本周國內(nèi)三大油脂經(jīng)歷了一輪“過山車”。油脂于前期突破振蕩區(qū)間，出現(xiàn)強(qiáng)勢上漲，近日則出現(xiàn)了轉(zhuǎn)變，11月16日三大油脂小幅收跌，隨后在17日加速下跌。
“前期上漲驅(qū)動(dòng)因素主要來源于宏觀和天氣，其中天氣因素將在未來一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)影響油脂價(jià)格?！眹?lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部油脂分析師姜穎告訴期貨日報(bào)記者，而宏觀層面，美國10月份CPI數(shù)據(jù)進(jìn)一步放緩，12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性大幅降低，并更進(jìn)一步增加了明年降息的可能性，市場情緒緩和，大宗商品價(jià)格紛紛回升。天氣方面，厄爾尼諾背景下，南美和東南亞的農(nóng)作物生產(chǎn)情況成為近期市場關(guān)注的焦點(diǎn)。巴西大豆在高溫和降水不均的雙重作用下面臨重植問題，減產(chǎn)擔(dān)憂帶動(dòng)了豆油價(jià)格上漲。而棕櫚油產(chǎn)地從11月份開始進(jìn)入傳統(tǒng)減產(chǎn)季節(jié)，厄爾尼諾的減產(chǎn)效應(yīng)雖然延后至明年一季度，但減產(chǎn)季對天氣的敏感度得到加強(qiáng)，東南亞的月度產(chǎn)量和出口量表現(xiàn)成為市場波動(dòng)的風(fēng)向標(biāo)。
長安期貨油脂油料分析師拓鵬康表示，近半個(gè)月，油脂市場整體偏強(qiáng)運(yùn)行。一方面，巴西大豆受不利天氣影響拖慢了種植進(jìn)度，同時(shí)中國加大美豆進(jìn)口量，CBOT大豆持續(xù)走高提振了國內(nèi)油脂市場。另一方面，MPOB11月報(bào)告偏多。數(shù)據(jù)顯示，10月份馬來西亞棕櫚油出口超預(yù)期，進(jìn)而降低了累庫壓力，245萬噸的庫存明顯低于市場預(yù)期。相比較而言，近期菜油表現(xiàn)弱于豆油和棕櫚油，主要是因?yàn)閲H市場上菜系價(jià)格偏弱，加拿大、澳大利亞與歐洲菜籽在競爭中價(jià)格難以上行，使得菜油在原料成本端難以獲得支撐。
“巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣的改善以及原油價(jià)格大幅下挫是近兩日油脂價(jià)格下跌的主導(dǎo)因素?！蓖伫i康表示，有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，雖然巴西部分主產(chǎn)州的降水預(yù)期依舊偏少，但未來15天巴西大豆主產(chǎn)區(qū)的降水將回歸到往年均值的預(yù)期仍舊對美豆重新施加壓力，使得美豆盤面回吐此前的天氣升水，進(jìn)而拖累油脂市場。同時(shí)，近半個(gè)月美國原油大幅累庫，出于對宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀態(tài)度，市場消極看待石油需求，WTI原油價(jià)格更是在11月16日大跌4.81%后創(chuàng)下了近4個(gè)月以來的新低。美豆與原油的雙雙走弱使得國內(nèi)油脂市場大幅下行。
在光大期貨油脂分析師侯雪玲看來，市場上漲邏輯基于兩點(diǎn)：一是宏觀情緒向好，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好增加，基于美聯(lián)儲(chǔ)加息將結(jié)束等。二是南美土壤干旱、美豆需求旺盛、棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)、厄爾尼諾不利于明年棕櫚油產(chǎn)量等可想象題材多。
不過，在盤面上漲的過程中，現(xiàn)貨跟漲乏力。據(jù)了解，國內(nèi)油脂庫存高于正常水平，11—12月油脂油料到港量高等決定了現(xiàn)貨供應(yīng)寬松。同時(shí)，終端需求不旺，成交低迷，油脂表觀消費(fèi)量降至近4年最低水平。因此，主要油脂基差紛紛回落，豆油、棕櫚油等局部基差轉(zhuǎn)為負(fù)值。
“現(xiàn)貨市場壓制了盤面走高。南美降雨預(yù)期、原油價(jià)格疲軟令國際油脂油料價(jià)格下挫?！焙钛┝岱治龇Q，氣象預(yù)報(bào)顯示本周巴西中北部將迎來強(qiáng)降雨，局部地區(qū)暴雨。阿根廷11月上半月的降雨量高于平均水平，未來幾天均有降雨。下周巴西中北部地區(qū)、阿根廷地區(qū)將繼續(xù)迎來降雨，天氣有利于農(nóng)業(yè)。
展望后市，侯雪玲表示，巴西產(chǎn)量憂慮、美豆需求旺盛、棕櫚油產(chǎn)地進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)、厄爾尼諾不利于明年棕櫚油產(chǎn)量等題材多為中長期邏輯，短期無法證偽，后期仍有空間，這決定了油脂單邊大方向向上。
在拓鵬康看來，全球油料作物集中上市，供給寬松仍是最大的基本面。盡管馬來西亞棕櫚油即將步入季節(jié)性減產(chǎn)期，但不可忽視的是，馬來西亞棕櫚油庫存仍然處于歷史高位。此外，國際原油價(jià)格持續(xù)下行，對油脂的支撐力度不再，巴西大豆主產(chǎn)區(qū)天氣的改善也使得美豆回吐此前天氣升水，預(yù)計(jì)本輪油脂的反彈行情或已結(jié)束，短期可能振蕩運(yùn)行，繼續(xù)等待新的驅(qū)動(dòng)因素指引。
姜穎認(rèn)為，棕櫚油減產(chǎn)近在眼前，厄爾尼諾背景下棕櫚油的產(chǎn)量表現(xiàn)是未來一段時(shí)間油脂市場最大的驅(qū)動(dòng)。此外，“雙節(jié)”備貨的需求提振、國內(nèi)高企的庫存是否能夠得到明顯消耗是近期油脂需求端的主要關(guān)注點(diǎn)。其中最重要的當(dāng)屬氣候與產(chǎn)量問題。目前厄爾尼諾強(qiáng)度在逐步減弱，海水溫度在10月底至11月初的時(shí)候達(dá)到1.5攝氏度，之后轉(zhuǎn)頭向下，目前位于1.23攝氏度，處于中等與弱的邊緣。根據(jù)NOAA預(yù)測模型，此次厄爾尼諾大概率持續(xù)到明年5—7月，強(qiáng)度上，從海水溫度的預(yù)測來看，后續(xù)大概率一路下滑，難以反彈。因此，本次水溫峰值大概率為1.5攝氏度，最終被定性為中等偏弱厄爾尼諾的可能性較大。從強(qiáng)度上來看，本輪厄爾尼諾類似于2009—2010年的厄爾尼諾。從2009—2011年的產(chǎn)量情況來看，本次減產(chǎn)可能性極大，但減產(chǎn)幅度有可能低于前期的預(yù)測。未來油脂方向預(yù)判上，中期謹(jǐn)慎看漲，漲幅預(yù)期有所下調(diào)，做多須謹(jǐn)慎，防止減產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。從長周期看，這仍是油脂長期熊市中的一個(gè)較大級(jí)別的反彈。
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