3月以來，大連豆油期貨主力合約振蕩上行，走出去年11月以來的最大一波反彈。展望后市，外盤豆類利空基本消化，國內(nèi)油脂供需面有所好轉(zhuǎn)，加之周邊油脂利多因素涌現(xiàn)，豆油期貨偏強(qiáng)走勢(shì)有望延續(xù)。
豆類利空消化殆盡
去年底以來，美豆基本面利空云集。先是美國農(nóng)業(yè)部不斷上調(diào)去年美豆產(chǎn)量，下調(diào)美豆出口，使得期末庫存被不斷上調(diào)。緊接著2023/2024年度南美大豆播種面積增加，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量均獲得一個(gè)偏高的預(yù)估水平，導(dǎo)致國際大豆供應(yīng)維持豐沛的較好預(yù)期。2月中旬出臺(tái)的美國農(nóng)業(yè)部農(nóng)作物展望報(bào)告，大幅調(diào)增今年美豆播種面積，再度將利空程度拉滿。加之前期美豆出口不暢，市場面臨前所未有悲觀氛圍。重重利空籠罩下，2024年以來，美豆期貨破位下跌，不斷刷新近3年來最低水平。
但是，經(jīng)過近3個(gè)月的單邊大幅下跌（自去年11月中旬算起），美豆期貨基本將以上利空消化。一是國際原油價(jià)格依舊處于歷史相對(duì)高位，將從生產(chǎn)成本上對(duì)豆類產(chǎn)生支撐；二是之前美豆基本面利空有向利多轉(zhuǎn)化的傾向。比如巴西大豆生產(chǎn)，因生長早期旱情嚴(yán)重，巴西大豆產(chǎn)量不增反減，而且隨著收獲的持續(xù)進(jìn)行，巴西大豆產(chǎn)量存在繼續(xù)下調(diào)的可能。雖然本月的美農(nóng)報(bào)告仍給予1.55億噸的較高預(yù)期，但明顯高于市場平均預(yù)估的1.5228億噸的水平，這意味著在后續(xù)的報(bào)告中可能調(diào)低巴西大豆產(chǎn)量。
另外，近期美豆出口銷售也有好轉(zhuǎn)的跡象。美國農(nóng)業(yè)部上周四公布的銷售報(bào)告顯示，截至2月29日當(dāng)周，美國2023/2024年度大豆出口銷售凈增61.35萬噸，較之前一周增加284%，較前四周均值增加192%。
豆油供需形勢(shì)好轉(zhuǎn)
由于春節(jié)前消費(fèi)終端均囤積了一定量的食用油脂，春節(jié)后一段時(shí)間一般為油脂的相對(duì)消費(fèi)淡季，油脂價(jià)格大多低迷不振，平穩(wěn)運(yùn)行。但今年稍有不同，因?yàn)樵诖汗?jié)前，國內(nèi)油脂市場持續(xù)處于熊市，經(jīng)銷商和小包裝油生產(chǎn)商大多邊用邊采，維持低庫存甚至零庫存。一旦油脂價(jià)格上漲，渠道和小包裝油生產(chǎn)廠商的補(bǔ)庫動(dòng)作將增加油脂的額外需求。另外，節(jié)后大中院校開學(xué)、工廠工地復(fù)工復(fù)產(chǎn)，食堂集體采購中包裝油脂，也短時(shí)間內(nèi)增加了油脂需求。這使得油廠豆油成交情況明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)監(jiān)測(cè)，上周國內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量 8.51 萬噸，日均成交量 1.70 萬噸，較前一周有所增加。
近幾個(gè)月大豆進(jìn)口量下降，沿海地區(qū)油廠大豆庫存降低，油廠因原料不足開工率偏低，豆油庫存水平不高。
周邊油脂帶來提振
近期豆油強(qiáng)勢(shì)，除了自身利多因素影響外，相關(guān)油脂走強(qiáng)也對(duì)豆油期貨帶來利多提振。比如棕櫚油因主產(chǎn)國庫存下降大于預(yù)期而持續(xù)上漲，以及菜油庫存持續(xù)減少。本周一，馬來西亞棕櫚油局公布的月度供需報(bào)告顯示，馬來西亞2月棕櫚油產(chǎn)量為125.96噸，低于市場預(yù)期的132萬噸；庫存量為191.92萬噸，低于市場預(yù)期的193萬噸。
當(dāng)然，目前仍為國內(nèi)豆油需求淡季，在短期的集中補(bǔ)庫后，豆油需求難以持續(xù)上升。而且南美大豆集中上市，新作美國大豆也將開始播種，很多不確定性使得豆油期貨上漲高度受限，豆油期貨或維持偏強(qiáng)振蕩走勢(shì)。
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