棕櫚油引領(lǐng)了春節(jié)以來油脂的上漲，截至本周五下午收盤，棕櫚油2405合約上漲16%，豆油2405合約上漲10%，菜油2405合約上漲6%?！敖谧貦坝?405合約的強勢表現(xiàn)，根源其實還是在于產(chǎn)地偏緊的近月供應(yīng)。季節(jié)性減產(chǎn)期疊加洪澇、齋月的輪番沖擊，低庫存及精煉利潤虧損賦予產(chǎn)地提高報價的底氣，進一步通過進口利潤倒掛及買船抑制傳導(dǎo)至國內(nèi)市場?！敝行沤ㄍ镀谪浻椭呒壏治鰩熓惣t說。
國元期貨油脂分析師劉金鷺也告訴期貨日報記者，棕櫚油價格本輪漲勢受到國內(nèi)外多方面因素推動，產(chǎn)地減產(chǎn)周期疊加出口政策調(diào)整，多重利多之下國內(nèi)進口棕櫚油成本走高，而利潤倒掛問題限制了國內(nèi)買船，一季度國內(nèi)棕櫚油庫存持續(xù)下滑至近年同期歷史低位，內(nèi)外偏緊平衡表支撐了本輪棕櫚油的上漲。豆油本輪價格的上漲主要在于巴西大豆升貼水的走高，同時國內(nèi)供弱需強的基本面也支撐了本輪上漲。
當(dāng)前油脂的供需情況如何？對此，石麗紅告訴記者，當(dāng)前三大油脂供需狀況存在一定分化。棕櫚油方面，在過去幾個月的季節(jié)性減產(chǎn)及去庫下，出口需求在倒掛的豆棕價差下表現(xiàn)不佳，產(chǎn)地棕櫚油近端供應(yīng)整體偏緊，這賦予了其挺價的底氣。而在國內(nèi)棕櫚油進口利潤持續(xù)倒掛抑制近月新增買船的背景下，過去幾個月國內(nèi)棕櫚油持續(xù)去庫，目前也處于供需緊平衡的狀態(tài)，帶來其近月價格的偏強表現(xiàn)。
“棕櫚油產(chǎn)地在二季度開始進入增產(chǎn)周期，高頻數(shù)據(jù)現(xiàn)實3月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增幅超10%。不過，隨著齋月的到來，產(chǎn)地月度產(chǎn)量恢復(fù)情況有所滯后，但下游消費跟隨齋月有所提振。船運調(diào)查機構(gòu)高頻數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞3月出口環(huán)比增幅在13%—21%，供應(yīng)偏緊和需求刺激之下，預(yù)計馬來西亞棕櫚油庫存拐點將于二季度中后期出現(xiàn)。國內(nèi)棕櫚油受進口利潤倒掛影響，后市買船依然偏低，國內(nèi)庫存也處于歷史低位且有繼續(xù)去化的趨勢?！眲⒔瘊樥f。
記者注意到，豆油也出現(xiàn)不同程度的上漲。對于豆油的供需情況，石麗紅告訴記者，2—3月大豆低到港令國內(nèi)大豆壓榨維持低位，并帶來豆油的季節(jié)性去庫。然而，未來3個月國內(nèi)大豆月均到港1000萬噸以上，儲備持續(xù)拍賣大豆，且有170萬噸大豆定向供應(yīng)的情況下，國內(nèi)大豆壓榨有望獲得回升。雖然當(dāng)前價差有利于豆油對棕櫚油的替代，但在當(dāng)前國內(nèi)餐飲行業(yè)整體不景氣的背景下，豆油周度提貨量表現(xiàn)也較為一般，大豆壓榨及豆油產(chǎn)出增長將使豆油庫存拐點臨近。
劉金鷺認(rèn)為，隨著南美大豆進入收割期，豐產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)，市場視線開始轉(zhuǎn)移到美豆種植季的供應(yīng)預(yù)期。3月29日凌晨美國USDA兩大報告為即將種植的新作美豆提供了偏寬松的基調(diào)，略利空市場。數(shù)據(jù)顯示，美豆2024/2025年度預(yù)估種植面積為8651萬英畝，高于去年，但基本符合此前預(yù)期；季末庫存為18.45億蒲式耳，略高于此前分析師預(yù)估的18.28億蒲式耳。從國內(nèi)豆油供需來看，二季度國內(nèi)進口大豆將迎來季節(jié)性到港高峰，而南美大豆儲存時間較短，油廠開機預(yù)期隨之走高，豆油供應(yīng)維持寬松預(yù)期，下游消費預(yù)計受到部分提振，豆油基本面基本維持供需兩強的預(yù)期。
菜油方面，加拿大統(tǒng)計局預(yù)計2024年加拿大油菜籽種植面積為2139.4萬英畝，同比下降3.1%，低于市場預(yù)期，對菜系進口成本有一定支撐作用。
“國內(nèi)二季度菜籽供應(yīng)預(yù)期較為充足，根據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)，預(yù)計3—5月份菜籽到港量約110萬噸，處于近年二季度同期較高水平?！眲⒔瘊樥f。
石麗紅認(rèn)為，供強需弱壓制菜油表現(xiàn)。當(dāng)前國內(nèi)2—7月加菜籽每月買船6—8條，對應(yīng)每月到港在40多萬噸，菜籽壓榨有望得到充裕供應(yīng)保障，疊加每月8萬—10萬噸菜油進口，在當(dāng)前菜油價格升水豆油、菜油未能大量進入中包裝使用的情況下，菜油面臨去庫乏力的情況，這顯著抑制了菜油價格向上的空間。
對于當(dāng)前市場的交易邏輯，石麗紅認(rèn)為，當(dāng)前市場多頭的交易邏輯仍是棕櫚油近端供應(yīng)不足，空頭的依據(jù)則是產(chǎn)地棕櫚油復(fù)產(chǎn)及供應(yīng)增長。在產(chǎn)量恢復(fù)預(yù)期及印度買興轉(zhuǎn)弱情況下，近期產(chǎn)地棕櫚油報價出現(xiàn)松動跡象，產(chǎn)地對華賣貨意愿有所增長，帶來后續(xù)棕櫚油進口利潤修復(fù)及新增買船的可能。
“當(dāng)前油脂市場的交易邏輯有所分化，豆油和菜油受二季度原料巨量到港預(yù)期的帶動，價格上方空間有限，后市將承壓回落。而棕櫚油短期受到齋月影響，產(chǎn)地庫存恢復(fù)進度較為緩慢，國內(nèi)棕櫚油供應(yīng)平衡表偏緊的現(xiàn)實也將支撐棕櫚油處于三大油脂中價格偏強勢的地位。”劉金鷺說。
對于油脂的后市，石麗紅認(rèn)為，短期棕櫚油強勢支撐油脂行情。從中長期來看，棕櫚油產(chǎn)量逐步恢復(fù)，出口亮點匱乏，庫存拐點降至，在全球大豆供應(yīng)轉(zhuǎn)寬松背景下，很難走出趨勢上漲，所謂的牛市只是結(jié)構(gòu)性或節(jié)奏上的。短期重點關(guān)注產(chǎn)地報價，其賣貨意愿增加或是棕櫚油行情拐點臨近的標(biāo)志。從時間上看，4月10日的開齋節(jié)亦是重要時間節(jié)點，之后棕櫚油產(chǎn)量回升的阻礙將顯著減輕。
“二季度油脂板塊將延續(xù)分化運行，但整體上方承壓，其中棕櫚油最強，豆油和菜油表現(xiàn)偏弱，在產(chǎn)地棕櫚油庫存拐點到來之前，仍可關(guān)注在2409合約上做縮豆棕、菜棕價差的機會?！眲⒔瘊樥f。
處于歷史高位的管理基金凈空持倉回補帶來前期CBOT大豆反彈，隨著3月底USDA種植意向報告落地，符合預(yù)期但同比擴張的美豆種植面積預(yù)計對整體價格形成壓制，CBOT大豆中期運行區(qū)間1100—1300美分/蒲式耳。南美大豆貼水在巴西農(nóng)戶銷售增加、阿根廷新豆上市、中國買需放緩影響下反彈受限，但下方空間受到跌破成本后農(nóng)戶惜售的支撐，大漲及大跌概率降低。在未來三個月國內(nèi)大豆供應(yīng)充裕及榨利水平較好的背景下，大豆壓榨回升有望使豆油庫存拐點臨近，預(yù)計施壓其基差表現(xiàn)，不利于期價繼續(xù)上行?！安讼殿A(yù)計難以成為后期油脂油料上漲的新驅(qū)動。當(dāng)前加拿大菜籽銷售進度整體偏慢，國內(nèi)菜籽榨利持續(xù)開啟，7月前買船基本買足，加拿大菜籽天氣交易尚未開啟，國內(nèi)菜油需求亮點匱乏，充裕供應(yīng)背景下，菜油上漲空間受到限制，菜棕價差、菜豆價差修復(fù)仍缺乏驅(qū)動?！笔惣t說。
*本文轉(zhuǎn)載自網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請聯(lián)系刪除，電話：0371-63357633*
