【核心提示】近幾年玉米貿(mào)易難做，今年更是艱難的一年，從新糧開秤收購價格2800元/噸一路下跌到2450元/噸，貿(mào)易虧損嚴重，下跌行情中貿(mào)易難做，價差幾乎做不出來，大多時候還會虧損。那么，玉米價格還會跌到哪里，真的會回到2019年的2000元/噸嗎？
近期國內(nèi)玉米市場極度悲觀，現(xiàn)貨已經(jīng)出現(xiàn)“崩塌”行情，港口收購價格直逼2450元/噸，期貨合約奔著2400元/噸，這一波下跌行情的主要原因是供給端的上量和下游需求端的“躺平”，加上產(chǎn)業(yè)悲觀情緒的主導。
供需兩端利空，下跌大周期形成
俗話說“豐年無牛市”，今年是玉米需求更差，供需兩頭都是大利空，玉米市場“坍塌”也是必然事件。從大周期看，玉米已經(jīng)進入熊市，未來大趨勢下跌已是市場共識。不過，大部分人還認為玉米處于緩慢下跌的節(jié)奏，理由是在需求端大量生豬存欄的支撐下，玉米價格不會快速下跌。
然而，消費持續(xù)低迷，下游企業(yè)生存艱難，豬瘟事件加上企業(yè)現(xiàn)金流緊張，倒逼企業(yè)降低生豬存欄。另外，進口玉米、高粱、大麥等替代谷物均比國內(nèi)玉米便宜，所以，今年需求端對國內(nèi)玉米的采購一直維持“躺平”狀態(tài)，加速了玉米價格的下跌。
全產(chǎn)業(yè)鏈虧損，倒逼源頭降地租
自2020年玉米價格上漲以來，玉米產(chǎn)業(yè)鏈條就基本不太平衡，種植源頭農(nóng)戶收益良好，而中間貿(mào)易商和下游企業(yè)均呈虧損狀態(tài)，這種不正常的模式已經(jīng)持續(xù)了將近4年，不可能一直這樣運轉(zhuǎn)下去。下游的去產(chǎn)能倒逼源頭農(nóng)戶去降地租，把利潤往產(chǎn)業(yè)鏈條的其他環(huán)節(jié)分配，才能讓產(chǎn)業(yè)協(xié)同發(fā)展。然而，地租下降不能在短期內(nèi)完成，畢竟種糧大戶已經(jīng)賺了4年，突然去降地租或者放棄包地都不太現(xiàn)實，估計從今年開始地租會有所下降，到明年或者后年會有明顯改善。
囤貨已成歷史，流量時代已來臨
對于玉米的貿(mào)易模式，傳統(tǒng)的囤糧模式已經(jīng)過時，過去玉米價格波動小，區(qū)域信息不透明，做價差利潤豐厚，加上糧庫的補貼，產(chǎn)地不少貿(mào)易商選擇囤貨，賺取高額利潤。然而近年來，玉米市場的影響因素越來越復雜，價格波動加劇，盲目囤貨很容易造成虧損，現(xiàn)在的貿(mào)易商大部分選擇去做流量，下游有訂單再去采購或者有20～30元/噸的利潤價差就出貨，不再去賭行情變化。除此之外，期貨、期權(quán)、基差貿(mào)易等金融工具的應用也越來越普遍，除了單邊賭現(xiàn)貨，也可以在期貨和期權(quán)上做風險對沖。
綜合分析，供需兩大利空決定了玉米大周期下跌已成定局，玉米產(chǎn)業(yè)鏈條面臨大的調(diào)增，降地租，價格下跌，產(chǎn)業(yè)其他環(huán)節(jié)才有利潤可賺。另外，伴隨經(jīng)濟的發(fā)展，貿(mào)易模式也在不斷精進，囤貨賭行情的時代已經(jīng)過去，以銷定采的模式將會普遍展開，即有了下游訂單或者利用盤面鎖住風險再去采購，貿(mào)易以做流量、基差為主。
當前這波行情的底部會不會到2200元/噸甚至2000元/噸，真的不太好說，俗話說“熊市不言底”，底部深不可測，不建議去追空。至于春節(jié)前的階段性底部，應該是等到農(nóng)戶惜售不再賣糧、下游企業(yè)節(jié)前備貨的時候。距離春節(jié)還有1個多月，農(nóng)戶和下游企業(yè)的博弈時間也已所剩不多，春節(jié)前的底部應該很快見到，從農(nóng)戶的成本推算，港口2450～2500元/噸、盤面2400～2450元/噸是階段性底部。
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