“五一”假期期間，美豆強(qiáng)勢(shì)上漲，假期結(jié)束后國(guó)內(nèi)油脂油料板塊受利多刺激跟隨走強(qiáng)。
談及油脂油料板塊大漲的原因，徽商期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師劉冰欣認(rèn)為，一是巴西南部地區(qū)出現(xiàn)洪澇，有機(jī)構(gòu)預(yù)估或?qū)е庐?dāng)?shù)卮蠖箿p產(chǎn)10％—15％；二是有消息稱5月份阿根廷可能會(huì)有更多罷工行動(dòng)；三是市場(chǎng)普遍預(yù)估5月大豆新季種植面積提升為小概率事件。因此，假期后內(nèi)外盤均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，且外盤漲幅明顯大于內(nèi)盤。
中信建投期貨油脂研究員石麗紅告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，近期全球不樂觀的天氣形勢(shì)驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)調(diào)整倉(cāng)位，引發(fā)此前過度集中的空頭持倉(cāng)大面積回補(bǔ)，CBOT農(nóng)產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)反彈。就豆系商品而言，4月29日至5月2日巴西南里奧格蘭德州強(qiáng)降雨引發(fā)的進(jìn)一步減產(chǎn)預(yù)期是本輪CBOT大豆、豆粕大幅上漲的核心驅(qū)動(dòng)因素。同時(shí)，近期的降雨放緩了美豆種植進(jìn)度，也在一定程度上削弱了市場(chǎng)對(duì)美豆新作物的高單產(chǎn)預(yù)期。另外，大豆壓榨的主要產(chǎn)品為豆粕，且國(guó)內(nèi)豆粕基本面相對(duì)好于油脂，國(guó)內(nèi)豆粕承接了較大幅度的CBOT大豆?jié)q幅。相比之下，豆油在清冷的需求及棕櫚油行情拖累下，漲幅相對(duì)豆粕較小，油粕比顯著走弱。
記者注意到，去年9月下旬至今，豆粕和菜粕持續(xù)震蕩探底，盡管期間有反彈趨勢(shì)，但仍在8個(gè)多月以來的低位運(yùn)行。
劉冰欣告訴記者，去年9月至今“雙粕”弱勢(shì)探底的主要原因是，當(dāng)時(shí)美豆進(jìn)入定產(chǎn)階段，美國(guó)新年度大豆生長(zhǎng)狀況整體好于上一年度，隨后USDA9月供需數(shù)據(jù)影響偏中性，美豆盤面呈現(xiàn)利多出盡的態(tài)勢(shì)。南美創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)預(yù)期則一直壓制著美豆盤面。國(guó)內(nèi)方面，去年四季度國(guó)內(nèi)豆粕明顯累庫(kù)，華東地區(qū)油廠紛紛開始報(bào)負(fù)基差，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍看空后市，疊加生豬價(jià)格低迷，產(chǎn)能難以有效去化，在供需雙弱的格局下，“雙粕”始終難以突破低價(jià)區(qū)間。
據(jù)悉，目前美國(guó)新季大豆播種向好。美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至5月6日，美國(guó)大豆播種進(jìn)度完成25%，雖低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍高于五年平均進(jìn)度的21%，播種進(jìn)度加快。布宜諾斯艾利斯谷物交易所（BAGE）稱，截至5月1日，阿根廷2023/2024年度大豆收獲進(jìn)度為36.2%，比一周前提高10.7%，比五年同期均值落后12%。目前，受天氣影響，巴西大豆有減產(chǎn)和上市延遲的可能，但從洪水對(duì)南里奧格蘭德州的影響來看，預(yù)計(jì)減產(chǎn)200萬(wàn)—300萬(wàn)噸，相對(duì)于USDA在4月預(yù)估的2023/2024年度產(chǎn)量1.55億噸看，占比不到2％。除非后續(xù)降水持續(xù)偏多，減產(chǎn)擔(dān)憂進(jìn)一步發(fā)酵，否則，美豆將會(huì)被“打回原形”。
截至2024年5月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕商業(yè)庫(kù)存為46.24萬(wàn)噸，環(huán)比增加9.44％，同比增加60.72％；菜粕庫(kù)存為2.3萬(wàn)噸，環(huán)比減少25.81％，同比增加9.52％。
展望后市，劉冰欣介紹，“雙粕”目前商業(yè)庫(kù)存并不高，但日益增加的到港量使市場(chǎng)的累庫(kù)預(yù)期與日劇增，因此市場(chǎng)拋壓猶在。國(guó)內(nèi)豆粕基差方面，華東地區(qū)江蘇張家港東海近月報(bào)價(jià)（相對(duì)于M2409合約，下同）為-100元/噸，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)則為-30元/噸，說明市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)月價(jià)格有看漲預(yù)期；而華南地區(qū)的廣州富凌近月報(bào)價(jià)為-80元/噸，遠(yuǎn)月報(bào)價(jià)為-20元/噸。假期之后，豆粕的一口價(jià)普遍突破了3450元/噸大關(guān)，較假期前上漲150元/噸左右。短期在天氣題材交易的影響下，“雙粕”有望維持偏強(qiáng)震蕩態(tài)勢(shì)，但南美大豆即將上市疊加國(guó)內(nèi)冬油菜也將收割上市，需警惕價(jià)格回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)短期豆粕走勢(shì)繼續(xù)強(qiáng)于菜粕，可繼續(xù)關(guān)注豆粕、菜粕2409合約價(jià)差走擴(kuò)機(jī)會(huì)。
石麗紅認(rèn)為，5月至8月是北美的種植季，市場(chǎng)會(huì)圍繞北美天氣展開交易，國(guó)內(nèi)豆系商品估值的波動(dòng)也將參考CBOT豆類市場(chǎng)的走勢(shì)。目前美豆處在播種期，過去一周美豆主產(chǎn)區(qū)被零星陣雨覆蓋，略微延緩了大豆播種進(jìn)度。最新預(yù)報(bào)顯示，未來兩周美豆主產(chǎn)區(qū)降雨減弱，天氣有望轉(zhuǎn)好，播種進(jìn)度可能再度加快。通常較快的播種進(jìn)度與高單產(chǎn)潛力掛鉤，若后續(xù)播種進(jìn)展順利，那么本輪豆系商品的反彈將終止。6月份，美豆將步入關(guān)鍵生長(zhǎng)期，屆時(shí)，圍繞天氣題材的交易將使美豆易漲難跌。
“除天氣題材外，短期市場(chǎng)還在交易巴西南里奧格蘭德州減產(chǎn)，后續(xù)需關(guān)注減產(chǎn)幅度的兌現(xiàn)情況，CBOT大豆和DCE豆粕行情或有反復(fù)。此外，洪澇損壞道路等基礎(chǔ)設(shè)施，對(duì)巴西大豆出口裝運(yùn)也有擾動(dòng)，不排除市場(chǎng)再交易一波到港不及預(yù)期的可能?！笔惣t說。
對(duì)于油脂后市，石麗紅認(rèn)為，隨著市場(chǎng)逐漸消化南美大豆及歐洲菜籽的減產(chǎn)，海外市場(chǎng)漲勢(shì)放緩，后期油脂走勢(shì)仍有反復(fù)的可能，謹(jǐn)慎追漲。
劉冰欣認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)三大油脂板塊中，豆油受美豆的影響最大，菜籽油有超跌反彈的態(tài)勢(shì)，反而此前表現(xiàn)最強(qiáng)的棕櫚油成了油脂板塊的”拖油瓶”。5月初公布的一項(xiàng)調(diào)查顯示，馬來西亞4月棕櫚油庫(kù)存料進(jìn)一步下降，可能會(huì)降至一年來低位。棕櫚油馬上要進(jìn)入增產(chǎn)期，因此其基本面相對(duì)較弱。
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