棕櫚油期價自3月中旬突破8000元/噸關(guān)口后，清明節(jié)當周受市場看漲情緒拉動，一度強勢上揚至8572元/噸的近一年歷史高位。不過，受原油價格回落以及生物柴油題材降溫等因素影響，節(jié)后開盤棕櫚油主力合約跌幅超4%，隨后開啟高位窄幅振蕩走勢。隨著齋月結(jié)束，預計產(chǎn)地產(chǎn)量將開始恢復，二季度棕櫚油庫存有望出現(xiàn)底部拐點。國內(nèi)方面，進口利潤倒掛對采購有所限制，棕櫚油庫存難以積累。內(nèi)外利多共振之下，預計短期內(nèi)棕櫚油將繼續(xù)領漲油脂市場。
馬來西亞延續(xù)去庫存格局
受開齋節(jié)假期影響，馬來西亞棕櫚油局月度供需報告發(fā)布順延至4月15日。日前彭博及路透均發(fā)布前瞻數(shù)據(jù)，對馬來西亞棕櫚油3月產(chǎn)量恢復有限、出口迅速增長、繼續(xù)去庫的預期相對一致。前瞻數(shù)據(jù)顯示，棕櫚油產(chǎn)量在136萬—138萬噸，環(huán)比增加8%—9.76%。從出口端來看，齋月和開齋節(jié)期間貿(mào)易商囤積棕櫚油對產(chǎn)地出口有較強刺激，約在123萬噸，環(huán)比增長21%。前瞻數(shù)據(jù)預計馬來西亞3月棕櫚油庫存在176萬—179萬噸，連續(xù)5個月下降至去年7月以來最低水平，降幅在6.65%—8.33%，主要因素在于齋月產(chǎn)量恢復有限，而下游購買需求預期增加。
3月以來，棕櫚油進口成本持續(xù)走高。截至4月7日，馬來西亞棕櫚油離岸價為1030美元/噸，進口到岸價為1035美元/噸，進口成本價為9013元/噸。進口利潤不佳限制國內(nèi)棕櫚油買船。從需求端來看，現(xiàn)貨高報價之下，下游交投情況不見明顯起色，受豆棕價差持續(xù)收窄影響，豆油對棕櫚油消費端的擠占明顯。棕櫚油下游以食品廠剛需采購為主，成交量低迷。據(jù)鋼聯(lián)統(tǒng)計，截至4月7日當周，全國重點油廠棕櫚油成交量在1720噸，上周重點油廠棕櫚油成交量在3900噸，周成交量減少2180噸，減幅55.89%。全國重點地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫存52.965萬噸，比上周減少3.64萬噸，減幅6.42%；同比去年的93.93萬噸減少40.97萬噸，減幅為43.61%。
競品價差跌至歷史低位
2024年以來，豆棕、菜棕價差持續(xù)下行。截至清明節(jié)前，2405合約豆棕價差跌至662元/噸歷史性低位，2405合約菜棕價差跌至316元/噸歷史低位。3月以來，內(nèi)盤三大油脂基本面邏輯有所分化，二季度國內(nèi)進口大豆及菜籽到港量預期大增，其中進口大豆二季度月均到港量在1000萬噸之上，而需求端餐飲業(yè)整體提振相對有限，供強需弱預期限制豆菜油后續(xù)上方空間。
南美大豆收割季利空逐步釋放，市場進入美豆種植季價格主導周期，天氣題材或開始交易。棕櫚油產(chǎn)地DMO政策出現(xiàn)調(diào)整，利多市場，同時齋月放緩了產(chǎn)地產(chǎn)量恢復進度，同時提振了出口需求，預計產(chǎn)地將于二季度中后段開始累庫。短期內(nèi)外供應偏緊背景下，全球棕櫚油價格仍存在提振預期。國內(nèi)棕櫚油受進口利潤不佳影響，二季度買船相對偏低，庫存仍有去化預期。
展望后市，我們認為，二季度油脂板塊走勢將繼續(xù)分化，短期棕櫚油表現(xiàn)最強，豆油、菜油表現(xiàn)偏弱，隨著棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量逐漸恢復，棕櫚油單邊上行空間將逐漸收窄，豆棕、菜棕價差存在修復反彈預期。
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