豆油等油脂品種的定價權(quán)在海外，宏觀因素決定著大宗商品的趨勢性走勢。
當前，美聯(lián)儲本輪加息周期或已結(jié)束。從加息周期結(jié)束到進入降息周期需一定的時間過渡。目前美聯(lián)儲仍處于盯緊核心通脹的限制性貨幣政策狀態(tài)，其中服務(wù)類（包括租金）分項CPI依然較高，房地產(chǎn)等多個領(lǐng)域甚至不受加息影響。抵押貸款利率已經(jīng)鎖定在較低水平，即使美聯(lián)儲加息，房地產(chǎn)市場也能夠保持強勁增長，緊張的勞動力市場、強勁的工資增長、政府支出和私人部門手中的現(xiàn)金儲備也可能會讓經(jīng)濟強于預(yù)期。如果過早降息，去通脹進程可能出現(xiàn)反復，可能會重新引發(fā)結(jié)構(gòu)性通脹。
預(yù)期美聯(lián)儲于2024年二季度或2024年下半年開啟本輪降息周期，前期的降息為伴隨著通脹下行和實際利率升高而進行的預(yù)防式降息。隨著時間的推進，美國經(jīng)濟處于就業(yè)轉(zhuǎn)弱、消費減少的負向循環(huán)中，美聯(lián)儲貨幣政策將由應(yīng)對通脹逐步轉(zhuǎn)變?yōu)閷?jīng)濟增長更具敏感性，貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻乃俣?、降息?jié)奏在后期或有所加快。
隨著美國加息周期結(jié)束，中期來看，國際大宗商品市場宏觀層面的交易邏輯逐漸轉(zhuǎn)向美國經(jīng)濟軟著陸的現(xiàn)實與對2024年下半年的降息預(yù)期，流動性或邊際性改善。
從基本面來看，進口方面，國內(nèi)豆油的原料90%以上來源于進口大豆，而美國、巴西和阿根廷是我國主要大豆進口來源國。當前，美豆處于重要的出口季，2月USDA供需報告顯示，2023/2024年度美豆期末庫存預(yù)計為3.15億蒲式耳，較上月報告值增加3500萬蒲式耳。
位于南美的巴西大豆處于收割階段，阿根廷大豆播種順利，產(chǎn)區(qū)天氣良好。市場對南美大豆暫維持豐產(chǎn)預(yù)期，建議積極關(guān)注美豆出口情況以及南美豆產(chǎn)區(qū)播種、生長近況。
國內(nèi)方面，數(shù)據(jù)顯示，2024年3月大豆到港量為583.5萬噸，較上月預(yù)報的425.5萬噸增加了158萬噸，環(huán)比增長37.13%；較去年同期的619萬噸減少35.5萬噸，同比下降5.74%。當前，進口大豆盤面壓榨利潤與現(xiàn)貨壓榨利潤均低位反彈，綜合來看，后市豆油中期新增供給或保持中性。
節(jié)后貿(mào)易商與終端的小規(guī)模集中補庫趨于結(jié)束后，后市下游需求或趨于中性。截至2024年第8周末，國內(nèi)豆油庫存為98.7萬噸，環(huán)比下降1.3%。近兩個月，豆油實現(xiàn)小幅去庫，中期或仍處于季節(jié)性的去庫進程。
截至3月1日，進口壓榨一級豆油與2405合約基差為450—700元/噸，上月同期基差為500—700元/噸，基差較上月稍有收斂，較往年同期處于中低位水平。
結(jié)合宏觀面、基本面和技術(shù)面分析，豆油2405合約短線或平臺整理。中期來看，后市經(jīng)過平臺整理或回調(diào)后，有望測試上方壓力位。
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