巴西大豆的大量上市正沖擊全球大豆市場，當(dāng)前海外市場公開的信息顯示，巴西大豆的現(xiàn)貨價格已處于數(shù)月來的底部。美國與國內(nèi)的大豆期貨價格正急速下跌。近一月以來，國內(nèi)外豆類期貨連續(xù)走弱，1月31日盤面雖小幅上漲，但不少市場人士仍維持市場豐產(chǎn)利空豆類價格的判斷。
據(jù)市場人士分析，南美四國大豆同比或?qū)⒃霎a(chǎn)2000萬噸以上，而此前數(shù)據(jù)顯示全球大豆市場并不緊缺。整體供給充足的支撐下，巴西大豆提前上市快速沖擊市場價格，美豆迅速下跌并影響著國內(nèi)豆價。中短期來看，市場人士普遍看空豆類價格，而較強供給或?qū)㈤L期壓制市場，大豆價格或進一步向美國大豆種植成本靠攏。
巴西大豆上市沖擊豆類價格
市場人士指出，今年1月份巴西大豆大量上市，明顯早于往年多數(shù)情況下的2月，最新進度早于5年均值。
“近期美豆與國內(nèi)豆粕(2999, -21.00, -0.70%)價格的急速下跌主要是受到了巴西大豆上市的沖擊，在巴西大豆主產(chǎn)州——馬托格羅索州大豆播種提前及干熱天氣加速大豆成熟的背景下，今年巴西大豆收獲進度較去年快1周左右?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭土鲜紫芯繂T石麗紅還指出，隨著收獲進度推進，以去年巴西貼水暴跌的經(jīng)驗指引下，市場對南美升貼水持看空態(tài)度，出口商放空較多，這導(dǎo)致巴西大豆升貼水也出現(xiàn)提前下跌。巴西2月船期CNF升貼水從1月初的155美分跌至30美分，3月船期CNF從90美分一度跌至-10美分，這顯著地帶動了國內(nèi)大豆進口成本下行。
從總量來看，石麗紅指出，盡管2023/24年度巴西中西部的大豆產(chǎn)量出現(xiàn)損失已經(jīng)明確，許多機構(gòu)也在紛紛下調(diào)對巴西的產(chǎn)量預(yù)估，但在阿根廷、巴拉圭及烏拉圭較好降雨及作物產(chǎn)情下，市場對南美四國大豆同比增產(chǎn)2000萬噸以上的預(yù)期較強。
永安期貨北京研究院高級分析師呂愛麗認為，實際上，從巴西開始播種到11月中秋前，市場普遍維持降雨不足的預(yù)期。但在全球油料于23/24年度并不緊缺的情況下，若天氣因素導(dǎo)致阿根廷和巴西實現(xiàn)較大產(chǎn)量，全球大豆的庫銷比將近30%，將是歷史上次高位的狀態(tài)。
面對巴西富有競爭力的報價，近期的美豆出口銷售也受到?jīng)_擊，在南北美超過2美元/蒲的價差下，美國甚至已經(jīng)出現(xiàn)進口巴西豆的情況。據(jù)報道，26日，多達三船巴西大豆運往美國東海岸的一家壓榨廠，其成交價格遠低于美灣大豆報價。這三船巴西大豆的價格比芝加哥期貨交易所3月大豆期貨貼水135美分/蒲。
石麗紅指出，近幾周美豆出口銷售速度出現(xiàn)明顯放緩，目前的出口銷售進度已經(jīng)落后于出口目標200萬噸左右，可能導(dǎo)致美豆2023/24年度出口目標的下調(diào)。CBOT大豆與巴西升貼水于近期螺旋下跌，這也共同促成了國內(nèi)大豆進口成本的下行及豆粕的大跌。
廣發(fā)期貨發(fā)展研究中心農(nóng)產(chǎn)品研究員王澤輝指出，根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，截至1月18日，美國出口中國大豆僅1632.7萬噸，較去年同期2302.35萬噸同比減少29.09%，美豆銷售進程受阻，CBOT大豆再次觸及成本支撐位。
此外，在近期原油、柴油價格下行的背景下，美國生物柴油（D4）RIN價格進入下行通道，于1月22日迅速跌破此前盤整了近8個月的75-80美分/美式加侖的平臺，目前跌至52美分/美式加侖。美國近期并未出臺增量生柴相關(guān)政策，而政策端或有向新能源方面傾斜的趨勢，但此前積累的生柴產(chǎn)能料卻呈現(xiàn)過剩格局，進一步影響豆油生柴摻混比例?！岸褂蜕駬交毂壤陆?，這也成為了大豆及其產(chǎn)品價格下行的誘因之一?！蓖鯘奢x表示。
生豬養(yǎng)殖消費對豆粕形成拖累
同時，國內(nèi)生豬市場在豆粕需求端占據(jù)重要地位，但國內(nèi)生豬養(yǎng)殖的持續(xù)虧損狀態(tài)導(dǎo)致豆粕需求疲軟，難以支撐有關(guān)消費。
中糧期貨研究員賈博鑫指出，2024年年初，生豬市場仍處于活體庫存和凍品庫存的消化階段，凍品抄底，大豬壓欄和二次育肥熱情預(yù)計均會下降。后期伴隨供給基數(shù)減量，市場建庫意愿預(yù)計回暖。
賈博鑫表示，生豬市場作為豆粕市場的下游，影響豆粕最主要的因素在于養(yǎng)殖利潤能否實現(xiàn)修復(fù)。目前養(yǎng)殖利潤仍然處于虧損狀態(tài)，在集團場大幅擴張，產(chǎn)能去化偏慢的背景下，周期利潤被攤薄，后續(xù)仍然存在激烈博弈的空間。從生豬飼料成分來看，通過蛋白價格品種間對比，豆粕相較其他品種并不具備性價比，在豆粕價格連續(xù)下跌的情況下，下游持觀望心態(tài)，越跌采購意愿越弱。
石麗紅也表示：“國內(nèi)生豬養(yǎng)殖已經(jīng)持續(xù)虧損超過一年，下游養(yǎng)殖戶對高價豆粕的承受力顯著減弱，這導(dǎo)致飼料配方中雜粕替代的增加及蛋白添加比例的下滑。此外，持續(xù)虧損狀況下養(yǎng)殖戶加速出欄，補欄積極性也受到抑制，這對豆粕的需求帶來更進一步的不利影響?！?/span>
市場認為豆粕市場利空明顯
“我們并不認為豆粕價格的下跌已經(jīng)結(jié)束，因CBOT大豆及南美升貼水還未看到來自供需面的有效止跌信號，國內(nèi)大豆進口成本仍面臨進一步下滑的風(fēng)險?！笔惣t說。
她表示，目前巴西大豆收割進度僅小超10%，農(nóng)戶因價格較低還存在一定的惜售情緒，大豆上市壓力、倉儲壓力最大的時候尚未到來，且國內(nèi)大豆壓榨廠仍在等待更低的貼水價格及榨利改善，對巴西大豆的新增采購尚算不上積極，CNF升貼水能夠獲得的支撐力度不足，預(yù)計仍有進一步走低的空間。
賈博鑫也認為，美豆盤面和南美貼水繼續(xù)承壓，壓力最大的時候可能要在3月份之后出現(xiàn)。國內(nèi)蛋白跟隨外盤下跌，跌破支撐位之后可能仍將繼續(xù)向下尋底。
“雖然臨近春節(jié)，終端需求有所好轉(zhuǎn)，但國內(nèi)油廠大豆和豆粕庫存較高，對短期的價格形成一定抑制，但同樣也需要觀測到2、3月國內(nèi)整體對大豆買船量相對較少，這或?qū)⒊蔀槎虝旱睦??！蓖鯘奢x指出，海外來看，目前南美貼水跌幅較深，若國內(nèi)進口利潤重新打開或?qū)Χ诡悆r格形成一定支撐。
拉長視角，從整體供給格局來看，石麗紅認為，在美豆2023/24年度出口目標下調(diào)的傾向下，美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存有望向3億蒲趨近，這對應(yīng)的是偏寬松的供應(yīng)格局。2024年美國農(nóng)戶擴種大豆的意愿或較強，將導(dǎo)致24/25年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫存進一步增至3-4億蒲左右高位。根據(jù)USDA數(shù)據(jù)，美豆2023年及2024年種植成本將分別在1155美分、1118美分左右，因此當(dāng)前美豆盤面價格仍有進一步的下探空間。而美豆中長期趨跌將為國內(nèi)豆粕估值帶來進一步的下行壓力。
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