期貨日報6月2日報道：當前，在宏觀周期切換的敏感時間窗口下，宏觀因素為主導大宗商品趨勢的首要因素，板塊內(nèi)各品種基本面、估值空間一定程度上決定了各品種間的強弱關(guān)系。
宏觀因素分析
美聯(lián)儲自2022年3月起進入本輪加息周期，2023年5月3日，美聯(lián)儲進入本輪加息周期以來的第十次加息，將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上調(diào)25個基點，至5%—5.25%之間，本輪加息周期或進入尾聲階段。
鮑威爾在記者發(fā)布會上，對美國勞動力市場的過熱和核心通脹的高企表示擔憂，認為通脹不會迅速降低，因此不會很快步入降息周期。這表明美聯(lián)儲目前傾向于控制通脹，限制性的利率水平不會短期降低，實際利率依舊維持高位。
隨著美國銀行業(yè)流動性危機的發(fā)酵，市場關(guān)注的重點由加息轉(zhuǎn)向?qū)λネ说膿鷳n。當前影響商品市場宏觀層面的預期差來自未來美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的路徑和時間，全球經(jīng)濟走弱的深度和中國復蘇的成色，宏觀環(huán)境仍存在諸多不確定因素。
供需結(jié)構(gòu)分析
國際方面，USDA公布5月供需數(shù)據(jù)，報告數(shù)據(jù)偏空。美豆2022/2023年度舊作平衡表中，進口由1500萬蒲式耳上調(diào)至2000萬蒲式耳，結(jié)轉(zhuǎn)庫存由2.1億蒲式耳上調(diào)至2.15億蒲式耳。2023/2024年度新作方面，結(jié)轉(zhuǎn)庫存為3.35億蒲式耳，高于市場平均預期的2.93億蒲式耳。南美方面，巴西舊作產(chǎn)量上調(diào)至1.55億噸，新作預期為1.63億噸；阿根廷舊作產(chǎn)量為2700萬噸，未調(diào)整，新作預期為4800萬噸。本次報告中，美豆新作庫存高于市場預期，南美新作預期豐產(chǎn)，供應壓力增幅較大，數(shù)據(jù)利空。
國內(nèi)方面，“低位累庫+中位基差”特征明顯。根據(jù)中國糧油商務網(wǎng)跟蹤統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，2023年6月大豆到港量為885.8萬噸，較上月預報的918.8萬噸到港量減少了33萬噸，較去年同期870.6萬噸的到港船期量增加15.2萬噸。當前，美灣與阿根廷出口大豆盤面壓榨利潤與現(xiàn)貨壓榨利潤處于底部區(qū)域，后市或有望修復，巴西大豆壓榨利潤處于平衡線附近。綜合來看，豆油中期新增供給或維持中性。
庫存方面，中國糧油商務網(wǎng)監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至2023年第21周末，國內(nèi)豆油庫存量為90.3萬噸，較上周的85.5萬噸增加4.8萬噸，環(huán)比增加5.58%，相比往年仍處于低位。豆油經(jīng)過前期的主動去庫與被動去庫后，近期有所累庫，由去庫轉(zhuǎn)向累庫的拐點已出現(xiàn)。
基差方面，北方地區(qū)一級豆油與期貨9月合約基差集中在300—400元/噸，上月同期集中在600元/噸左右。南方地區(qū)一級豆油與期貨9月合約基差集中在450—500元/噸，上月同期集中在600—850元/噸，當前基差相比往年處于中位水平。
從技術(shù)分析看，豆油2309合約增倉跌破8000元/噸、7500元/噸、7000元/噸平臺關(guān)口后，下方支撐位進一步下移，短線或繼續(xù)向下測試支撐平臺。
行情觀點總結(jié)
當前，美國進入加息周期的尾聲階段，隨著美國銀行業(yè)流動性危機的發(fā)酵，市場關(guān)注的重點由加息轉(zhuǎn)向衰退預期。當前影響商品市場宏觀層面的預期差來自未來美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向的路徑和時間，全球經(jīng)濟走弱的深度和中國復蘇的成色，宏觀環(huán)境仍存在諸多不確定因素。
國際大豆方面，5月USDA供需報告數(shù)據(jù)利空，美豆新作庫存高于市場預期，南美新作預期豐產(chǎn)，供應壓力增幅較大。
國內(nèi)豆油方面，6月預期到港大豆量較上月有所收緊，后市需求總體維穩(wěn)，或圍繞季節(jié)因素小幅波動。國內(nèi)豆油近期有所累庫，由去庫轉(zhuǎn)向累庫的拐點已出現(xiàn)。基差同比處于中位水平。
結(jié)合宏觀、基本面與技術(shù)面，當前，豆油或處于 “尋底”階段，短線或向下測試支撐平臺。
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