每當(dāng)長假來臨，各類資產(chǎn)價(jià)格的漲跌就會成為市場關(guān)注的話題。而中國農(nóng)歷春節(jié)剛好處在南美大豆的生長期，對市場來說，了解歷年來春節(jié)期間的豆粕期貨價(jià)格波動(dòng)尤為重要。
豆粕是現(xiàn)貨和期貨結(jié)合較為緊密的品種，國內(nèi)部分貿(mào)易、壓榨、飼用企業(yè)擅長使用豆粕期貨進(jìn)行套期保值，甚至采用基差定價(jià)的方式進(jìn)行現(xiàn)貨報(bào)價(jià)。一般情況下，豆粕期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格的漲跌方向一致，漲跌幅度較為接近。
然而，筆者根據(jù)相關(guān)資料整理得知，在最近幾年的春節(jié)長假期間，豆粕期貨大幅波動(dòng)。比如，2018年2—4月，豆粕期貨大幅上漲，是由阿根廷持續(xù)干旱造成大豆減產(chǎn)所致；又如，2020年春節(jié)后的第一個(gè)交易日，國內(nèi)多數(shù)權(quán)益資產(chǎn)和商品價(jià)格跳空低開，主要原因是受到公共衛(wèi)生事件的影響。再如，2022年2—4月，大豆系價(jià)格持續(xù)上漲，南美大豆總產(chǎn)量也出現(xiàn)持續(xù)下調(diào)，主要原因是大豆生長期遭遇了天氣災(zāi)害。
在春節(jié)假期期間，我國的壓榨廠幾乎不開機(jī)，貿(mào)易運(yùn)輸物流的開工率也比較低，下游飼料等行業(yè)已經(jīng)在春節(jié)前備好了原料，港口大豆也充足。春節(jié)前后，大豆系在國內(nèi)的不確定因素較少，基本跟隨外盤大豆走勢為主。隨著2024年春節(jié)將至，豆粕是否有值得布局的行情？筆者認(rèn)為，僅從漲跌方向來看，當(dāng)前國內(nèi)豆粕期貨以陰跌為主，但不排除出現(xiàn)南美天氣行情導(dǎo)致的上漲驅(qū)動(dòng)，當(dāng)下布局跨品種價(jià)差策略比較合適。
其一，豆油5月合約與棕櫚油5月合約價(jià)差已經(jīng)來到歷史區(qū)間較低的位置，兩者價(jià)差僅2017年4月時(shí)達(dá)到過同等低位（忽略2022年印尼出口政策的異常年份），反映出當(dāng)前棕櫚油2023年12月、2024年1月連續(xù)減產(chǎn)，以及南美大豆豐產(chǎn)的預(yù)期?；久婀?yīng)的利空和利多因素基本出盡，入場做擴(kuò)價(jià)差正當(dāng)時(shí)。
其二，豆粕5月合約與菜粕5月合約價(jià)差也處在歷史區(qū)間偏低位置。豆粕在功能上對菜粕有較好的替代，兩者價(jià)差通常維持在400元/噸以上。目前來看，豆粕和菜粕春節(jié)前的備貨已經(jīng)步入尾聲，春節(jié)后的行情除了受主產(chǎn)國因素主導(dǎo)外，還要受到養(yǎng)殖需求的影響。今年生豬存欄仍然偏高，而水產(chǎn)養(yǎng)殖量未知，二季度才能徐徐展開。因此，當(dāng)前在豆粕和菜粕價(jià)差低位時(shí)嘗試入場做擴(kuò)價(jià)差。
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