“五一”假期期間，美豆強勢上漲，假期結束后國內油脂油料板塊受利多刺激跟隨走強。
談及油脂油料板塊大漲的原因，徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣認為，一是巴西南部地區(qū)出現(xiàn)洪澇，有機構預估或導致當?shù)卮蠖箿p產(chǎn)10％—15％；二是有消息稱5月份阿根廷可能會有更多罷工行動；三是市場普遍預估5月大豆新季種植面積提升為小概率事件。因此，假期后內外盤均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，且外盤漲幅明顯大于內盤。
中信建投期貨油脂研究員石麗紅告訴期貨日報記者，近期全球不樂觀的天氣形勢驅動機構調整倉位，引發(fā)此前過度集中的空頭持倉大面積回補，CBOT農(nóng)產(chǎn)品強勢反彈。就豆系商品而言，4月29日至5月2日巴西南里奧格蘭德州強降雨引發(fā)的進一步減產(chǎn)預期是本輪CBOT大豆、豆粕大幅上漲的核心驅動因素。同時，近期的降雨放緩了美豆種植進度，也在一定程度上削弱了市場對美豆新作物的高單產(chǎn)預期。另外，大豆壓榨的主要產(chǎn)品為豆粕，且國內豆粕基本面相對好于油脂，國內豆粕承接了較大幅度的CBOT大豆?jié)q幅。相比之下，豆油在清冷的需求及棕櫚油行情拖累下，漲幅相對豆粕較小，油粕比顯著走弱。
記者注意到，去年9月下旬至今，豆粕和菜粕持續(xù)震蕩探底，盡管期間有反彈趨勢，但仍在8個多月以來的低位運行。
劉冰欣告訴記者，去年9月至今“雙粕”弱勢探底的主要原因是，當時美豆進入定產(chǎn)階段，美國新年度大豆生長狀況整體好于上一年度，隨后USDA9月供需數(shù)據(jù)影響偏中性，美豆盤面呈現(xiàn)利多出盡的態(tài)勢。南美創(chuàng)紀錄的豐產(chǎn)預期則一直壓制著美豆盤面。國內方面，去年四季度國內豆粕明顯累庫，華東地區(qū)油廠紛紛開始報負基差，當時市場普遍看空后市，疊加生豬價格低迷，產(chǎn)能難以有效去化，在供需雙弱的格局下，“雙粕”始終難以突破低價區(qū)間。
據(jù)悉，目前美國新季大豆播種向好。美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進展周報顯示，截至5月6日，美國大豆播種進度完成25%，雖低于市場預期，但仍高于五年平均進度的21%，播種進度加快。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，截至5月1日，阿根廷2023/2024年度大豆收獲進度為36.2%，比一周前提高10.7%，比五年同期均值落后12%。目前，受天氣影響，巴西大豆有減產(chǎn)和上市延遲的可能，但從洪水對南里奧格蘭德州的影響來看，預計減產(chǎn)200萬—300萬噸，相對于USDA在4月預估的2023/2024年度產(chǎn)量1.55億噸看，占比不到2％。除非后續(xù)降水持續(xù)偏多，減產(chǎn)擔憂進一步發(fā)酵，否則，美豆將會被“打回原形”。
截至2024年5月6日當周，國內豆粕商業(yè)庫存為46.24萬噸，環(huán)比增加9.44％，同比增加60.72％；菜粕庫存為2.3萬噸，環(huán)比減少25.81％，同比增加9.52％。
展望后市，劉冰欣介紹，“雙粕”目前商業(yè)庫存并不高，但日益增加的到港量使市場的累庫預期與日劇增，因此市場拋壓猶在。國內豆粕基差方面，華東地區(qū)江蘇張家港東海近月報價（相對于M2409合約，下同）為-100元/噸，遠月報價則為-30元/噸，說明市場對遠月價格有看漲預期；而華南地區(qū)的廣州富凌近月報價為-80元/噸，遠月報價為-20元/噸。假期之后，豆粕的一口價普遍突破了3450元/噸大關，較假期前上漲150元/噸左右。短期在天氣題材交易的影響下，“雙粕”有望維持偏強震蕩態(tài)勢，但南美大豆即將上市疊加國內冬油菜也將收割上市，需警惕價格回調風險。預計短期豆粕走勢繼續(xù)強于菜粕，可繼續(xù)關注豆粕、菜粕2409合約價差走擴機會。
石麗紅認為，5月至8月是北美的種植季，市場會圍繞北美天氣展開交易，國內豆系商品估值的波動也將參考CBOT豆類市場的走勢。目前美豆處在播種期，過去一周美豆主產(chǎn)區(qū)被零星陣雨覆蓋，略微延緩了大豆播種進度。最新預報顯示，未來兩周美豆主產(chǎn)區(qū)降雨減弱，天氣有望轉好，播種進度可能再度加快。通常較快的播種進度與高單產(chǎn)潛力掛鉤，若后續(xù)播種進展順利，那么本輪豆系商品的反彈將終止。6月份，美豆將步入關鍵生長期，屆時，圍繞天氣題材的交易將使美豆易漲難跌。
“除天氣題材外，短期市場還在交易巴西南里奧格蘭德州減產(chǎn)，后續(xù)需關注減產(chǎn)幅度的兌現(xiàn)情況，CBOT大豆和DCE豆粕行情或有反復。此外，洪澇損壞道路等基礎設施，對巴西大豆出口裝運也有擾動，不排除市場再交易一波到港不及預期的可能?！笔惣t說。
對于油脂后市，石麗紅認為，隨著市場逐漸消化南美大豆及歐洲菜籽的減產(chǎn)，海外市場漲勢放緩，后期油脂走勢仍有反復的可能，謹慎追漲。
劉冰欣認為，目前國內三大油脂板塊中，豆油受美豆的影響最大，菜籽油有超跌反彈的態(tài)勢，反而此前表現(xiàn)最強的棕櫚油成了油脂板塊的”拖油瓶”。5月初公布的一項調查顯示，馬來西亞4月棕櫚油庫存料進一步下降，可能會降至一年來低位。棕櫚油馬上要進入增產(chǎn)期，因此其基本面相對較弱。
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