昨日的行情比較反常。
本周市場(chǎng)漲價(jià)情緒濃厚，周一到周三現(xiàn)貨大幅上漲，到了周四我們看到了情緒的緩和，現(xiàn)貨價(jià)格也有小幅回調(diào)。具體原因市場(chǎng)解讀如下：散戶(hù)開(kāi)始出欄認(rèn)賣(mài)、屠宰場(chǎng)開(kāi)始?jí)簝r(jià)、終端需求偏弱，總之是利空的一天。昨日近月LH2309合約，上午圍繞15920窄幅震蕩，下午多頭突然增倉(cāng)拉漲，LH2309收盤(pán)較前日漲2.00%，LH2311漲幅2.32%，增倉(cāng)1947手，11月合約上漲幅度和增倉(cāng)量甚至更大。出現(xiàn)利空不跌是一件非常值得引起警覺(jué)的事情。
昨日的行情讓我想起了2022年4月18日的行情，下午2：30左右多頭突然開(kāi)始增倉(cāng)，各個(gè)合約全線上漲，LH2209合約觸及漲停，當(dāng)日的主力合約還是LH2205，第二天主連就切換成了LH2209。當(dāng)天全市場(chǎng)都很困惑，因?yàn)楝F(xiàn)貨市場(chǎng)看不到什么利多。最后發(fā)現(xiàn)了當(dāng)日的新聞報(bào)導(dǎo)：“截至2022年3月末，能繁母豬存欄4185萬(wàn)頭，環(huán)比下降1.94%。”至于為什么3月末降了能繁漲在了LH2209合約大家已經(jīng)不是很關(guān)心了，畢竟這事已經(jīng)圓過(guò)去了。隨后兩天的現(xiàn)貨價(jià)格直接從12.90跳到了14.30。
后來(lái)復(fù)盤(pán)的時(shí)候，我們發(fā)現(xiàn)2022年生豬市場(chǎng)的上漲行情就是從那天起正式拉開(kāi)了序幕，漲幅超過(guò)了市場(chǎng)的預(yù)期。我們從那一天的經(jīng)驗(yàn)中提煉出兩個(gè)要素：現(xiàn)貨市場(chǎng)完成磨底，盤(pán)面多頭資金出現(xiàn)難以解釋的增倉(cāng)。
2022年8月15日的行情，當(dāng)日標(biāo)肥價(jià)差開(kāi)始倒掛，LH2211合約開(kāi)啟最后一波上漲，最終到達(dá)了26985。盤(pán)面的走勢(shì)領(lǐng)先于現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際壓欄的發(fā)生，生豬盤(pán)面的上漲通常帶有很強(qiáng)的預(yù)期性。
從以上的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)前生豬市場(chǎng)的表現(xiàn)很像一輪趨勢(shì)上漲行情的開(kāi)始。今年生豬持續(xù)在化解產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，在出欄均重不斷下降的過(guò)程中，邊際量逐漸出現(xiàn)改善，供給邊際不斷下降，需求邊際不斷改善。當(dāng)前我們認(rèn)為，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)的磨底基本已經(jīng)完成，14元/kg的中樞很難跌破。另外，當(dāng)前標(biāo)肥價(jià)差已經(jīng)開(kāi)始倒掛，說(shuō)明了一個(gè)問(wèn)題，現(xiàn)在市場(chǎng)缺大肥，雖然當(dāng)前暑期天熱，大肥消費(fèi)不好，但冬季南方腌臘一定需要大肥。這說(shuō)明一個(gè)問(wèn)題，今年后面市場(chǎng)大概率會(huì)有壓欄，不論壓欄壓在8-9月份，還是10-11月份。站在當(dāng)前來(lái)看，后面生豬現(xiàn)貨有一波漲價(jià)是大概率的事情。
另外，今年到目前為止，生豬全行業(yè)養(yǎng)殖虧損，屠宰虧損已經(jīng)超過(guò)半年，上半年賣(mài)仔豬還能掙錢(qián)，現(xiàn)在賣(mài)仔豬也不掙錢(qián)了，并且原料端價(jià)格還在上漲，各企業(yè)的壓力非常大。如果僅從利潤(rùn)最大化的視角看問(wèn)題，全行業(yè)虧了這么久，又有誰(shuí)不想漲價(jià)呢？我們平時(shí)總是通過(guò)供需去試圖去錨價(jià)格，但就算觀測(cè)到了同樣的供需就會(huì)有同樣的價(jià)格嗎？供需是實(shí)際生產(chǎn)消費(fèi)的量，企業(yè)能夠決定自己產(chǎn)多少，消費(fèi)者能夠決定自己買(mǎi)多少，而價(jià)格是博弈出來(lái)的一個(gè)量，有很多不可控因素。比如同樣的供給和需求，賣(mài)東西賣(mài)的堅(jiān)決可能價(jià)格就會(huì)漲。如果全行業(yè)共同挺價(jià)賣(mài)豬，即便供需狀態(tài)沒(méi)有改變，豬價(jià)依然存在超預(yù)期上漲可能性。
還有需求的問(wèn)題，7月下旬市場(chǎng)剛剛發(fā)布關(guān)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的刺激政策，以及關(guān)于房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策，下半年很可能會(huì)看到宏觀需求的刺激向產(chǎn)業(yè)端供需基本面的傳導(dǎo)，未來(lái)需求存在超預(yù)期的可能性。
最后是關(guān)于盤(pán)面的問(wèn)題，我們之前很多思路的出發(fā)點(diǎn)都是產(chǎn)業(yè)思維，前期文章已經(jīng)提過(guò)，這里不再贅述。從產(chǎn)業(yè)思維來(lái)看，未來(lái)上漲趨勢(shì)的出現(xiàn)可能會(huì)延后。但這一波我們對(duì)于生豬市場(chǎng)轉(zhuǎn)勢(shì)的判斷更多地基于資金的思維。在基本面出現(xiàn)改善指標(biāo)，現(xiàn)貨價(jià)格正在趨勢(shì)性上行的過(guò)程中會(huì)有多少資金愿意當(dāng)下做空呢？下周二LH2309合約將要開(kāi)始限倉(cāng)，下周一收盤(pán)前市場(chǎng)就要減倉(cāng)，目前LH2309的持倉(cāng)量還有5萬(wàn)多手，前期市場(chǎng)下跌過(guò)程中，空頭資金增倉(cāng)過(guò)于密集，如果多頭資金持續(xù)進(jìn)攻，空頭資金將非常被動(dòng)。另外，在當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏強(qiáng)的狀態(tài)下，即將經(jīng)歷周末，以及臺(tái)風(fēng)杜蘇芮的登陸，現(xiàn)貨市場(chǎng)存在很大的情緒變數(shù)。如果期貨盤(pán)面出現(xiàn)趨勢(shì)性上漲，是否會(huì)反作用于現(xiàn)貨市場(chǎng)的情緒呢？隨著LH2309合約臨近交割月逐漸減倉(cāng)，多頭資金會(huì)向著LH2311移倉(cāng)，LH2311是未來(lái)上漲潛力最大的合約。
總結(jié)，我們認(rèn)為當(dāng)前生豬盤(pán)面已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)勢(shì)。近期的漲勢(shì)是一輪上漲趨勢(shì)的開(kāi)始，未來(lái)生豬盤(pán)面可能會(huì)出現(xiàn)一波超預(yù)期的上漲，由資金端先給出上漲的預(yù)期，后面通過(guò)現(xiàn)實(shí)去證實(shí)證偽。
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