目前，內(nèi)外豆類市場都有了一定幅度的反彈，基本反映了南美產(chǎn)量受損因素。國內(nèi)油料及蛋白粕市場方面，因疊加了明顯的節(jié)后供需錯配問題，本輪行情積累的上揚幅度相對更大一些。短周期看，因進口量少、開機率相對偏低、壓榨量不足等因素存在，國內(nèi)豆粕市場出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張現(xiàn)象，因此，短期國內(nèi)豆粕市場仍有走強動力。
USDA小幅調(diào)低全球大豆產(chǎn)量預(yù)估
USDA3月報告調(diào)低了全球油料產(chǎn)量預(yù)估
從USDA3月最新預(yù)估來看，全球七大主要油料產(chǎn)量四增兩減一持平，其中增加最大貢獻來自大豆，2023/2024年度全球大豆產(chǎn)量為3.969億噸，同比增加1879萬噸，葵花籽、花生同比增加279萬噸、110萬噸，椰肉干幾乎未有增減；全球棉籽減產(chǎn)幅度最大，比上年同期減少91萬噸，菜籽減產(chǎn)量排其次，同比減少76萬噸。
3月USDA供需報告連續(xù)第二個月調(diào)低2023/2024年度全球大豆產(chǎn)量的預(yù)估，為3.969億噸，略低于2月預(yù)估的3.982億噸。其中，巴西預(yù)估產(chǎn)量從上月的1.56億噸調(diào)降至1.55億噸，降幅100萬噸；阿根廷產(chǎn)量維持上月預(yù)估，仍為5000萬噸。
從USDA3月報的數(shù)據(jù)來看，美國農(nóng)業(yè)部只是小幅調(diào)整了巴西產(chǎn)量，而對阿根廷產(chǎn)量未作調(diào)整，因此，南美增產(chǎn)的格局基本沒變。之前市場普遍預(yù)計USDA會將巴西產(chǎn)量調(diào)整至1.52億—153億的水平，顯然預(yù)期存在偏差，這將限制本輪反彈行情的高度。
CBOT大豆主力在種植成本附近獲得支撐
最近三年美國經(jīng)歷了一波高通脹周期，美豆種植成本也隨著走高。USDA數(shù)據(jù)顯示，2024年美豆種植平均成本將提升至11.18美元/蒲式耳，較四年前提升幅度超20%。截至3月中旬，CBOT主力價格在種植成本附近獲得支撐，預(yù)計美豆市場繼續(xù)下跌的速度會減緩，并在種植成本線附近會有所反復(fù)。
后期本輪大豆市場的反彈行情是否能走得更遠，須重點關(guān)注3月底美國農(nóng)業(yè)部關(guān)于2024年大豆種植意向報告。在美豆價格跌至種植成本線附近后，美國農(nóng)戶是否仍將種植8750萬英畝（USDA2月論壇預(yù)計值）的大豆，是值得懷疑的。
不過，美豆出口檢驗數(shù)據(jù)偏低或壓制美豆反彈空間。因南美新豆收獲上市，美國大豆出口呈現(xiàn)季節(jié)性疲軟趨勢。美國農(nóng)業(yè)部周度出口檢驗報告顯示，截至2024年3月14日的一周，美國大豆出口檢驗量為68.6萬噸，比一周前減少12%，較去年同期減少4%。
南美大豆最終供應(yīng)量或不及預(yù)期
巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計在1.48億—1.53億噸
農(nóng)業(yè)咨詢公司Safras & Mercado預(yù)計巴西2023/2024年度大豆產(chǎn)量為1.486億噸，較2月的預(yù)測下調(diào)0.32%。而巴西AgRural預(yù)估的數(shù)據(jù)為1.477億噸，是所有機構(gòu)中最低預(yù)估值。
綜合分析后，我們?nèi)跃S持之前的判斷，預(yù)計巴西大豆產(chǎn)量在1.48億—1.53億噸之間。
巴西大豆種植進度方面，巴西國家商品供應(yīng)公司（CONAB）表示，截至上周六（3月17日），巴西2023/2024年度大豆收獲進度為61.9%，略低于去年的62.5%。咨詢公司AgRural數(shù)據(jù)為63%。
USDA3月報告維持對2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估USDA3月供需報告對阿根廷2023/2024年度種植面積維持上月預(yù)估不變，預(yù)計2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量將達到5000萬噸，同比增加2500萬噸，提高幅度100%，五年均值4890萬噸。
布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，截至2月28日當(dāng)周，阿根廷大豆作物的優(yōu)良率有所降低。報告稱，大豆優(yōu)良率穩(wěn)定在30%，上周31%，去年同期2%。該交易所預(yù)測2023/2024年度阿根廷大豆產(chǎn)量為5250萬噸。
天氣預(yù)報顯示未來十五天，阿根廷大豆部分產(chǎn)區(qū)會有干旱現(xiàn)象，可能影響大豆的生長與收獲進度。
近期國內(nèi)壓榨量不足
數(shù)據(jù)顯示，2024年第11周（3月10日—3月16日）進口大豆加工企業(yè)開機率為44.79%，壓榨量為165.74萬噸。預(yù)計第12周（3月17日—3月23日）開機率升至46.04%，壓榨量預(yù)計為170.36萬噸。國內(nèi)開機率相對偏低、壓榨量不足，致使階段性供應(yīng)緊張。
因成交情況良好，蛋白粕庫存下降快于預(yù)期。截至2024年第11周末，國內(nèi)豆粕庫存量為51.2萬噸，環(huán)比下降17.14%；合同量為271.7萬噸，環(huán)比增加10.82%。其中沿海庫存量為42.4萬噸，環(huán)比下降20.09%。
下游需求企穩(wěn)回升
3月1日農(nóng)業(yè)農(nóng)村部稱，將全國能繁母豬正常保有量目標(biāo)從4100萬頭調(diào)整為3900萬頭，將能繁母豬存欄量正常波動（綠色區(qū)域）下限從正常保有量的95%調(diào)整至92%。原能繁母豬存欄量處于正常保有量區(qū)間為95%—105%（含95%和105%兩個臨界值）為正常區(qū)域。
從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部公布的數(shù)據(jù)來看，2024年以來，能繁母豬存欄量呈現(xiàn)下滑走勢，當(dāng)前市場處于去產(chǎn)能階段。
對于后市豬價，市場普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度，并積極進行二次育肥。
總體來看，2024年1—3月國內(nèi)油料進口量同比下滑是支撐油料及蛋白粕走強的基礎(chǔ)。進口量少致使開機率相對偏低、壓榨量不足，進而導(dǎo)致國內(nèi)豆粕出現(xiàn)階段性供應(yīng)緊張現(xiàn)象。
市場方面，進口大豆審核依然從嚴(yán)，大豆卸船不暢，供應(yīng)緊張問題暫時還未緩解。
后期本輪大豆及蛋白粕市場的多頭行情是否能走得更遠，須重點關(guān)注3月底美國農(nóng)業(yè)部關(guān)于2024年大豆種植意向報告。在美豆價格跌至種植成本線附近后，美國農(nóng)戶是否仍將種植8750萬英畝（USDA2月論壇預(yù)計值）的大豆，這是值得懷疑的。
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