近期，豆油出現(xiàn)反彈走勢(shì)。一方面，近月國內(nèi)進(jìn)口大豆到港量減少，疊加春節(jié)后補(bǔ)貨，豆油庫存出現(xiàn)下降；另一方面，進(jìn)口大豆榨利改善，國內(nèi)積極增加巴西大豆買船，促進(jìn)巴西大豆貼水反彈，進(jìn)口成本抬升進(jìn)一步為豆油帶來提振。
美國農(nóng)業(yè)部（USDA）3月供需報(bào)告對(duì)南美大豆產(chǎn)量預(yù)估持保守態(tài)度，阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估維持在5000萬噸，巴西大豆產(chǎn)量高于預(yù)期。USDA將巴西大豆產(chǎn)量調(diào)降100萬噸至1.55億噸，高于市場(chǎng)預(yù)估的1.5228億噸。不過，中國進(jìn)口需求調(diào)增，巴西大豆出口預(yù)估上調(diào)300萬噸至1.03億噸，最終期末庫存下調(diào)325萬噸，對(duì)巴西大豆價(jià)格有一定的支撐作用。
近期，國內(nèi)油粕價(jià)格反彈導(dǎo)致大豆壓榨利潤(rùn)改善，油廠積極采購巴西大豆，導(dǎo)致后期進(jìn)口大豆到港預(yù)估逐步增加，同時(shí)國內(nèi)積極買船促進(jìn)巴西大豆貼水反彈，導(dǎo)致進(jìn)口成本抬升，提振國內(nèi)豆類市場(chǎng)。不過，巴西出口壓力仍未完全釋放，目前巴西大豆收割進(jìn)度達(dá)到55%，而巴西新豆銷售步伐落后往年，3月需繼續(xù)關(guān)注巴西農(nóng)戶的銷售壓力釋放情況。尤其是在阿根廷大豆即將上市的時(shí)點(diǎn)，屆時(shí)南美貼水可能再度下降，進(jìn)口大豆成本有望回調(diào)。
國內(nèi)一季度進(jìn)口大豆到港偏低，4月進(jìn)口大豆到港開始改善。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年1—2月中國進(jìn)口大豆數(shù)量為1304萬噸，比上年同期減少8.8%，創(chuàng)下2019年以來同期最低。同時(shí)1月、2月受節(jié)日消費(fèi)提振，豆油現(xiàn)貨成交增加，導(dǎo)致豆油庫存持續(xù)下降。監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)3月船期大豆累計(jì)采購1030萬噸，采購進(jìn)度為98%。4月船期累計(jì)采購587萬噸，3月進(jìn)口大豆到港預(yù)估650萬噸，4月進(jìn)口預(yù)估850萬噸，5月到港預(yù)估1000萬噸。供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，油廠開機(jī)已恢復(fù)正常，豆油產(chǎn)量逐漸增加。目前菜油與豆油現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)保持歷史低位，菜油比價(jià)優(yōu)勢(shì)顯著，擠占豆油市場(chǎng)需求，且3月油脂將步入消費(fèi)淡季，豆油需求轉(zhuǎn)弱，庫存將企穩(wěn)反彈。
馬來西亞棕櫚油連續(xù)4個(gè)月下降。MPOB報(bào)告顯示，2月底棕櫚油庫存下降至192萬噸，環(huán)比下降4.95%。3月棕櫚油進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)期，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，3月1—10日馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增加15%，但3月齋月節(jié)影響工作時(shí)長(zhǎng)，產(chǎn)量難以大幅增加。國內(nèi)棕櫚油連續(xù)去庫，截至3月5日，庫存為68.7萬噸，環(huán)比下降5萬噸，3月、4月買船較少，將延續(xù)去庫存，也為國內(nèi)棕櫚油提供上漲動(dòng)力。國內(nèi)5月棕櫚油買船恢復(fù)，另外齋月結(jié)束后，產(chǎn)地棕櫚油開始增加，棕櫚油呈現(xiàn)近緊遠(yuǎn)松格局。
國內(nèi)進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，3—6月菜籽船期的盤面榨利漲至260—300元/噸，企業(yè)菜籽買船增多。根據(jù)目前買船，預(yù)計(jì)3月進(jìn)口菜籽到港48萬噸，4月到港50萬噸，5月到港42萬噸。春節(jié)后菜籽開機(jī)率恢復(fù)正常，第10周油廠開機(jī)率恢復(fù)至27%，菜油周度產(chǎn)量漲至4.73萬噸，進(jìn)口壓榨菜油庫存量為43.9萬噸，較上周增加0.4萬噸，環(huán)比增加0.87%。
綜上所述，近期巴西大豆貼水上漲，導(dǎo)致進(jìn)口大豆成本抬升，疊加3月進(jìn)口大豆到港偏低，馬來西亞棕櫚油繼續(xù)去庫，短期繼續(xù)提振豆油。不過，后期巴西面臨出口壓力，大豆貼水或再度下降。進(jìn)口成本下滑，4月進(jìn)口大豆到港恢復(fù)，豆油供應(yīng)轉(zhuǎn)向?qū)捤?，且產(chǎn)地棕櫚油開始增加，國內(nèi)進(jìn)口菜籽到港增加，二季度油脂整體供應(yīng)增多，對(duì)其反彈空間保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
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