近日，CBOT大豆期貨從3年多來低點(diǎn)反彈，暫時(shí)結(jié)束連續(xù)10周的跌勢(shì)；巴西近月船期CNF升貼水也自50美分/蒲式耳反彈至100美分/蒲式耳，反映出低位買盤及空頭回補(bǔ)活躍，市場(chǎng)主體因此普遍關(guān)注國(guó)際大豆價(jià)格探底以及后續(xù)供需面如何變動(dòng)。
巴西農(nóng)業(yè)部3月4日公布的收割進(jìn)度顯示，巴西全境大豆收割已經(jīng)達(dá)到46%，5年均值為38.2%，其中馬托格羅索州的收割已經(jīng)達(dá)到86%，南馬收割率達(dá)到53%，戈亞斯收割率達(dá)到57%。對(duì)此，格林大華期貨大豆分析師劉錦表示，3個(gè)州的收割率均高于去年同期水平，預(yù)示著巴西大豆的整體上市要比去年同期提前，但是目前市場(chǎng)關(guān)于巴西大豆的產(chǎn)量有了一些分歧，尤其是農(nóng)業(yè)綜合企業(yè)咨詢公司AgRural和StoneX關(guān)于巴西大豆產(chǎn)量給出了截然不同的預(yù)期：前者認(rèn)為因?yàn)樘鞖庠驅(qū)е掳臀鞔蠖共糠种鳟a(chǎn)區(qū)單產(chǎn)下降，巴西大豆產(chǎn)量調(diào)降至1.47億噸；后者認(rèn)為巴西大豆產(chǎn)量繼續(xù)維持在1.52億噸。相持之下，市場(chǎng)近期的關(guān)注點(diǎn)集中到3月9日凌晨將公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告，這將成為未來美豆走勢(shì)的關(guān)鍵影響因素。
“近期美豆市場(chǎng)弱勢(shì)振蕩運(yùn)行，美豆盤面因逢低買盤和空頭回補(bǔ)而出現(xiàn)了一定程度的小幅反彈，但美豆市場(chǎng)的基本面沒有改變。”大豆天下分析師付冠橋告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，現(xiàn)階段美豆市場(chǎng)供大于求，從供給來看，南美豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，后續(xù)的供需報(bào)告中美國(guó)農(nóng)業(yè)部可能會(huì)下調(diào)巴西大豆產(chǎn)量，但預(yù)計(jì)下調(diào)幅度有限，改變不了南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期。目前巴西大豆收割進(jìn)度過半，在本月將大量進(jìn)入全球市場(chǎng)；而阿根廷大豆也將在下個(gè)月開始大面積上市。所以，3月和4月是南美大豆豐產(chǎn)預(yù)期壓力兌現(xiàn)的一段時(shí)間，全球大豆在供給端的壓力明顯。
據(jù)物產(chǎn)中大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師陶圣炎介紹，2月15日的USDA農(nóng)業(yè)展望論壇上，專家預(yù)計(jì)2024/2025新作季美豆收獲面積將達(dá)到8660萬畝的新高，趨勢(shì)單產(chǎn)預(yù)計(jì)為52蒲式耳/畝，庫(kù)銷比達(dá)到9.9%，創(chuàng)下2019/2020年度以來的新高，預(yù)計(jì)美豆全年平均價(jià)格下降至1120美分/蒲式耳。隨著南美大豆豐收，北美大豆預(yù)期種植面積上升，2024/2025產(chǎn)季國(guó)際大豆供需面仍寬松。
值得注意的是，除了南美豐產(chǎn)預(yù)期的增強(qiáng)外，2月報(bào)告中還提到由于美豆糟糕的銷售進(jìn)度，美豆2023/2024舊季結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存上升至3.15億蒲式耳，即857萬噸。陶圣炎表示，雖然在報(bào)告公布前就根據(jù)USDA周度銷售報(bào)告數(shù)據(jù)得出了美豆庫(kù)銷比進(jìn)一步提升的預(yù)期，但調(diào)整幅度仍超預(yù)期，出口端的疲軟和美國(guó)國(guó)內(nèi)壓榨并未進(jìn)一步走好的現(xiàn)狀，導(dǎo)致美豆平衡表仍在不斷寬松。
“雖然美國(guó)大豆自身壓榨需求維持良好，但現(xiàn)階段盤面更加關(guān)注美豆的出口情況?！备豆跇虮硎?，預(yù)計(jì)未來南美大豆仍然擠壓美豆出口市場(chǎng)。整個(gè)2月的美豆出口可以用“慘淡”二字來形容。2月美國(guó)大豆出口凈銷售量?jī)H有91萬噸，落后于近5年同期數(shù)據(jù)，同比5年均值215萬噸下降136%。在3月和4月，這種情況可能會(huì)進(jìn)步加劇，美豆出口面臨較大的挑戰(zhàn)。
展望后市，付冠橋表示，3月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部將發(fā)布季度庫(kù)存報(bào)告以及種植意向報(bào)告，其中，種植意向報(bào)告可能會(huì)對(duì)盤面價(jià)格產(chǎn)生較大影響。從大豆玉米價(jià)格比來看，新年度美國(guó)種植戶將更加青睞種植大豆，新年度偏高的大豆種植面積將制約盤面價(jià)格。現(xiàn)階段CBOT大豆凈空單已經(jīng)創(chuàng)下2019年5月14日以來新高，市場(chǎng)整體情緒偏空，預(yù)計(jì)雙報(bào)告的結(jié)果對(duì)于市場(chǎng)情緒回暖有限，在4—5月種植期前的天氣題材可能會(huì)為市場(chǎng)情緒帶來回暖預(yù)期。
劉錦提示，目前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)農(nóng)業(yè)部3月供需報(bào)告大概率繼續(xù)維持偏空的預(yù)期。原因一是由于出口替代因素，市場(chǎng)將更多的采購(gòu)份額給了巴西大豆，導(dǎo)致美豆出口數(shù)據(jù)連續(xù)4周不佳，從而推斷美豆期末庫(kù)存或存在上調(diào)概率。二是關(guān)于巴西大豆的產(chǎn)量調(diào)降預(yù)期并不強(qiáng)烈，只要巴西大豆產(chǎn)量維持在1.5億噸之上，2024年上半年全球大豆供應(yīng)寬松的格局將會(huì)得到進(jìn)一步的強(qiáng)化。三是春節(jié)假期之后，CBOT大豆期價(jià)略有反彈，如果報(bào)告沒有更多的利多兌現(xiàn)，預(yù)期本輪反彈將會(huì)結(jié)束，美豆或許還有一跌。
陶圣炎認(rèn)為，北美大豆種植面積在等到3月底播種意向報(bào)告確認(rèn)前仍有較大變數(shù)，市場(chǎng)資金做空意愿減弱。后續(xù)如出現(xiàn)南美超預(yù)期減產(chǎn)、北美種植意向變動(dòng)等因素影響，凈空持倉(cāng)的大量回補(bǔ)可能導(dǎo)致盤面的大幅反彈。但供需面顯著寬松的局面下，一旦國(guó)際大豆市場(chǎng)出現(xiàn)較大幅度的反彈，農(nóng)戶拋售的熱情將高漲。綜合考慮，國(guó)際大豆已初步探底完成，但價(jià)格反彈空間同樣有限。
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