近日，貴州省區(qū)域乳企南方乳業(yè)向全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請(qǐng)掛牌并獲受理，讓沉寂兩年之久的新三板乳業(yè)板塊有了一絲漣漪。
2015年前后，地方乳企密集掛牌新三板，但此后等來(lái)的卻是紅星美羚、熊貓乳品、廣西百菲（百菲乳業(yè)）、桂牛乳業(yè)、金河科技、騎士乳業(yè)終止掛牌的消息。摘牌企業(yè)中，熊貓乳品已實(shí)現(xiàn)A股上市，騎士乳業(yè)成為“北交所乳業(yè)第一股”，百菲乳業(yè)則于今年6月向廣西證監(jiān)局申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案。而在掛牌乳企中，牧同科技達(dá)諾乳業(yè)、駿華農(nóng)牧均有意沖刺北交所，就連剛剛提請(qǐng)掛牌新三板的南方乳業(yè)，真正意圖也是北交所上市。
分析認(rèn)為，從密集掛牌新三板，到意圖沖刺主板上市，再到轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，反映出乳企上市難度加大，尤其在股票發(fā)行注冊(cè)制全面實(shí)施以后。一些人將北交所看作乳企上市的另一種選擇，但如果不能突出專精特新特點(diǎn)，北交所上市空間仍然有限。
申請(qǐng)掛牌新三板
公開資料顯示，此次申請(qǐng)掛牌新三板的貴州南方乳業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“南方乳業(yè)”）為貴陽(yáng)市農(nóng)業(yè)農(nóng)墾投資發(fā)展集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“貴陽(yáng)農(nóng)投”）控股子公司，前身是1953年成立的“花溪奶牛場(chǎng)”。
2017年11月，貴陽(yáng)農(nóng)投批準(zhǔn)貴陽(yáng)三聯(lián)乳業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“三聯(lián)乳業(yè)”）設(shè)立南方乳業(yè)。為更好地推進(jìn)貴陽(yáng)農(nóng)投集團(tuán)乳業(yè)板塊發(fā)展和上市，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，2019年12月，三聯(lián)乳業(yè)將南方乳業(yè)100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給貴陽(yáng)農(nóng)投，并在次年將乳業(yè)核心資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)給南方乳業(yè)。
目前，南方乳業(yè)擁有8個(gè)規(guī)模化牧場(chǎng)以及“山花”“花都牧場(chǎng)”“花溪老酸奶”“貴草”等品牌，由貴陽(yáng)農(nóng)投持股51%。2021年、2022年、2023年上半年，南方乳業(yè)營(yíng)收分別為13.26億元、15.75億元、8.63億元，凈利潤(rùn)分別為1.42億元、1.71億元、0.99億元。
以2022年?duì)I收規(guī)模計(jì)算，南方乳業(yè)在同期36家上市、掛牌乳企中排在第22位，位于三元股份、皇氏集團(tuán)、一鳴食品、天潤(rùn)乳業(yè)、燕塘乳業(yè)之后，但已超過(guò)陽(yáng)光乳業(yè)、騎士乳業(yè)、麥趣爾、莊園牧場(chǎng)、西部牧業(yè)等其他區(qū)域上市乳企，處于行業(yè)中上水平。
不過(guò)與多數(shù)區(qū)域性乳企一樣，南方乳業(yè)對(duì)本土市場(chǎng)較為倚重。按2021年貴州省常住人口及人均奶類消費(fèi)品測(cè)算，南方乳業(yè)在貴州省市場(chǎng)占有率約為51.36%。雖然近年來(lái)南方乳業(yè)產(chǎn)品已推廣至湖南、四川、重慶、廣西、云南、廣東等周邊市場(chǎng)，但貴州省內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比仍超過(guò)90%，存在銷售區(qū)域過(guò)于集中的風(fēng)險(xiǎn)。
值得注意的是，2020年，南方乳業(yè)曾就IPO（首次公開募股）券商服務(wù)項(xiàng)目進(jìn)行公開招標(biāo)。中信證券今年1月發(fā)布的上市輔導(dǎo)備案報(bào)告中，南方乳業(yè)也赫然在列。相比掛牌新三板，A股或許才是南方乳業(yè)理想的上市融資平臺(tái)。早在2015年，南方乳業(yè)關(guān)聯(lián)方三聯(lián)乳業(yè)“險(xiǎn)些”被伊利收購(gòu)，這也是其距離A股最近的一次。
圖謀北交所上市
南方乳業(yè)提交申請(qǐng)之前，新三板乳業(yè)板塊已兩年未有掛牌消息傳出，且不少掛牌乳企轉(zhuǎn)而沖刺北交所或主板上市。
新京報(bào)記者梳理新三板掛牌乳企信息發(fā)現(xiàn)，2015年前后是地方乳企扎堆掛牌新三板的關(guān)鍵一年，騎士乳業(yè)、桂牛乳業(yè)、賽科星、中鼎牧業(yè)、紅星美羚均在這一年掛牌，2018年以后新掛牌乳企數(shù)量逐年減少。2016年—2021年，每年新掛牌乳企數(shù)量分別為3家、1家、1家、0家、1家、1家。在此期間，紅星美羚、廣西百菲（百菲乳業(yè)）、桂牛乳業(yè)、金河科技相繼摘牌，熊貓乳品2020年成功轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股上市，騎士乳業(yè)于今年10月登陸北交所，新三板掛牌乳企數(shù)量已從2020年的10家縮減至目前的7家。
而在剩余7家掛牌乳企中，牧同科技已于2022年12月與中德證券簽訂了北交所上市輔導(dǎo)協(xié)議。達(dá)諾乳業(yè)向安徽證監(jiān)局報(bào)送北交所上市輔導(dǎo)備案申請(qǐng)材料并獲受理，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為國(guó)元證券。同樣沖刺北交所但暫不符合上市財(cái)務(wù)條件的，還有駿華農(nóng)牧。南方乳業(yè)也在公開轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書中明確提出，公司已與中信證券、大華會(huì)計(jì)師和德恒律師簽訂北交所發(fā)行上市服務(wù)協(xié)議，擬于掛牌后18個(gè)月內(nèi)向北交所提交發(fā)行上市申請(qǐng)文件。
從公開信息可以看到，沖刺北交所并非這些掛牌乳企最初規(guī)劃的上市路徑。早在2020年10月，騎士乳業(yè)就向內(nèi)蒙古證監(jiān)局報(bào)送了上市輔導(dǎo)材料，直至2022年1月才變更為北交所上市。同在2020年10月，駿華農(nóng)牧向?qū)幭淖C監(jiān)局報(bào)送“向不特定合格投資者公開發(fā)行股票并在精選層掛牌”的輔導(dǎo)備案資料，而據(jù)證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)意見(jiàn)，掛牌滿一年的精選層企業(yè)，且符合上市條件的新三板企業(yè)，可直接申請(qǐng)赴上交所科創(chuàng)板或深交所創(chuàng)業(yè)板上市。
除中途轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所幾家掛牌乳企外，其他新三板摘牌乳企的主板上市意圖更加明顯。2018年退出新三板的紅星美羚于兩年后啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，最終因管理層向經(jīng)銷商居間協(xié)調(diào)借款等問(wèn)題，不符合首發(fā)上市規(guī)定，被深交所創(chuàng)業(yè)板終止上市審核。與紅星美羚同一年摘牌的百菲乳業(yè)，今年6月向廣西證監(jiān)局申請(qǐng)上市輔導(dǎo)備案，擬向上交所主板發(fā)起沖刺。2021年9月摘牌的金河科技，其關(guān)聯(lián)方塞尚乳業(yè)董事長(zhǎng)閆建國(guó)也曾在2018年提出上市目標(biāo)。
乳企上市難度加大
從沖刺主板到轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，反映出乳企上市難度加大。
今年2月，股票發(fā)行注冊(cè)制全面實(shí)施，要求主板要突出大盤藍(lán)籌特色。所謂“大盤藍(lán)籌”，是指上市公司在市場(chǎng)中有一定壟斷性的市場(chǎng)潛力，有較好的盈利能力，且有一定的市場(chǎng)前景。
乳業(yè)專家宋亮此前接受新京報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，注冊(cè)制實(shí)施后，對(duì)上市主體要求會(huì)更嚴(yán)。傳統(tǒng)食品企業(yè)主板上市可能會(huì)受限，除非有很好的商業(yè)模式且能夠保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。整體而言，目前乳業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，如果上市融資可能進(jìn)一步加重產(chǎn)能過(guò)剩。如果乳企附帶農(nóng)牧業(yè)，帶動(dòng)上游經(jīng)濟(jì)發(fā)展，通過(guò)主板上市審核的可能性相對(duì)更大。
新京報(bào)記者注意到，乳企的上市進(jìn)程并不順利。由于“上市進(jìn)程發(fā)生變化”，完達(dá)山乳業(yè)今年6月宣布其IPO輔導(dǎo)及保薦服務(wù)項(xiàng)目終止。三戰(zhàn)深交所主板的菊樂(lè)食品，新一輪上市申請(qǐng)?jiān)诮衲?月獲得受理后，由于財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期需要補(bǔ)充提交，審核狀態(tài)變?yōu)椤爸兄埂保?月因同樣原因?qū)徍嗽俅沃兄埂?/span>
從財(cái)務(wù)表現(xiàn)來(lái)看，“北交所乳業(yè)第一股”騎士乳業(yè)2020年—2022年?duì)I收分別為7.07億元、8.76億元、9.48億元，凈利潤(rùn)分別為2288.15萬(wàn)元、5572.72萬(wàn)元、7162.39萬(wàn)元。2022年?duì)I收規(guī)模在36家上市、掛牌乳企中位列第28位，凈利潤(rùn)水平位列第20位。2022年登陸A股的四川區(qū)域乳企陽(yáng)光乳業(yè)，2022年?duì)I收僅為5.7億元，位于36家上市、掛牌乳企第30位，凈利潤(rùn)水平位列第17位。
目前的7家新三板掛牌乳企中，除賽科星營(yíng)收規(guī)模超過(guò)40億元外，牧同科技、駿華農(nóng)牧、一景乳業(yè)、達(dá)諾乳業(yè)、沃野牧豐營(yíng)收規(guī)模均未超過(guò)4億元，在所有上市、掛牌乳企中排名墊底，距“大盤藍(lán)籌”要求差距較大。
在香頌資本董事沈萌看來(lái)，乳企即便轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，上市難度依然存在。目前北交所還未開放直接掛牌申請(qǐng)的機(jī)制，因此企業(yè)需要按照原有規(guī)則，先進(jìn)入新三板掛牌一年且滿足相應(yīng)條件后，才能申請(qǐng)進(jìn)入北交所。“雖然北交所近期在部分政策刺激下交易火爆，但對(duì)乳業(yè)這類傳統(tǒng)企業(yè)仍有很大的資質(zhì)障礙。如果不能突出專精特新特點(diǎn)，北交所上市空間仍然很小。”
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