近期，國(guó)內(nèi)雙粕一改春節(jié)前連續(xù)下跌之勢(shì)，橫盤振蕩之后選擇強(qiáng)勁上揚(yáng)，豆粕2405合約在過去兩個(gè)交易日上漲超過100點(diǎn)；菜粕2405合約受豆粕提振，也反彈超過70點(diǎn)。市場(chǎng)人士表示，近期雙粕強(qiáng)勢(shì)反彈，一方面海外基本面好轉(zhuǎn)，另一方面市場(chǎng)預(yù)期較為樂觀。
據(jù)銀河期貨油料分析師陳界正介紹，當(dāng)前國(guó)內(nèi)豆粕整體定價(jià)中心在巴西，雖然今年南美洲產(chǎn)量增幅較大，但巴西實(shí)際上受到了干旱減產(chǎn)的影響，由于前期價(jià)格跌幅較大，農(nóng)戶種植面臨虧損，因此挺價(jià)惜售意愿開始增加。2月以來，巴西大豆貼水呈現(xiàn)較大幅度反彈；當(dāng)前巴西農(nóng)戶銷售進(jìn)度偏慢，同時(shí)其國(guó)內(nèi)因?yàn)橛猩駬交毂壤险{(diào)的助推，需求較此前有所回暖，內(nèi)陸大豆壓榨利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，并且，持續(xù)下調(diào)的大豆產(chǎn)量導(dǎo)致作物供應(yīng)緊張問題有所加劇。因此，短期巴西國(guó)內(nèi)基本面較好對(duì)大豆出口成本有支撐。
“從根本上講，國(guó)內(nèi)雙粕短期強(qiáng)勢(shì)反彈的原因在南美大豆出口貼水?！敝兄萜谪浻土戏治鰩焻菚越芨嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，2月中旬以來，以巴西為主的南美大豆出口貼水開啟了修正反彈之路。4月船期巴西大豆對(duì)華CNF報(bào)價(jià)從春節(jié)前最低點(diǎn)15美分/蒲式耳反彈至70美分/蒲式耳，對(duì)國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆成本提振接近150元/噸，引領(lǐng)國(guó)內(nèi)蛋白粕估值上揚(yáng)。
吳曉杰分析稱，巴西大豆貼水止跌反彈是因?yàn)?023/2024年巴西大豆基本定產(chǎn)，從CONAB數(shù)據(jù)來看，巴西大豆同比減產(chǎn)500萬噸，壓縮了2024年巴西大豆的出口潛力，部分緩解了出口貼水壓力。而對(duì)于巴西農(nóng)民來講，因?yàn)镃BOT大豆估值同比大幅下跌，2024年大豆出口FOB價(jià)格甚至低于去年同期，農(nóng)民并未從出口中賺取太多收益，因此出現(xiàn)惜售情緒。另外，因?yàn)槟厦?—8月船期給出了不錯(cuò)的進(jìn)口利潤(rùn)，且4—6月中國(guó)待采量接近2000萬噸。因此，短期中國(guó)油廠加快了對(duì)南美大豆的買船節(jié)奏。
“此外，近期阿根廷大豆銷售數(shù)量不高，在新作上市前可能會(huì)維持相對(duì)緊張狀況，后續(xù)供應(yīng)的釋放取決于其國(guó)內(nèi)宏觀變化的影響?！标惤缯硎荆Y金交易預(yù)期的主要安全邊際可能在于各地區(qū)大豆種植利潤(rùn)虧損以及市場(chǎng)上利空交易充分，例如阿根廷的豐產(chǎn)、巴西的收割壓力及美豆新作種植面積增加的預(yù)期等。
觀察菜籽市場(chǎng)，冠通期貨油脂油料分析師姜庭煜分析稱，盡管加拿大阿爾伯塔和薩斯喀徹溫省部分地區(qū)偏干，但尚未進(jìn)入到播種季，且舊作銷售偏慢；國(guó)內(nèi)受寒潮影響，有一定減產(chǎn)預(yù)期，但利多驅(qū)動(dòng)整體有限，更多為跟隨豆粕市場(chǎng)運(yùn)行，盤面表現(xiàn)相對(duì)偏弱。
展望后市，吳曉杰認(rèn)為，巴西大豆的賣壓還未完全釋放。一方面，庫容問題。截至上周，巴西大豆收割了46%，但銷售只進(jìn)行了31%，需要大量的倉容去裝大豆，這將會(huì)是在后期壓榨巴西大豆貼水的重要因素之一。另一方面，3—6月是巴西大豆的出口高峰，待售量超過6000萬噸，同時(shí)受到美豆舊作和巴西舊作的競(jìng)爭(zhēng)，需要保持價(jià)差優(yōu)勢(shì)才能順利完成出口。因此，后期巴西貼水或有反復(fù)，行情并未完全轉(zhuǎn)向多頭。但是基于美豆的估值，2024年巴西大豆貼水不可能再出現(xiàn)去年的負(fù)基差。
在陳界正看來，當(dāng)前基本面并未體現(xiàn)出豆粕上漲的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。一方面，國(guó)內(nèi)目前需求較弱，如果過度拉漲，很容易給出國(guó)內(nèi)進(jìn)口窗口，目前在貼水市場(chǎng)上最有競(jìng)爭(zhēng)力的還是阿根廷；另一方面，市場(chǎng)仍然傾向于美國(guó)種植面積以及阿根廷供應(yīng)壓力還沒有完全交易，尤其是最近美國(guó)壓榨利潤(rùn)表現(xiàn)比較弱，所以近期的上漲會(huì)相對(duì)謹(jǐn)慎。
姜庭煜提示，行情能否延續(xù)升勢(shì)主要關(guān)注兩點(diǎn)，一是要看巴西大豆產(chǎn)量是否具有進(jìn)一步調(diào)減空間，農(nóng)業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Stonex在3月1日的聲明中將巴西2023/2024年度大豆產(chǎn)量預(yù)估從之前的1.5035億噸上修至1.515億噸，因戈亞斯州、馬拉尼昂州、托坎廷斯州、皮奧伊州、帕拉州和巴伊亞州的作物單產(chǎn)優(yōu)于預(yù)期。顯然，市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)的分歧已經(jīng)顯現(xiàn)，這部分帶來的支撐趨于力竭。二是除了肉禽市場(chǎng)季節(jié)性的需求回升外，更大的驅(qū)動(dòng)在于國(guó)內(nèi)生豬的育肥需求支撐。春節(jié)前，外購育肥利潤(rùn)的好轉(zhuǎn)更多還是依托于低價(jià)仔豬。春節(jié)以后，隨著外購利潤(rùn)轉(zhuǎn)負(fù)，以及仔豬供應(yīng)相對(duì)充裕，高價(jià)仔豬并未被市場(chǎng)所接受，成交清淡。國(guó)內(nèi)產(chǎn)能、供應(yīng)過剩的背景尚未扭轉(zhuǎn)，反季節(jié)性的增重難以長(zhǎng)久擺脫淡季影響，因此在產(chǎn)能去化不足下，育肥需求有限。
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