漲趨勢的開始，未來生豬盤面可能會出現(xiàn)一波超預(yù)期的上漲，由資金端先給出上漲的預(yù)期，后面通過現(xiàn)實去證實證偽。
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