由于連豆粕的錨定物是美豆，通常情況下連豆粕走勢跟隨美豆波動(dòng)。然而今年比較不同，連豆粕的波動(dòng)幅度明顯大于美豆，國內(nèi)市場供需面因素對連豆粕的影響開始加大，諸如海關(guān)商檢政策變化、人民幣持續(xù)貶值等題材推動(dòng)連豆粕價(jià)格走勢不再完全復(fù)制美豆。由于全球最大出口國巴西在2023年供應(yīng)充足，CBOT大豆期貨年線下跌近15%，結(jié)束此前長達(dá)四年的漲勢，連豆粕全年跌幅近16%，將2022年漲幅完全回吐。
盤點(diǎn)2023年國內(nèi)外豆類市場運(yùn)行軌跡，期價(jià)整體呈現(xiàn)一波三折走勢，年初市場例行炒作南美天氣，阿根廷大豆減產(chǎn)近2000萬噸，支撐美豆價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但巴西大豆豐產(chǎn)帶來的壓力較大，阿根廷減產(chǎn)效應(yīng)也未能推動(dòng)美豆大幅走高。而國內(nèi)市場表現(xiàn)更弱，油廠開工率攀升導(dǎo)致豆粕庫存增加，疊加生豬養(yǎng)殖利潤開始轉(zhuǎn)盈為虧，豆粕需求預(yù)期轉(zhuǎn)弱。國內(nèi)市場偏弱這一趨勢在3月之后表現(xiàn)更為明顯，3月美國銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)，宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂加劇，加之巴西大豆收割加快，升貼水高位回落，美豆出口受阻且播種期天氣良好，美豆快速下滑。連豆粕受升貼水大跌拖累進(jìn)口成本大幅下滑，期價(jià)先于美豆開啟下跌模式。
不過，4月份海關(guān)政策意外成為影響國內(nèi)行情的關(guān)鍵。海關(guān)對進(jìn)口轉(zhuǎn)基因大豆出入境檢驗(yàn)檢疫制度收緊，由此前的"兩段準(zhǔn)入"監(jiān)管模式轉(zhuǎn)為"要求所有卸貨大豆需先卸入碼頭監(jiān)管場所，等海關(guān)技術(shù)中心檢驗(yàn)結(jié)果出來后才能提離碼頭用于生產(chǎn)加工"。政策收緊使得進(jìn)口大豆大量滯留港口約20天，油廠豆源緊張、停工檢修、開工率下降，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，基差高位運(yùn)行，提振豆粕期貨跌幅收窄，表現(xiàn)強(qiáng)于外盤。
進(jìn)入6月份，國內(nèi)外市場走勢強(qiáng)弱分化明顯，連豆粕走出了本年度最大一波上漲行情，但美豆震蕩攀升，期價(jià)漲幅有限。由于美國中西部產(chǎn)區(qū)旱情嚴(yán)重，市場展開天氣炒作，6月底美豆種植面積超預(yù)期大幅下調(diào)，進(jìn)一步點(diǎn)燃市場做多情緒。而國內(nèi)市場除了外盤利多影響激勵(lì)之外，同時(shí)受到人民幣貶值跌破7.2關(guān)口、海關(guān)商檢再度嚴(yán)格等利多加成，因此盡管國內(nèi)油廠開工高位運(yùn)行，但下游提貨積極，庫存累庫遲緩，豆粕基差高漲，期貨價(jià)格也強(qiáng)勢走高，近月合約期價(jià)創(chuàng)下歷史新高。
9月份之后，國內(nèi)外市場再度開啟跌勢。美豆天氣炒作結(jié)束面臨收割壓力，出口銷售疲軟壓制價(jià)格走低，巴西提前播種以及9月底季度庫存報(bào)告超預(yù)期引發(fā)多頭拋售。美豆走弱拖累連豆粕跟跌，這一階段國內(nèi)供需面轉(zhuǎn)為利空進(jìn)一步打壓豆粕市場。由于下游在此前豆粕價(jià)格上漲過程中進(jìn)行持續(xù)采購補(bǔ)庫，豆粕存量充足，但養(yǎng)殖業(yè)持續(xù)虧損令市場對后市預(yù)期悲觀，豆粕現(xiàn)貨市場成交清淡，下游消化自身庫存，油廠豆粕庫存累積，豆粕基差加速下跌。盡管在此期間，巴西干旱天氣炒作一度推動(dòng)國內(nèi)外豆類回升，但阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加限制價(jià)格上漲空間。目前階段市場關(guān)注的焦點(diǎn)依然是巴西天氣，除了干旱炒作可能帶來的上漲驅(qū)動(dòng)，全球大豆市場似乎很難找到強(qiáng)勢上漲的理由。
**巴西大豆豐產(chǎn)尚存變數(shù)**
南美大豆進(jìn)入種植季以來，巴西產(chǎn)區(qū)再度受到高溫干旱天氣擾動(dòng)，巴西旱澇不均放慢了大豆播種進(jìn)度，并威脅到作物生長。最大的主產(chǎn)州--馬托格羅索州是今年巴西大豆作物遭受不利氣候影響最嚴(yán)重的州之一，大豆單產(chǎn)處于歷年來最差水平，有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2023/24年度馬托格羅索州將收獲3615萬噸大豆，比上一年度減少916萬噸。該州已經(jīng)開始正式進(jìn)行收割工作，IMEA發(fā)布的本年度首份收獲報(bào)告顯示，已收獲的大豆達(dá)到預(yù)期產(chǎn)量的0.99%。巴西帕拉納州西部大豆收割正在進(jìn)行，由于沒有遇到干旱或者是洪澇災(zāi)害，大豆單產(chǎn)可觀。
每周都有更多機(jī)構(gòu)調(diào)低巴西大豆產(chǎn)量，但絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)依然認(rèn)為大豆產(chǎn)量仍將在1.5億噸之上，除非面臨更為惡劣的干旱天氣。美國農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告將2023/24年度巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估調(diào)低至1.61億噸，低于11月份預(yù)計(jì)的1.63億噸。美國農(nóng)業(yè)部的預(yù)估數(shù)據(jù)通常比較保守，而其他機(jī)構(gòu)對于巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估下調(diào)幅度較大，目前私人機(jī)構(gòu)的預(yù)測從1.507億噸到1.553億噸，而農(nóng)戶估計(jì)產(chǎn)量甚至不到1.5億噸。
目前市場關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵問題就是，在巴西大豆產(chǎn)量低于早先預(yù)期的情況下，阿根廷大豆豐產(chǎn)能否彌補(bǔ)巴西損失？目前市場對于阿根廷大豆正常產(chǎn)量預(yù)估在4800到5000萬噸之間，即便巴西大豆產(chǎn)量降至1.5億噸，兩國產(chǎn)量合計(jì)接近2億噸，超過了上年產(chǎn)量，畢竟去年阿根廷產(chǎn)量只有2100萬噸。此外，南美的巴拉圭大豆產(chǎn)量將接近1000萬噸，烏拉圭產(chǎn)量也將復(fù)蘇，因此即使全球大豆消費(fèi)量增加，產(chǎn)量仍將高于去年，庫存也將提高。
如果預(yù)計(jì)2024年全球大豆消費(fèi)量增長300萬噸到400萬噸，那么即使考慮到巴西產(chǎn)量降低的因素，消費(fèi)增幅仍將低于產(chǎn)量增幅。因此，除非巴西大豆產(chǎn)量達(dá)不到1.5億噸，全球大豆供應(yīng)才存在短缺的可能。但是1-2月仍在作物生長關(guān)鍵時(shí)期，天氣的不確定性很大。從美國海洋和大氣管理局的預(yù)報(bào)圖來看，2024 年一月份降雨偏少，二月份降雨預(yù)期較少。日均降雨異常圖顯示一月和二月巴西北部以及大豆主產(chǎn)州帕拉那州和馬托格羅索州的降雨偏少。
**2024年美豆供應(yīng)有望恢復(fù)**
從美豆庫消比來看，美國大豆供給偏緊的局面已經(jīng)持續(xù)四年。由于2019/20年度美豆產(chǎn)量大幅下滑，此后的四年時(shí)間美豆市場都在努力修復(fù)供給。但2023/24年度，在市場預(yù)估產(chǎn)量會(huì)有大幅增長的前提下，美豆種植面積意外縮減，導(dǎo)致產(chǎn)量連續(xù)第二年下滑。USDA12月供需報(bào)告顯示，2023/2024年度美國大豆產(chǎn)量為41.29億蒲式耳，同比下降1.41億蒲式耳；期末庫存為2.45億蒲，為近七年以來最低水平，而庫消比降至5.87%，為三年以來最低。
不過目前市場預(yù)估，美國可能會(huì)在2024年種植更多的大豆，因?yàn)閷Υ蠖够锶剂系男枨笤黾討?yīng)該會(huì)提高利潤，而玉米期貨價(jià)格徘徊在三年低點(diǎn)附近，大豆與玉米的比價(jià)處于高位會(huì)吸引更多農(nóng)戶種植大豆。此外，今年玉米和大豆的種子成本都很高，而玉米比大豆需要更多肥料。勞動(dòng)力成本也是一個(gè)因素。玉米每英畝單產(chǎn)是大豆的三倍，收割期間需要占用更多設(shè)備、人力以及倉庫。
美國農(nóng)業(yè)部目前預(yù)計(jì)2024年農(nóng)戶將種植8700萬英畝大豆，較2023年增加340萬英畝，而玉米種植面積將會(huì)降至9100萬英畝，同比減少390萬英畝。標(biāo)普全球普氏預(yù)計(jì)美國大豆種植面積為9135萬英畝，大豆種植面積為8715萬英畝。如果大豆播種面積增長的預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，將預(yù)示著2024年秋季大豆供應(yīng)有望恢復(fù)性增長，從而制約大豆價(jià)格的反彈空間。
**期待第一季度美豆出口表現(xiàn)**
2023年，在1.546億噸創(chuàng)紀(jì)錄收成的支持下，巴西大豆在截至8月底的大部分時(shí)間里都以每噸20-40美元的大幅折扣出售，這一趨勢很可能在2024年重演。從目前的天氣情況來看，除非巴西收成發(fā)生災(zāi)難，否則又將迎來一年大豐收。雖然巴西推遲種植可能會(huì)給美國在2024年初的出口提供一個(gè)小窗口，但除此之外，巴西很可能在2024年主導(dǎo)大豆出口市場。
過去一年，巴西大豆豐產(chǎn)、價(jià)格下跌，搶走了美國大豆市場份額；去年秋季美國大豆減產(chǎn)，加上干旱導(dǎo)致密西西比河水位偏低影響到駁船運(yùn)輸，巴拿馬運(yùn)河水位過低也限制了物流，導(dǎo)致美國大豆出口旺季不旺。本年度迄今美國大豆銷售總量仍然比上年減少15.3%，為3634萬噸，低于2022年同期的4311萬噸，也低于2021年同期的4170萬噸。目前美國大豆銷售步伐也落后于實(shí)現(xiàn)美國農(nóng)業(yè)部出口目標(biāo)所需的進(jìn)度。
不過，在2024年第一季度，美國大豆出口將保持強(qiáng)勁勢頭，直到巴西大豆收獲季節(jié)（可能推遲到3月份）之前。通常情況下，美國大豆出口在10月至12月達(dá)到峰值，并至少在2月中旬之前保持強(qiáng)勁。但如果巴西因干旱或洪水等極端天氣而推遲收獲，美國大豆出口通常會(huì)填補(bǔ)供應(yīng)缺口，其銷售將持續(xù)到3月至4月。2023-24市場年度，巴西的惡劣天氣可能會(huì)讓美國大豆種植者受益。
**全球大豆需求仍有增長點(diǎn)**
近年來美豆需求表現(xiàn)偏強(qiáng)，主要是由于壓榨量逐年攀升，USDA預(yù)測2023/2024年度美國大豆壓榨需求繼續(xù)增長至23億蒲式耳，為創(chuàng)紀(jì)錄水平。美國數(shù)十家公司已宣布擴(kuò)大大豆壓榨產(chǎn)能計(jì)劃，包括新建工廠和擴(kuò)大現(xiàn)有產(chǎn)能，這些產(chǎn)能計(jì)劃在未來幾年投入使用。投產(chǎn)后，美國壓榨能力將大幅提高。而巴西同樣如此，兩大主產(chǎn)國大豆壓榨量偏高的主要支撐均來自豆油消費(fèi)。美國豆油制生物柴油穩(wěn)中有增，巴西生柴摻混比例即將上調(diào)，形成這兩國大豆壓榨的重要支撐。
巴西生物柴油需求飆升料波及全球市場。作為生物柴油生產(chǎn)的核心組成部分，豆油在巴西國內(nèi)的需求將達(dá)到前所未有的水平。2023年12月，巴西政府宣布將在2024年3月份將生物柴油摻混率從當(dāng)前的12%提高到14%，在2025年3月份開始實(shí)施15%的摻混率。代表巴西壓榨行業(yè)的植物油行業(yè)協(xié)會(huì)（ABIOVE）表示，2023年巴西與生物柴油相關(guān)的豆油需求將達(dá)到480萬噸，2024年將達(dá)到580萬噸，2025年將達(dá)到710萬噸。
**豆粕消費(fèi)疲弱或仍延續(xù)**
假如2024年全球大豆需求停滯不前，那么很有可能是受到中國需求下降及全球經(jīng)濟(jì)放緩的影響。由于供應(yīng)增加且成本偏高，2023年養(yǎng)殖業(yè)普遍虧損，尤其是肉類（生豬、肉雞肉鴨、牛羊肉、魚蝦等）養(yǎng)殖虧損嚴(yán)重，生豬養(yǎng)殖業(yè)僅有1個(gè)半月的時(shí)間實(shí)現(xiàn)盈利。隨著養(yǎng)殖虧損的持續(xù)，加之我國豆粕減量替代方案的實(shí)施，豆粕的添加比例不斷下調(diào)，不利于豆粕的消費(fèi)。
今年前11個(gè)月，全國工業(yè)飼料總產(chǎn)量28690萬噸，同比增長4.0%，但飼料企業(yè)豆粕消耗量比上年同期減少444萬噸，同比下降11%。豆粕需求不振導(dǎo)致壓榨利潤不佳，制約對下游飼料需求，飼料企業(yè)建庫意愿不足，豆粕庫存低于往年同期水平。然而由于進(jìn)口大豆仍大量到港，壓榨油廠大豆及豆粕庫存高企，近期處于歷史高位附近。
巴西2023年初收獲的大豆產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄，使得巴西大豆價(jià)格下跌，在出口市場更具吸引力，推動(dòng)今年巴西大豆出口首次突破一億噸。從出口報(bào)價(jià)來看，巴西大豆依然相對便宜，驅(qū)動(dòng)對華出口勁增。2023年1至11月，中國大豆進(jìn)口總量為8963萬噸，同比增長13.3%。其中巴西對中國出口量為創(chuàng)紀(jì)錄的6497萬噸，同比增長25%；同期美國對中國出口量為2036萬噸，同比降低8%。值得一提的是，雖然今年進(jìn)口激增，但是并不一定反映最終用戶需求活躍，而是和國儲(chǔ)采購有關(guān)。
雖然2023年全年能繁母豬處于調(diào)減狀態(tài)，但是仍高于正常保有量。根據(jù)生豬養(yǎng)殖規(guī)律來看，2024年上半年生豬供大于求的局面仍難以扭轉(zhuǎn)。但受虧損時(shí)間拉長及豬病反復(fù)襲擾影響，后期生豬去產(chǎn)能有望提速，豆粕剛需也將隨之減少。2024年國內(nèi)豆粕需求或出現(xiàn)前高后低的局面，尤其是下半年或下滑明顯。
**展望**
全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在經(jīng)歷了數(shù)年的強(qiáng)勁上漲后，在2023年走向下跌。展望2024年，2月之前，南美大豆種植生長以及美豆出口銷售情況仍是全球大豆市場交易主線，仍需密切關(guān)注天氣變化對南美大豆產(chǎn)量的影響，中長期天氣預(yù)報(bào)或?qū)r(jià)格下限提供支撐。然而一旦南美豐產(chǎn)兌現(xiàn)，全球大豆或因供應(yīng)寬松壓力而下行。隨著美豆進(jìn)入播種期，市場將關(guān)注美豆供需偏緊格局能否改善。全球生物燃料需求強(qiáng)勁，也為油籽行情波動(dòng)埋下伏筆。2024年，國內(nèi)豆粕消費(fèi)在生豬去產(chǎn)能的背景下不容樂觀，豆粕需求增速放緩，甚至有下滑的可能，豆粕仍將在成本與需求中震蕩反復(fù)。
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