自9月下旬以來(lái)，國(guó)內(nèi)新季玉米陸續(xù)上市疊加飼用定向稻谷陸續(xù)供應(yīng)，谷物市場(chǎng)供應(yīng)偏緊格局有所緩解，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格也呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。以鲅魚圈港為例，玉米價(jià)格從此前的2840元/噸跌至目前的2620元/噸。綜合考慮新作玉米產(chǎn)量及四季度玉米替代品供應(yīng)情況，我們建議玉米市場(chǎng)參與者在新糧收購(gòu)期間保持謹(jǐn)慎態(tài)度，關(guān)注農(nóng)戶售糧節(jié)奏，降低玉米敞口頭寸以防范價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)注農(nóng)戶賣糧節(jié)奏
根據(jù)機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，今年國(guó)內(nèi)玉米種植面積和單產(chǎn)都小幅增加。其中，全國(guó)玉米種植面積同比增幅為1.85%，玉米單產(chǎn)同比提高4.5%。綜合計(jì)算玉米面積和單產(chǎn)增幅可知，今年國(guó)內(nèi)玉米產(chǎn)量同比增幅約為6.4%，即約1650萬(wàn)噸。
我們認(rèn)為，在玉米產(chǎn)量增加的同時(shí)，新年度國(guó)內(nèi)玉米需求并不會(huì)同步增加。玉米深加工方面，預(yù)計(jì)明年玉米深加工新增投產(chǎn)項(xiàng)目較為有限。根據(jù)預(yù)估數(shù)據(jù)，2023/2024年度國(guó)內(nèi)玉米深加工耗用玉米量約為6900萬(wàn)噸，低于2022/2023年度的7100萬(wàn)噸。飼用需求方面，今年生豬養(yǎng)殖持續(xù)虧損以及能繁母豬存欄持續(xù)去化，意味著明年生豬出欄量或低于今年。基于此，我們認(rèn)為明年豬料產(chǎn)量或呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。由于預(yù)期新年度豬料產(chǎn)量同比下降且其占飼料總產(chǎn)量比重較高，因此我們對(duì)新年度玉米飼用需求保持謹(jǐn)慎樂觀。在玉米產(chǎn)量增加的同時(shí)，玉米需求未同步增加，這導(dǎo)致玉米產(chǎn)需缺口同比是縮小的。基于此，我們認(rèn)為新年度玉米價(jià)格重心大概率下移。但是，在新糧上市期間我們需要重點(diǎn)關(guān)注農(nóng)戶賣糧節(jié)奏，因?yàn)檫@會(huì)直接影響玉米價(jià)格階段性走勢(shì)。
下游采購(gòu)可選物料多
四季度玉米替代品供應(yīng)環(huán)比增加，下游飼料企業(yè)可選物料較為充裕。國(guó)內(nèi)方面，主要是飼用定向稻谷供應(yīng)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月28日，飼用定向稻谷累計(jì)成交量約為1478萬(wàn)噸。假設(shè)華中區(qū)域飼用定向稻谷成交量為300萬(wàn)噸，那么東北區(qū)域飼用定向稻谷成交量則為1178萬(wàn)噸?？紤]東北區(qū)域物流及飼用稻谷實(shí)際替代等因素，我們估算約有950萬(wàn)噸飼用定向稻谷結(jié)轉(zhuǎn)到四季度并形成有效供應(yīng)。
進(jìn)口方面，主要是進(jìn)口玉米、高粱及大麥等谷物替代。參考統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)估10—11月份我國(guó)采購(gòu)巴西玉米到港數(shù)量分別為265萬(wàn)噸、200萬(wàn)噸。除了巴西玉米之外，我國(guó)也在陸續(xù)采購(gòu)美國(guó)和烏克蘭新作玉米。參考美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的玉米銷售報(bào)告，截至9月28日我國(guó)已采購(gòu)美國(guó)新作玉米數(shù)量為77.9萬(wàn)噸。按照當(dāng)前美玉米周度發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)，預(yù)估未來(lái)1—2月美玉米到港量將增加至50萬(wàn)噸/月，高于此前預(yù)估數(shù)據(jù)。綜合考慮巴西、美國(guó)及烏克蘭玉米采購(gòu)進(jìn)度，我們預(yù)估四季度進(jìn)口玉米到港量將處于階段性高位。需要說明的是，進(jìn)口玉米中有一部分是進(jìn)入儲(chǔ)備的。除了進(jìn)口玉米之外，進(jìn)口高粱和大麥在四季度到港也會(huì)增加。綜合考慮國(guó)內(nèi)和國(guó)外玉米替代品實(shí)際供應(yīng)可知，四季度替代品供應(yīng)相較于三季度是明顯改善的。
結(jié)論
綜上可知，新年度玉米產(chǎn)需缺口是縮小的，四季度由于新作玉米集中上市及替代品供應(yīng)量階段性增加，下游用糧企業(yè)可選物料是較多的。價(jià)格方面，目前北方港口玉米2600元/噸價(jià)格處于中性水平。考慮到倉(cāng)儲(chǔ)成本及遠(yuǎn)月玉米價(jià)格，我們預(yù)估當(dāng)前價(jià)格下飼料企業(yè)不會(huì)大量建立玉米庫(kù)存。但是，從農(nóng)戶種植成本及能量谷物價(jià)差角度考慮，當(dāng)北方港口玉米價(jià)格跌至2500元/噸時(shí)，玉米價(jià)格處于低估區(qū)間。基于此，我們建議玉米市場(chǎng)參與者在新糧上市期間，應(yīng)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，積極關(guān)注農(nóng)戶售糧節(jié)奏，以此來(lái)制定相應(yīng)的購(gòu)銷方案。
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