近兩周，隨著產地價格上揚，大連棕櫚油主力2405合約加速拉升至8000元/噸關口之上，領漲油脂盤面。本月POC會議表述利多市場，而隨后的MPOB供需報告對市場影響平平。從3月棕櫚油產地的供需情況來看，產量恢復的滯后性使得棕櫚產地庫存仍將慣性下降，齋月對需求端存在一定提振作用。從國內來看，進口利潤倒掛限制后續(xù)采購，國內棕櫚油去庫進度或將延續(xù)。內外利多共振之下，棕櫚油價格存在階段性走高驅動。不過，隨著產地二季度產量恢復，疊加主要進口國印度、中國采購積極性偏弱，預計后市寬松預期將限制內外盤棕櫚油繼續(xù)上行空間。
MPOB供需報告表現(xiàn)平平
本月MPOB公布的月度供需數據對市場影響較小，基本維持供需兩弱，庫存延續(xù)下滑趨勢。其中，馬來西亞棕櫚油2月出口環(huán)比減少24.75%，低于預期；庫存量環(huán)比減少5%，低于預期；進口環(huán)比增長10.38%，高于預期；產量環(huán)比減少10.18%，低于預期。3月機構高頻數據顯示，馬來西亞棕櫚油產量環(huán)比增長，出口端仍相對疲軟。而隨著3月中旬進入齋月，勞工補充不足的預期也將對供應端帶來擾動，而需求端印度采購有望形成提振。預計在4月中旬齋月結束前，產地庫存難以出現(xiàn)明顯好轉，對價格存在持續(xù)支撐作用。
國內庫存持續(xù)回落
春節(jié)之后，國內油廠基差報價上漲，棕櫚油進口成本繼續(xù)創(chuàng)13個月新高，進口利潤不佳限制國內棕櫚油買船，一季度和二季度國內棕櫚油到港量明顯回落。買船方面，據Mysteel統(tǒng)計，2月份國內商業(yè)買船8條左右（含工棕），1月跨2月4條左右，預計2月份到港低于20萬噸；3月份商業(yè)買船截至目前4條左右（含工棕），3月跨4月2條左右，預計3月份到港20萬噸附近。
從需求端來看，現(xiàn)貨高報價之下，下游交投情況沒有明顯起色，以食用油剛需為主。供需兩弱格局下，國內棕櫚油庫存自春節(jié)假期后持續(xù)下降至歷年同期偏低水平。Mysteel調研顯示，截至2024年3月8日（第10周），全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存57.345萬噸，周環(huán)比減少4.47萬噸，減幅7.23%。
競品基本面寬松
近期美豆盤面利空階段性出清，疊加國內油廠挺價意愿較強，豆系品種出現(xiàn)階段性反彈走勢。不過，對于后市，在南美大豆豐產充分兌現(xiàn)過程中，巴西大豆賣壓仍限制升貼水上漲的空間。從美豆來看，美國農業(yè)部報告并未給予盤面方向性指引，全球大豆供應仍以寬松看待，美豆在新種植季到來前缺乏持續(xù)性上行驅動，1200美分/蒲式耳關口壓力仍較為明顯，從成本端拖累內盤豆系品種。從國內來看，后市隨著南美大豆集中上市，國內進口大豆存在巨量補充預期，豆油供應將隨之再度寬松，限制價格上方空間。
近期行情研判
對于后市棕櫚油，我們認為以短強長弱看待。從產地來看，2月東南亞仍在持續(xù)去庫進程中，齋月的到來也對棕櫚油的國內食用消費有進一步提振。不過，后續(xù)隨著二季度產地產量開始恢復，階段性高價將再度限制需求國的采購積極性，基本面將向供強需弱轉向，屆時棕櫚油價格上方將承壓。從國內來看，棕櫚油進口利潤倒掛仍限制買船，去庫進度仍將延續(xù)。展望后市，我們認為棕櫚油2405合約短期仍將在8000元/噸一線上方運行，豆棕價差存在繼續(xù)走縮預期。
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