外媒1月14日消息：截至2024年1月12日當(dāng)周，全球油籽價(jià)格繼續(xù)下跌，其中芝加哥大豆期貨創(chuàng)下兩年多來最低點(diǎn)，巴西大豆價(jià)格創(chuàng)下三年多來最低點(diǎn)，投機(jī)基金近四年來首次大手筆押注大豆期價(jià)下跌，反映出全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)以及商品需求放慢的大背景下，全球大豆供應(yīng)前景好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致大豆價(jià)格運(yùn)行重心下移，以刺激需求增長(zhǎng)，避免庫存過于膨脹。與此同時(shí)，全球選舉年意味著地緣政治緊張加劇，從紅海到黑海的國(guó)際航運(yùn)面臨危機(jī)，而當(dāng)前油籽價(jià)格沒有包含任何風(fēng)險(xiǎn)升水，意味著稍有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)引發(fā)大豆價(jià)格的劇烈波動(dòng)。請(qǐng)系緊安全帶，迎接2024年的驚濤駭浪！
周五，芝加哥期貨交易所（CBOT）的3月大豆期約報(bào)收12.2425美元/蒲，比一周前下跌2.6%；2月船期美灣大豆均價(jià)為每蒲12.9575美元，比一周前下跌2.5%；3月豆粕報(bào)收每短噸362.1美元，比一周前下跌2.0%；3月豆油報(bào)收每磅48.25美分，比一周前上漲1.3%；泛歐交易所5月油菜籽期約報(bào)收421.25歐元/噸，比一周前下跌0.7%；洲際交易所3月油菜籽報(bào)收627加元/噸，比一周前上漲1.3%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為每噸463美元（含33%出口稅），比一周前下跌3.1%。周五美元指數(shù)報(bào)收102.151點(diǎn)，比一周前上漲0.02%。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部供需報(bào)告濃縮版：全球大豆供應(yīng)形勢(shì)非常寬松
本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部在1月份供需報(bào)告里對(duì)全球大豆產(chǎn)量數(shù)據(jù)做了較多修正。北半球大豆收獲已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)量以上調(diào)為主，其中美國(guó)產(chǎn)量調(diào)高95萬噸，中國(guó)調(diào)高30萬噸，俄羅斯調(diào)高40萬噸。在南半球，目前巴西大豆收獲剛起步，巴拉圭和阿根廷要到兩到三個(gè)月后才會(huì)開始收獲。本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)低400萬噸至1.57億噸（去年1.60億噸），同時(shí)將阿根廷產(chǎn)量調(diào)高200萬噸至5000萬噸（去年2500萬噸），巴拉圭產(chǎn)量調(diào)高30萬噸至1030萬噸（去年975萬噸）。在厄爾尼諾年份里，阿根廷和巴拉圭以及巴西南部的降雨通常高于正常，而巴西中西部以及北部地區(qū)天氣通常不利，降雨不規(guī)律，今年也基本如此。
美國(guó)農(nóng)業(yè)部本月將全球2023/24年度大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)至3.99億噸，較上月調(diào)高10萬噸，因?yàn)榘⒏?、美?guó)、俄羅斯、中國(guó)、巴拉圭和玻利維亞的產(chǎn)量增幅略高于巴西產(chǎn)量降幅。調(diào)整后的產(chǎn)量比上年增加6.3%。
本月全球大豆出口預(yù)計(jì)為1.7094億噸，較上月上調(diào)65萬噸。盡管巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)，但是出口維持不變，仍為9950萬噸，阿根廷大豆出口也維持不變，仍為460萬噸。巴拉圭大豆出口上調(diào)30萬噸至630萬噸。全球大豆壓榨預(yù)期為3.294億噸，幾乎和上月預(yù)期持平，因?yàn)榘臀鞔蠖箟赫ハ抡{(diào)200萬噸，但是阿根廷壓榨調(diào)高100萬噸，此外印度、玻利維亞、埃及和泰國(guó)的壓榨也有所上調(diào)。
本月將全球大豆期末庫存調(diào)高39萬噸，為1.146億噸，因?yàn)槊绹?guó)和阿根廷的庫存增幅超過巴西的庫存降幅。調(diào)整后的庫存比上年增加12.5%。全球大豆庫存用量比達(dá)到非常寬松的20.7%，高于上月預(yù)估的20.6%，也高于2022/23年度的19.0%，高于過去10年均值19.1%，也是2010/11年度以來最高值（圖1）。這也是1月份供需報(bào)告所給出的最明確信號(hào)，那就是2023/24年度供應(yīng)寬松，將成為制約大豆價(jià)格反彈的減速帶。
盡管巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)，但是投機(jī)基金置之不理，連續(xù)8周凈賣出
由于巴西是頭號(hào)大豆出口國(guó)，其收獲時(shí)間又比其他南美生產(chǎn)國(guó)早一個(gè)多月，所以每年這個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)都會(huì)更加關(guān)注天氣對(duì)巴西產(chǎn)量潛力的影響。盡管過去幾周來所有咨詢機(jī)構(gòu)都在調(diào)低巴西大豆產(chǎn)量預(yù)測(cè)值，但是投機(jī)基金卻視而不見，迄今已經(jīng)連續(xù)八周凈賣出。盡管年度初期天氣炎熱干燥令人擔(dān)憂，但是進(jìn)入2024年之后，巴西天氣模式出現(xiàn)有利變化，之前高溫干燥的中西部和北部降雨明顯增多，而之前降雨過多的南部地區(qū)變得更干燥一些。這幾周基金經(jīng)理似乎看著天氣預(yù)報(bào)來完成當(dāng)日操作，8周累計(jì)在大豆期貨/期權(quán)市場(chǎng)凈賣出12萬手，在1月初完成多翻空后，之后一周再次大舉拋售，目前持有的凈空單創(chuàng)下了2020年3月（疫情大流行）以來的最高值。事實(shí)上，最近投機(jī)基金不止是在大豆期市多翻空，還在期糖和棉花期市多翻空，在豆粕期市上的凈多單也降至兩年多來的最低點(diǎn)。
就大豆而言，投機(jī)基金之所以對(duì)巴西產(chǎn)量下調(diào)不敏感，主要因?yàn)榘⒏⒌绕渌厦绹?guó)家的產(chǎn)量有望強(qiáng)勁增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過巴西產(chǎn)量損失程度。
本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部調(diào)低后的巴西大豆產(chǎn)量比上年減少300萬噸，但是南美三國(guó)（巴西、阿根廷和巴拉圭）的大豆產(chǎn)量合計(jì)達(dá)到2.173億噸，比上年產(chǎn)量1.9475高出2255萬噸。也就是說，在其他南美國(guó)家大豆產(chǎn)量預(yù)期不變的情況下，除非巴西大豆產(chǎn)量進(jìn)一步損失2255萬噸以上，才能導(dǎo)致本年度南美大豆產(chǎn)量低于去年，這意味著巴西大豆產(chǎn)量低于1.35億噸，目前對(duì)巴西大豆產(chǎn)量的最悲觀預(yù)測(cè)為1.43億噸。當(dāng)然，這并非說巴西大豆產(chǎn)量非要跌到1.35億噸才能引發(fā)豆價(jià)上漲，而是取決于今后幾周天氣對(duì)巴西以及阿根廷產(chǎn)量的綜合影響。
警惕天氣模式轉(zhuǎn)換以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的低概率高風(fēng)險(xiǎn)事件
在大豆價(jià)格連續(xù)單邊下跌至多年低點(diǎn)后，行情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積累。如果用一個(gè)字來形容剛剛開始的2024年，那就是亂。在經(jīng)歷了二戰(zhàn)后的近80年和平后，這個(gè)世界變得如此動(dòng)蕩不安，令人聯(lián)想起100年前的二十年代。兩年來我們已經(jīng)目睹兩場(chǎng)局部戰(zhàn)爭(zhēng)。包括大豆在內(nèi)的全球商品貿(mào)易嚴(yán)重依賴海運(yùn)，但是從黑海到紅海的航運(yùn)危機(jī)導(dǎo)致航程變長(zhǎng)、成本增加，使得本來已經(jīng)下降的全球通脹壓力有再次抬頭的可能。
全球極端天氣也變成新常態(tài)，特別是今年下半年有可能再次轉(zhuǎn)為拉尼娜，如果確實(shí)出現(xiàn)這種低概率事件，全球農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)將面臨新的不確定性。考慮到目前市場(chǎng)上對(duì)供應(yīng)充足的自滿情緒，買家傾向于觀望等待，這意味著供應(yīng)鏈的任何擾亂都會(huì)令備貨不足或者即需即購(gòu)的買家措手不及。
未來幾周，市場(chǎng)將繼續(xù)關(guān)注天氣對(duì)巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)期的影響，任何超出預(yù)期的產(chǎn)量下調(diào)都可能引發(fā)大豆劇烈震蕩。我們還需要關(guān)注阿根廷米萊政府的農(nóng)產(chǎn)品出口政策。米萊政府官員最近在涉臺(tái)問題上耍小動(dòng)作，有可能影響到未來大豆貿(mào)易格局。最近幾天阿根廷市場(chǎng)人士已經(jīng)開始擔(dān)心頭號(hào)進(jìn)口國(guó)可能通過取消采購(gòu)阿根廷大豆來回應(yīng)米萊外交政策的冒險(xiǎn)挑釁。
下周一，芝加哥期貨交易所休市，紀(jì)念馬丁路德金日，周二恢復(fù)交易。
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