目前市場(chǎng)主要矛盾：
1400美分以上的價(jià)格在美豆收割期很難引致初買興，這是當(dāng)下美豆偏弱的關(guān)鍵原因，但邏輯的持續(xù)性不強(qiáng)。
美國(guó)國(guó)內(nèi)內(nèi)陸運(yùn)費(fèi)因?yàn)槊芪魑鞅群铀怀A(yù)期下降，存在漲價(jià)的現(xiàn)實(shí)和進(jìn)一步大幅上漲的預(yù)期，進(jìn)而鞏固其國(guó)內(nèi)的榨利水平和美國(guó)的CNF出口報(bào)價(jià)。若美國(guó)的出口報(bào)價(jià)持續(xù)保持堅(jiān)挺，也給了巴西大豆高價(jià)出售的機(jī)會(huì)。
國(guó)內(nèi)9-10月預(yù)計(jì)大豆壓榨需求1600萬噸，或同比增加4%，但當(dāng)下9-10月的大豆到港量或僅僅達(dá)到1350萬噸，疊加11月和12月運(yùn)往中國(guó)的船期仍有大量尚未完成采購（11月完成22%，12月完成12%），暗示當(dāng)下油廠繼續(xù)保留著對(duì)基差的賣方定價(jià)權(quán)，也暗示中國(guó)點(diǎn)價(jià)托底美豆的預(yù)期難以證偽，美豆下行空間有限。
2024年4-5月的中國(guó)船期購買進(jìn)度已經(jīng)達(dá)到20%以上，遠(yuǎn)高于往年同期水平，這是遠(yuǎn)期南美豐產(chǎn)預(yù)期下低基差的結(jié)果，也是近期1-5價(jià)差繼續(xù)正套的關(guān)鍵邏輯。
密西西比河是世界上第四長(zhǎng)的河流，從它的源頭明尼蘇達(dá)州延伸到墨西哥灣，全長(zhǎng)2300多英里。這條河是農(nóng)業(yè)灌溉的重要淡水來源，也是貨物和人員的主要運(yùn)輸路線。然而，這條河也面臨著挑戰(zhàn)，包括污染和洪水，這對(duì)周圍的環(huán)境和社區(qū)產(chǎn)生了重大影響。最新觀測(cè)到的密西西比河總流量?jī)H僅正常的73%左右。
受此影響，密西西比河的船運(yùn)費(fèi)從8月22日當(dāng)周每噸18美元，上漲到29日的27美元，大豆運(yùn)輸量走低，也間接成就了美豆的高榨利。
全球油籽榨利同步走高
8油籽榨利無差別顯著走升，從榨利的絕對(duì)水平上看，北美>南美>中國(guó), 這背后既因?yàn)橹鳟a(chǎn)國(guó)對(duì)進(jìn)口國(guó)的產(chǎn)量稟賦優(yōu)勢(shì)，也源于美國(guó)對(duì)生物柴油的高額補(bǔ)貼及近期生物柴油富有利潤(rùn)的現(xiàn)狀。遠(yuǎn)期生柴的補(bǔ)貼基本政策預(yù)期沒有發(fā)生顯著改變，且2023年3-4季度有望出現(xiàn)比較大量的壓榨產(chǎn)能投產(chǎn)的計(jì)劃，預(yù)期進(jìn)一步通過提振美國(guó)國(guó)內(nèi)的大豆壓榨需求。
巴西近端貼水下調(diào)的壓力緩和
美國(guó)需求高是結(jié)果，榨利上揚(yáng)是吸引需求增量的路徑，此舉也極大程度呵護(hù)了巴西的唯一出口國(guó)地位，以至于巴西近端貼水下調(diào)的壓力被緩和。
原本預(yù)計(jì)后續(xù)巴西大豆的售糧壓力仍舊顯著，2023年尚有近3000萬噸的待售大豆，目前偏慢的銷售進(jìn)度一方面因?yàn)榘臀鞯倪\(yùn)力向缺乏倉容的玉米分流，一方面因?yàn)槊蓝垢邇r(jià)。但如果近期的中國(guó)高榨利給予了相對(duì)高價(jià)的巴西大豆大量成交，那么至少10-11月的巴西貼水價(jià)格的下行風(fēng)險(xiǎn)或有望降低。而目前正恰好是我國(guó)大豆不得不買的窗口期。
我國(guó)近端的大豆訂單有望支撐美豆，也有望強(qiáng)化連粕的正套局面
國(guó)內(nèi)9-10月預(yù)計(jì)大豆壓榨需求1600萬噸，或同比增加4%，但當(dāng)下9-10月的大豆到港量或僅僅達(dá)到1350萬噸，疊加11月和12月運(yùn)往中國(guó)的船期仍有大量尚未完成采購（11月完成22%，12月完成12%），暗示當(dāng)下油廠繼續(xù)保留著對(duì)基差的賣方定價(jià)權(quán)，也暗示中國(guó)點(diǎn)價(jià)托底美豆的預(yù)期難以證偽，美豆下行空間有限。
至少在近端11或12合約做多，在遠(yuǎn)月01合約沽空的正套邏輯有望再度迎來關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：
USDA對(duì)美豆的單產(chǎn)下調(diào)不及預(yù)期，巴西大豆種植進(jìn)度超預(yù)期目前預(yù)計(jì)到9月底4.5%，到10月中達(dá)到30%。
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