從4月份中旬開始，棕櫚油走出了一波震蕩回調行情，迄今為止，主力合約P2409價格下跌超5%。國內三大油脂期貨由于基本面不同，走勢出現分化，棕櫚油也從最強品種轉為最弱品種，與豆油、菜油的價差逐漸拉大。
馬來西亞棕櫚油局（MPOB）5月10日發(fā)布的月度供需報告顯示，4月毛棕櫚油產量環(huán)比增加7.86%，至150萬噸；出口量下滑6.97%，至123萬噸；期末庫存為174萬噸，較前一個月增長1.85%，在連續(xù)5個月降低后，首次轉為月度增長。MPOB報告偏空，出口疲軟及產量季節(jié)性增長的潛在利空打壓市場情緒，但我們認為，在前期下跌中，棕櫚油價格已提前消化了報告的利空影響。印尼產量統(tǒng)計規(guī)律節(jié)奏與馬來西亞類似，棕櫚油季節(jié)性增產期基本確定，供給端一定程度的邊際改善限制盤面反彈空間。在未來產地棕櫚油產量增加預期下，棕櫚油短期仍有一定下跌空間，估值將進一步下行。近期，隨著國際油價快速回落，印尼POGO價差大幅縮窄，生物柴油商業(yè)消費缺乏性價比。但近期棕櫚油價格疲軟，使得棕櫚油相對豆油和菜油的溢價轉為折價，這可能吸引新的需求。
天氣前景是二季度非常關鍵的不確定因素。盡管南美大豆收獲帶來季節(jié)性壓力，且美國大豆出口放慢，但是這些利空已經得到消化，市場關注焦點正在轉向北半球春播以及天氣前景。由于歐洲霜凍災害引發(fā)油菜籽減產擔憂，巴西南里奧格蘭德州遭受嚴重洪災，美國中西部天氣多雨可能放慢大豆播種步伐，加上最大豆油出口國阿根廷的收獲步伐遲緩，為油脂期貨上漲提供支撐。全球天氣風險加劇，當前CBOT大豆期貨期權基金凈空持倉處于5年來最高水平，可能引發(fā)行情大幅波動。厄爾尼諾現象對棕櫚油減產的效果存在滯后性，一般滯后9至10個月，本次厄爾尼諾現象對棕櫚產量的影響最早在2024年二季度左右開始顯現。今年以來，產地庫存累積普遍比較慢，看不到非常大的供應壓力，這也為產地挺價提供了重要依據。需警惕厄爾尼諾滯后影響，或導致棕櫚油增產不及預期，疊加美國大豆和加拿大油菜籽進入關鍵種植期，天氣因素可能推動價格上漲。
最新數據顯示，國內棕櫚油庫存總量為42.1萬噸，其中24度及以下棕櫚油庫存為38萬噸，低于近5年平均值，僅高于2022年同期。2—4月國內到船偏少，國內棕櫚油庫存持續(xù)下降，當前仍處于快速去化階段。從遠期買船來看，5—8月棕櫚油采購量充足，前期買船陸續(xù)到港后，預計5月底轉為累庫。二季度國內棕櫚油供需整體偏寬松，現貨基差承壓。替代油脂方面，5月底前南美大豆到港量邊際遞增，國內油菜籽在7月份之前買船充足，國內油脂市場供給壓力可能逐漸增加。短期國內市場存在利空驅動，油脂基差整體預期偏弱，但國內因素不會成為市場熱點。
綜合上述分析，近期在原油下跌、棕櫚油主產區(qū)季節(jié)性增產和出口數據疲軟等利空因素作用下，棕櫚油呈現頹勢，但在進口成本和天氣不確定較大的支撐下，繼續(xù)向下空間有限。若天氣因素發(fā)酵，棕櫚油很可能開啟新一輪漲勢。由于棕櫚油仍維持較為寬松的預期，預計二季度延續(xù)近弱遠強格局。
*本文轉載自網絡，如有侵權，請聯系刪除，電話：0371-63357633*
