分析人士表示，“雙節(jié)”前后，國內(nèi)油脂盤面價格波動較大。節(jié)前避險情緒推動油脂反彈，但是假期期間，國際主要大宗商品下跌，國內(nèi)油脂節(jié)后一度補(bǔ)跌。隨后，因國內(nèi)近端月份的豆油和菜油基差合同采購增多，加上USDA報告較預(yù)期偏多等因素，油脂盤面收復(fù)節(jié)后下跌空間。短期走強(qiáng)后，國內(nèi)油脂盤面后期又將如何表現(xiàn)？我們需要從近期的市場交易要點(diǎn)中尋找指引。
報告帶來利多支撐
近幾個交易日，持續(xù)下跌一個多月的三大油脂期貨價格出現(xiàn)反彈走勢。截至周一收盤，棕櫚油、豆油、菜油期貨主力合約漲幅分別為1.75%、1.16%、1.30%。
新湖期貨農(nóng)產(chǎn)品研究員劉英杰認(rèn)為，國內(nèi)三大油脂期貨價格反彈主要有三方面原因：一是近日公布的MPOB及USDA報告均較預(yù)期偏多，對CBOT大豆及BMD毛棕盤面短期走勢均有提振，但這樣的利多影響較為短暫。二是短期受主力大油廠采購提振，市場對需求的不樂觀情緒有所緩和。三是上周三開始國內(nèi)商品整體止跌，部分品種表現(xiàn)強(qiáng)勢，這也是油脂止跌走強(qiáng)的環(huán)境因素。“短期油脂反彈，更多是國內(nèi)商品市場下跌情緒緩和，以及國外兩份報告利多提振帶來的。”
光大期貨油脂分析師侯雪玲分析稱，MPOB預(yù)計馬來西亞棕櫚油9月庫存為231萬噸，不及市場預(yù)期的237萬噸。USDA預(yù)計美豆新作產(chǎn)量為41.04億蒲式耳，較分析師預(yù)估減少3000萬蒲式耳，導(dǎo)致美豆新作庫存持平在2.2億蒲式耳，而非累庫至2.33億蒲式耳。另外，隨著價格回落，馬來西亞棕櫚油和美豆出口銷售呈改善跡象，有利于緩沖供給壓力。此外，巴以沖突升級，國際原油價格上漲，給油脂起到帶動作用。
從基本面來看，侯雪玲表示，目前油脂市場處于供給壓力不斷釋放、需求預(yù)期逐漸改善的階段。供給端，北半球油料處于收割階段，南半球油料處于播種階段。美豆收割超過四成，加拿大菜籽收割近八成，俄羅斯和烏克蘭等葵花籽收割進(jìn)入尾聲；巴西大豆播種超過一成，阿根廷大豆零星播種，葵花籽播種緩慢。氣象預(yù)報顯示，部分產(chǎn)區(qū)零星降雨，或部分阻礙進(jìn)程，但問題不大。出口端，高頻數(shù)據(jù)顯示，美豆出口檢驗、巴西大豆出口、馬來西亞棕櫚油出口等均同比增加，環(huán)比改善。需求端，棕櫚油方面，除正常消費(fèi)外，還有一部分囤貨采購，畢竟在厄爾尼諾背景下，明年棕櫚油減產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，全球棕櫚油預(yù)計去庫，全球油脂將從累庫預(yù)期轉(zhuǎn)為去庫預(yù)期。豆油方面，考慮到巴西中部、阿根廷地區(qū)等土壤墑值偏低，需要更多降雨，但今年雨季預(yù)計推遲，需要重點(diǎn)關(guān)注。此外，南美大豆產(chǎn)量影響巴西銷售和買家采購意愿，進(jìn)而影響價格上漲高度。
據(jù)侯雪玲分析，國內(nèi)豆油、棕櫚油、菜油等三大油脂庫存周度增加，總庫存略高于5年均值，市場供給充裕。此外，國際油料、油脂出口發(fā)貨順暢，意味著國內(nèi)四季度油料油脂到港順利，供給比較充裕。不過，行業(yè)心態(tài)開始向上游傾斜，利于油脂價格企穩(wěn)走高。
劉英杰則表示，目前國內(nèi)油脂供需偏中性，沒有明顯的矛盾點(diǎn)。其中，由于10月船期采購較充足，國內(nèi)棕櫚油中短期供需繼續(xù)寬松，高庫存和低基差局面依舊。近期，雖然國內(nèi)進(jìn)口菜油沿海庫存小幅下降，因9—10月進(jìn)口菜籽相對偏少，但11月船期預(yù)估到港菜籽數(shù)量或在60萬噸以上，沿海菜油庫存可能止跌回升。
展望后市，劉英杰表示，中短期來看，國際油脂油料存在實(shí)質(zhì)性的利多支撐。馬來西亞棕櫚油近期累庫較快，美豆出口銷售偏慢，巴西大豆播種正常，不足以成為利多題材。同時，北半球葵籽上市銷售壓力尚未完全釋放，國內(nèi)油脂暫時也無明顯的矛盾點(diǎn)。因此，從國內(nèi)外來看，油脂繼續(xù)反彈驅(qū)動不強(qiáng)，短期上方空間有限。
“從目前的時點(diǎn)來看，四季度油脂走勢存在較大的不確定性，主要取決于產(chǎn)區(qū)天氣和國內(nèi)需求?！眲⒂⒔苷J(rèn)為，如果東南亞及南美降雨呈現(xiàn)典型的厄爾尼諾模式，那么油粕將趨向繼續(xù)下跌。不過，南美大豆主產(chǎn)區(qū)降雨偏多導(dǎo)致的增產(chǎn)預(yù)期能否實(shí)現(xiàn)還不確定。中期來看，油脂沒有很好的套利機(jī)會，建議暫時觀望，等待一些變量的確定。
侯雪玲則認(rèn)為，后市油脂價格持續(xù)反彈概率較大。四季度油脂大多振蕩走高，低點(diǎn)出現(xiàn)在10月。題材上，外圍宏觀以及各品種的供給壓力基本消化，國內(nèi)外油脂價格的泡沫較小，后期油脂可能會振蕩走高。由此建議單邊多單布局，進(jìn)行買棕櫚油賣豆油套利和買油賣粕套利操作。
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