昨日，國(guó)內(nèi)三大油脂全線飄紅，前兩日的調(diào)整并未扭轉(zhuǎn)油脂的反彈格局。
1月10日公布的MPOB報(bào)告顯示，去年12月馬來(lái)西亞棕櫚油減產(chǎn)降庫(kù)幅度超預(yù)期，確認(rèn)了去年11月的庫(kù)存拐點(diǎn)，且加速了降庫(kù)進(jìn)程，棕櫚油止跌反彈。疊加紅海局勢(shì)緊張，原油振蕩偏強(qiáng)，給棕櫚油提供了外圍支撐，盤面得以突破低位振蕩區(qū)間上沿。在此期間，美豆經(jīng)歷了USDA供需報(bào)告調(diào)高2023/2024年度美豆單產(chǎn)預(yù)估帶來(lái)的意外利空，豆菜系都表現(xiàn)一般，粕類尤其疲弱，Y2405合約與P2405合約價(jià)差大幅走縮超300元/噸，菜油也表現(xiàn)一般。本周受棕櫚油5月買船增多影響，P2405合約稍有壓力，Y2405合約與P2405合約價(jià)差低位反彈，P2405合約與P2409合約價(jià)差出現(xiàn)回調(diào)。豆油、菜油受美豆反彈及油脂跨品種價(jià)差策略減倉(cāng)影響，表現(xiàn)稍好。
徽商期貨油脂分析師郭文偉告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存連續(xù)下降，油廠受豆粕脹庫(kù)影響主動(dòng)降低開(kāi)機(jī)壓榨，而節(jié)日備貨刺激成交，導(dǎo)致豆油庫(kù)存連續(xù)下降。匯易網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至1月23日，全國(guó)豆油港口庫(kù)存為80.3萬(wàn)噸，較上月同期下降4.8萬(wàn)噸，棕櫚油因進(jìn)口量減少，庫(kù)存降至87.6萬(wàn)噸，月環(huán)比下降13.4萬(wàn)噸。國(guó)外油脂油料的天氣減產(chǎn)擔(dān)憂與國(guó)內(nèi)庫(kù)存下滑共振，導(dǎo)致油脂板塊集體上漲。
長(zhǎng)安期貨油脂油料分析師胡心閣表示，從國(guó)際市場(chǎng)來(lái)看，棕櫚油主產(chǎn)國(guó)馬來(lái)西亞處于季節(jié)性減產(chǎn)周期，月度減產(chǎn)幅度超預(yù)期，庫(kù)存也實(shí)現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月去化。此外，1月上半月產(chǎn)量下降幅度繼續(xù)擴(kuò)大。在此基礎(chǔ)上，馬來(lái)西亞和印尼近日又遭遇暴雨天氣，加深了市場(chǎng)對(duì)于棕櫚油主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量的憂慮，BMD棕櫚油期貨主力合約已連續(xù)反彈近400馬幣/噸，為國(guó)內(nèi)油脂盤面提供了強(qiáng)勁的成本支撐。
“從出口情況看，船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)顯示，1月1日至20日，馬來(lái)西亞棕櫚油出口量環(huán)比增長(zhǎng)減少2.7%，將延續(xù)減產(chǎn)去庫(kù)，馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)連續(xù)翻紅，對(duì)國(guó)內(nèi)油脂上漲形成提振?！惫膫フf(shuō)。
國(guó)內(nèi)方面，山東齊盛期貨油脂油料分析師劉瑞杰表示，棕櫚油從去年12月開(kāi)始高位降庫(kù)，鑒于一季度買船較少，基差企穩(wěn)反彈，P2405合約與P2409合約保持正套格局。隨著盤面走強(qiáng)，5月買船逐漸增多，對(duì)P2405合約有所壓制，但主驅(qū)動(dòng)仍是產(chǎn)地減產(chǎn)降庫(kù)，中長(zhǎng)線預(yù)期保持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。
記者了解到，由于阿根廷從上周開(kāi)始降雨減少，且天氣預(yù)報(bào)未來(lái)兩周的降雨量同比下降，土壤水分可能耗盡，不利于大豆生長(zhǎng)，優(yōu)良率可能會(huì)在本月底下降，阿根廷天氣擔(dān)憂升溫對(duì)CBOT大豆形成提振。因紅海襲擊，印度葵花籽油進(jìn)口船期延長(zhǎng)，運(yùn)費(fèi)上漲，到岸成本高于豆油，促使印度買家轉(zhuǎn)向采購(gòu)更具價(jià)格優(yōu)勢(shì)的植物油，阿根廷豆油價(jià)格上漲，歐洲、加拿大油菜籽也繼續(xù)走強(qiáng)。
胡心閣分析稱，雖然目前南美豐產(chǎn)的格局基本確定，全球大豆供應(yīng)寬松使豆油成本端壓力顯著，但美豆已連續(xù)下跌至成本區(qū)間附近，隨著利空的消化以及上周壓榨數(shù)據(jù)強(qiáng)勁和出口銷售數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，美豆盤面也給出一定支撐，前期相對(duì)菜棕兩油受到掣肘最為嚴(yán)重的豆油近日也有回暖表現(xiàn)。
“鑒于大豆油料供需轉(zhuǎn)松，在2024/2025年度美豆面積預(yù)估落地前，美豆壓力較大，反彈空間受限。品種分化易表現(xiàn)為油強(qiáng)粕弱、棕強(qiáng)豆弱?！眲⑷鸾鼙硎?，近日美豆油生柴產(chǎn)能增加及空頭回補(bǔ)帶來(lái)反彈，美豆受益于中國(guó)重新采購(gòu)而反彈，國(guó)內(nèi)大豆周度到港量高位下降，諸多因素給豆系產(chǎn)品帶來(lái)支撐。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，大豆到港量或正在過(guò)峰，油粕現(xiàn)貨也出現(xiàn)備貨跡象，有利于后續(xù)基差企穩(wěn)反彈，豆棕差也有所修復(fù)。油脂走強(qiáng)預(yù)期及豆系各種利空因素基本兌現(xiàn)，暫使美豆在1200美分/蒲式耳獲得有效支撐。國(guó)內(nèi)2月和3月大豆到港量低，油粕高位降庫(kù)的邏輯會(huì)被慢慢拉到臺(tái)前，與東南亞棕櫚油減產(chǎn)降庫(kù)形成共振，整體預(yù)期保持向上邏輯、正套格局，豆系近月合約更受益。
菜油方面，全球菜籽年度供需無(wú)明顯矛盾。據(jù)劉瑞杰介紹，國(guó)內(nèi)去年11月和12月菜籽和菜油進(jìn)口較多，導(dǎo)致菜油庫(kù)存高企，今年1月菜籽到船下降，且后續(xù)買船不多，供需面壓力稍減輕。歐盟2024/2025年度新作產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)，有利空兌現(xiàn)的影響。俄菜油今年對(duì)中國(guó)出口總量預(yù)估較去年變化不大，但呈現(xiàn)前后結(jié)構(gòu)錯(cuò)配，四季度和一季度預(yù)估較多，二季度和三季度預(yù)期明顯下降，這會(huì)使國(guó)內(nèi)菜油呈現(xiàn)先松后緊格局，目前正在經(jīng)歷供應(yīng)高峰期，3月之后預(yù)期會(huì)有明顯降庫(kù)。關(guān)注各主產(chǎn)國(guó)新作播種生產(chǎn)相關(guān)預(yù)估及歐盟生柴政策帶來(lái)的歐菜油波動(dòng)情況。
展望后市，胡心閣認(rèn)為，雖然全球油料供應(yīng)寬松的大格局并未扭轉(zhuǎn)，不過(guò)以上邊際利多的變化在短期內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)邏輯，在南美大豆大量上市之前油脂偏強(qiáng)振蕩的概率較大。關(guān)注棕櫚油產(chǎn)地利多題材的持續(xù)性，如產(chǎn)量出口的變化幅度以及國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存的去化節(jié)奏等。
在劉瑞杰看來(lái)，2023/2024年度全球大豆供需轉(zhuǎn)松，2024/2025年度美豆種植面積有增加預(yù)期，豆系整體運(yùn)行區(qū)間預(yù)期偏低，向下看成本支撐，向上看技術(shù)壓力。東南亞棕櫚油面臨季節(jié)性與厄爾尼諾影響帶來(lái)的或長(zhǎng)達(dá)半年之久的減產(chǎn)周期，給全球油脂以支撐。大豆年度供應(yīng)寬松疊加國(guó)內(nèi)生豬去產(chǎn)能，給蛋白飼料帶來(lái)壓力。整體來(lái)看，上半年更易表現(xiàn)為油強(qiáng)粕弱。
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