經(jīng)過前期短暫的反彈后，近日油脂板塊跌勢重現(xiàn)。其中，豆油期貨主力合約2401跌破8000元/噸的關(guān)口，棕櫚油主力合約2401回落至一周低位，菜油主力合約2401連跌五日，周五以近3%的跌幅領(lǐng)跌油脂板塊。
“周五油脂板塊下跌的直接原因在于國際油脂盤面的下跌。首先，前一交易日馬來西亞棕櫚油盤面跌幅較大。目前，國際棕櫚油尤其是馬來西亞棕櫚油庫存增加較快。10月，馬來西亞棕櫚油庫存壓力可能更加明顯。其次，CBOT豆油大跌。CBOT豆類盤面短期粕強(qiáng)油弱非常明顯，主要受美豆盤面多油空粕的套利平倉驅(qū)動，基于阿根廷大豆大減產(chǎn)導(dǎo)致壓榨顯著降低、美豆油生柴需求有所減弱的基本面。目前美豆新作出口依舊偏弱。最后，國內(nèi)三大油脂目前供需也沒有矛盾點。由于買船較多，國內(nèi)棕櫚油及菜油中期供給繼續(xù)寬松，國內(nèi)豆油供需預(yù)計偏中性?！毙潞谪浻椭土戏治鰩熽愌嘟鼙硎?。
基于此，陳燕杰認(rèn)為，短期來看，國內(nèi)外油脂油料依舊利多匱乏，盤面維持偏弱的概率較大。中期，關(guān)注南美大豆及棕櫚油產(chǎn)地降雨方面能否給予一些階段性的利多提振。由于上年度阿根廷大減產(chǎn)，新作年南美大豆同比料將增產(chǎn)，市場更關(guān)注同比增產(chǎn)的幅度大小。除非中期巴西及阿根廷大豆產(chǎn)區(qū)旱情持續(xù)或惡化，否則油脂盤面不具備上漲動能。
“本周，國內(nèi)商品指數(shù)技術(shù)上有短期拐點確認(rèn)的跡象，油脂走勢基本跟隨了商品的大勢，沒有表現(xiàn)出很強(qiáng)的獨立性。不過，近期油粕比偏弱，這意味著市場在油脂和蛋白之間將空配放到了油脂上。從基本面的角度看，四季度末之前的時間里全球油脂市場的邊際變化可能會被棕櫚油主導(dǎo)。”中泰期貨研究所植物油首席分析師史恒昱表示。
具體從棕櫚油產(chǎn)區(qū)情況來看，史恒昱介紹，從8月份開始，東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)的降水分布出現(xiàn)了一定的異常。在厄爾尼諾天氣模式的影響下，印尼的蘇門答臘南部以及加里曼丹中部至南部降水偏少，馬來西亞全域及印尼其他地區(qū)降水比較正常。這樣的降水分布情況延續(xù)至今，可能會造成印尼產(chǎn)量表現(xiàn)正常至偏緊，而馬來西亞的產(chǎn)量則會偏寬松。從需求端的情況看，今年印尼比較積極的銷售態(tài)度導(dǎo)致比較多的需求轉(zhuǎn)向了印尼，所以為了緩解未來幾個月的季節(jié)性高產(chǎn)期的供給壓力，馬來西亞可能需要想辦法增加出口量。
“粗略測算，馬來西亞每個月需要比今年早些時候增加20萬—30萬噸的出口量，才能一定程度上緩解庫存增加的壓力。盡管如此，10月底至11月初，馬來西亞的庫存可能將達(dá)到260萬噸，這可能會導(dǎo)致棕櫚油承受較大的壓力?！笔泛汴耪f。
史恒昱表示，事實上，現(xiàn)在國際和國內(nèi)市場棕櫚油與其他植物油如葵油和菜油的價差已經(jīng)處于較高水平，棕櫚油產(chǎn)地主動降價去庫、移庫的行為可能導(dǎo)致油脂價格整體重心下移。
當(dāng)前，各油脂的庫存情況如何呢？陳燕杰介紹，上周，國內(nèi)豆油及棕櫚油庫存有所下降，進(jìn)口菜油沿海庫存相對持穩(wěn)。短期國內(nèi)三大油脂的沿海庫存有所下降，但整體庫存偏中性。
而從全球植物油的供需格局來看，陳燕杰認(rèn)為，并無明顯沖突，對行情不具備明顯指引。具體來看，她介紹，美豆新作產(chǎn)量大局已定，目前處于收獲期，收獲進(jìn)度較快。市場9月進(jìn)入美豆需求交易期，但因巴西大豆出口競爭等因素，美豆新作出口銷售進(jìn)度一直偏慢。密西西比河水位仍是歷史極低水平，但因為美豆需求較差，近期駁船費率顯著下降。9月馬來西亞棕櫚油庫存累積較快，10月庫存壓力預(yù)計進(jìn)一步回升。11月產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)季，但厄爾尼諾下，減產(chǎn)季產(chǎn)量有不確定性。巴西大豆進(jìn)入播種期。近期局部地區(qū)干旱，但局部地區(qū)潮濕，播種進(jìn)度雖同比偏慢，但相比往年尚屬正常。南美天氣將是后期全球大豆供給決定性變量。北半球葵籽同比增加，國際菜籽新作同比預(yù)估有所減產(chǎn)，但目前仍在集中銷售期，澳洲菜籽新作即將開始收獲。因價格止跌反彈，國際菜籽及葵籽新作上市及銷售壓力短期有所緩和，但壓力應(yīng)該還沒有釋放完畢。
“全球植物油供需格局變化，暫時無法明確，后期供需壓力進(jìn)一步增加或減弱，關(guān)鍵看南美大豆產(chǎn)區(qū)降雨。考慮厄爾尼諾對南美降雨的影響概率、阿根廷同比料增產(chǎn)，國際油脂油料供需壓力明年一季度預(yù)計繼續(xù)增加。但預(yù)期能否充分兌現(xiàn)，南美降雨是關(guān)鍵?！标愌嘟苷f。
此外，陳燕杰表示，宏觀因素對油脂盤面的影響也始終存在，表現(xiàn)在短期油脂板塊波動趨勢與商品指數(shù)的波動相似，但基本面的影響權(quán)重較大，目前國外油脂油料供需變化均偏弱。
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