近兩周，隨著產(chǎn)地價(jià)格上揚(yáng)，大連棕櫚油主力2405合約加速拉升至8000元/噸關(guān)口之上，領(lǐng)漲油脂盤(pán)面。本月POC會(huì)議表述利多市場(chǎng)，而隨后的MPOB供需報(bào)告對(duì)市場(chǎng)影響平平。從3月棕櫚油產(chǎn)地的供需情況來(lái)看，產(chǎn)量恢復(fù)的滯后性使得棕櫚產(chǎn)地庫(kù)存仍將慣性下降，齋月對(duì)需求端存在一定提振作用。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，進(jìn)口利潤(rùn)倒掛限制后續(xù)采購(gòu)，國(guó)內(nèi)棕櫚油去庫(kù)進(jìn)度或?qū)⒀永m(xù)。內(nèi)外利多共振之下，棕櫚油價(jià)格存在階段性走高驅(qū)動(dòng)。不過(guò)，隨著產(chǎn)地二季度產(chǎn)量恢復(fù)，疊加主要進(jìn)口國(guó)印度、中國(guó)采購(gòu)積極性偏弱，預(yù)計(jì)后市寬松預(yù)期將限制內(nèi)外盤(pán)棕櫚油繼續(xù)上行空間。
MPOB供需報(bào)告表現(xiàn)平平
本月MPOB公布的月度供需數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)影響較小，基本維持供需兩弱，庫(kù)存延續(xù)下滑趨勢(shì)。其中，馬來(lái)西亞棕櫚油2月出口環(huán)比減少24.75%，低于預(yù)期；庫(kù)存量環(huán)比減少5%，低于預(yù)期；進(jìn)口環(huán)比增長(zhǎng)10.38%，高于預(yù)期；產(chǎn)量環(huán)比減少10.18%，低于預(yù)期。3月機(jī)構(gòu)高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)，出口端仍相對(duì)疲軟。而隨著3月中旬進(jìn)入齋月，勞工補(bǔ)充不足的預(yù)期也將對(duì)供應(yīng)端帶來(lái)擾動(dòng)，而需求端印度采購(gòu)有望形成提振。預(yù)計(jì)在4月中旬齋月結(jié)束前，產(chǎn)地庫(kù)存難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，對(duì)價(jià)格存在持續(xù)支撐作用。
國(guó)內(nèi)庫(kù)存持續(xù)回落
春節(jié)之后，國(guó)內(nèi)油廠基差報(bào)價(jià)上漲，棕櫚油進(jìn)口成本繼續(xù)創(chuàng)13個(gè)月新高，進(jìn)口利潤(rùn)不佳限制國(guó)內(nèi)棕櫚油買(mǎi)船，一季度和二季度國(guó)內(nèi)棕櫚油到港量明顯回落。買(mǎi)船方面，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2月份國(guó)內(nèi)商業(yè)買(mǎi)船8條左右（含工棕），1月跨2月4條左右，預(yù)計(jì)2月份到港低于20萬(wàn)噸；3月份商業(yè)買(mǎi)船截至目前4條左右（含工棕），3月跨4月2條左右，預(yù)計(jì)3月份到港20萬(wàn)噸附近。
從需求端來(lái)看，現(xiàn)貨高報(bào)價(jià)之下，下游交投情況沒(méi)有明顯起色，以食用油剛需為主。供需兩弱格局下，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存自春節(jié)假期后持續(xù)下降至歷年同期偏低水平。Mysteel調(diào)研顯示，截至2024年3月8日（第10周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存57.345萬(wàn)噸，周環(huán)比減少4.47萬(wàn)噸，減幅7.23%。
競(jìng)品基本面寬松
近期美豆盤(pán)面利空階段性出清，疊加國(guó)內(nèi)油廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，豆系品種出現(xiàn)階段性反彈走勢(shì)。不過(guò)，對(duì)于后市，在南美大豆豐產(chǎn)充分兌現(xiàn)過(guò)程中，巴西大豆賣壓仍限制升貼水上漲的空間。從美豆來(lái)看，美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告并未給予盤(pán)面方向性指引，全球大豆供應(yīng)仍以寬松看待，美豆在新種植季到來(lái)前缺乏持續(xù)性上行驅(qū)動(dòng)，1200美分/蒲式耳關(guān)口壓力仍較為明顯，從成本端拖累內(nèi)盤(pán)豆系品種。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，后市隨著南美大豆集中上市，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆存在巨量補(bǔ)充預(yù)期，豆油供應(yīng)將隨之再度寬松，限制價(jià)格上方空間。
近期行情研判
對(duì)于后市棕櫚油，我們認(rèn)為以短強(qiáng)長(zhǎng)弱看待。從產(chǎn)地來(lái)看，2月東南亞仍在持續(xù)去庫(kù)進(jìn)程中，齋月的到來(lái)也對(duì)棕櫚油的國(guó)內(nèi)食用消費(fèi)有進(jìn)一步提振。不過(guò)，后續(xù)隨著二季度產(chǎn)地產(chǎn)量開(kāi)始恢復(fù)，階段性高價(jià)將再度限制需求國(guó)的采購(gòu)積極性，基本面將向供強(qiáng)需弱轉(zhuǎn)向，屆時(shí)棕櫚油價(jià)格上方將承壓。從國(guó)內(nèi)來(lái)看，棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)倒掛仍限制買(mǎi)船，去庫(kù)進(jìn)度仍將延續(xù)。展望后市，我們認(rèn)為棕櫚油2405合約短期仍將在8000元/噸一線上方運(yùn)行，豆棕價(jià)差存在繼續(xù)走縮預(yù)期。
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