今年上半年國內(nèi)油脂板塊整體呈現(xiàn)寬幅震蕩向上的格局。1-2月份，因預(yù)期全球油料供應(yīng)遠(yuǎn)超去年同期水平，油脂板塊有所調(diào)整，但調(diào)整幅度并不太深。3-4月初，國際大豆市場逐步企穩(wěn)并展開震蕩向上行情，給油脂市場提供了向上動(dòng)力。與此同時(shí)，因2月、3月南亞棕櫚油產(chǎn)量同比下滑，市場預(yù)期南亞生物柴油需求增長較快，南亞棕櫚油市場走出一波中等級(jí)別的上漲行情，這是推動(dòng)國內(nèi)油脂市場走強(qiáng)的核心動(dòng)力。在此期間，棕櫚油走勢更為亮眼。
不過，4月上旬至5月下旬期間，油脂市場出現(xiàn)了主題切換。國內(nèi)外油菜籽產(chǎn)區(qū)遭遇低溫災(zāi)害天氣成為油脂市場繼續(xù)走強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)因素。
5月底至今，因USDA預(yù)計(jì)未來兩年全球油料產(chǎn)量將繼續(xù)大幅增長，支撐菜油及豆油繼續(xù)上行的減產(chǎn)邏輯松動(dòng)，疊加南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，市場積累的調(diào)整壓力集中爆發(fā)，油脂板塊因而展開震蕩向下行情。
2024/2025年度全球油料供應(yīng)繼續(xù)偏寬松，或?qū)е掠椭?yīng)壓力上升。USDA6月報(bào)大幅上調(diào)2024/2025年度全球油料預(yù)期產(chǎn)量，預(yù)計(jì)同比增2898萬噸；壓榨需求從上年度5.43億噸增加至5.6億噸。因年度預(yù)估產(chǎn)量上升幅度大于需求增加幅度，導(dǎo)致期末庫消比同比升至17.59%。因此，未來全球油料供應(yīng)端維持寬松局面的概率較高。其中，全球大豆預(yù)期產(chǎn)量調(diào)整幅度最大，同比增2635萬噸。核心邏輯是NOAA預(yù)計(jì)厄爾尼諾氣象周期已過高峰期，未來全球氣候適宜農(nóng)作物生長。
USDA預(yù)計(jì)2024/2025年度全球植物油期末庫存和期末庫存消費(fèi)比將下滑。USDA6月報(bào)告顯示，2024/2025年度全球植物油產(chǎn)量預(yù)計(jì)2.279億噸，同比增加426萬噸；消費(fèi)預(yù)計(jì)2.248億噸，同比增加602萬噸，產(chǎn)量增加幅度低于消費(fèi)增加幅度。
但是，2024/2025年度全球油脂供需狀況進(jìn)一步收緊。月報(bào)預(yù)估，2024/2025年度全球植物油產(chǎn)需狀況偏緊張，庫存消費(fèi)比降至9.52%。主要原因在于USDA調(diào)高了全球生物燃料及可再生生物燃料的消費(fèi)預(yù)期，造成全球植物油期末庫存和庫存消費(fèi)比連續(xù)兩年下滑。
USDA6月報(bào)預(yù)計(jì)2024/2025年度馬來西亞毛棕櫚油產(chǎn)量同比持平，為1900萬噸；毛棕櫚油國內(nèi)消費(fèi)預(yù)期同比將增加0.5萬噸，至404.5萬噸；出口同比增10萬噸，至1580萬噸。USDA將馬來西亞新年度的庫存消費(fèi)比從2023/2024年度的56.34%降至2024/2025年度的52.68%。因南亞油棕產(chǎn)區(qū)依然處于高產(chǎn)周期，近階段南亞棕櫚油出口壓力偏大。然而，6月中上旬出口數(shù)據(jù)顯示，國際市場進(jìn)口需求不樂觀。獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec公布數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞6月1—15日棕櫚油出口量較5月同期減少21.6%。
USDA6月報(bào)告預(yù)計(jì)，印尼2023/2024年度棕櫚油產(chǎn)量估計(jì)在5364萬噸，與5月預(yù)估持平。預(yù)計(jì)2024/2025年度印尼產(chǎn)量與上年持平，將棕櫚油出口量下調(diào)15萬噸，將印尼的工業(yè)用量及食品用量分別提高50萬噸、20萬噸。美國農(nóng)業(yè)部已連續(xù)多年調(diào)高印尼需求前景。
2024年巴西能源政策委員會(huì)將柴油中強(qiáng)制添加生物柴油的比例從12%提高到14%。巴西能源政策委員會(huì)將于2025年起將生物柴油的強(qiáng)制混合比例設(shè)定為15%。
巴西生柴需求增長較快。咨詢公司Safras預(yù)計(jì)2024/2025年度巴西豆油總產(chǎn)量為1096萬噸，同比增長1%；其中，用作生物柴油的豆油數(shù)量預(yù)計(jì)將增加17%，至560萬噸。
印尼棕櫚油協(xié)會(huì)官員表示，新政府有可能將生物柴油摻混率從目前35%（B35）提高到40%（B40），2025年之后可能進(jìn)一步提高至50%（B50）。印尼棕櫚油農(nóng)民協(xié)會(huì)稱，該國總統(tǒng)正計(jì)劃進(jìn)一步提高生物燃料中毛棕櫚油份額，這可能導(dǎo)致該國棕櫚油短缺。
據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估，國內(nèi)棕櫚油6—8月份進(jìn)口量分別為38萬噸、59萬噸、70萬噸；去年6—8月份海關(guān)進(jìn)口數(shù)據(jù)分別為31萬噸、51萬噸、62萬噸。菜油6—8月進(jìn)口量分別為10萬噸、19萬噸、16萬噸；去年6—8月進(jìn)口量分別為21.31萬噸、12.65萬噸、18.25萬噸。
雖然機(jī)構(gòu)對(duì)6—8月油菜籽月度進(jìn)口量數(shù)據(jù)預(yù)估偏中性，分別為33萬噸、31萬噸、25萬噸，但從目前實(shí)際數(shù)據(jù)看，進(jìn)口油菜籽到港量遠(yuǎn)超預(yù)期，6月份油菜籽到港預(yù)報(bào)量已超51萬噸。因此，未來三個(gè)月國內(nèi)進(jìn)口油脂的壓力仍比較大。
目前油廠開工率升至高位。數(shù)據(jù)顯示，2024年第24周（6月9日—5月15日）進(jìn)口大豆加工企業(yè)開機(jī)率為55.55%，較前一周增加0.46個(gè)百分點(diǎn)，壓榨量為207.57萬噸。預(yù)計(jì)第25周（6月16—22日）開機(jī)率將升至62.37%，壓榨量預(yù)計(jì)為233.07萬噸。
數(shù)據(jù)顯示，截至2024年第24周末，國內(nèi)三大食用油庫存總量為191.16萬噸，周度增加2.34萬噸，環(huán)比增加1.24%，同比下降6.17%。其中，豆油庫存為109.08萬噸，周度增加1.27萬噸；食用棕油庫存為31.09萬噸，周度增加0.37萬噸；菜油庫存為50.99萬噸，周度增加0.70萬噸。
考慮到6—7月份進(jìn)口大豆到港量大、油廠開機(jī)率走高的情況，預(yù)計(jì)國內(nèi)豆油庫存將開始上升。菜油庫存同樣可能走高，主因是未來兩個(gè)月菜籽進(jìn)口量環(huán)比升高。而棕櫚油庫存水平存在走低的概率，不過，棕櫚油屬于正常的季節(jié)性降庫，其指導(dǎo)性意義一般，除非庫存降至極低水平。
綜上所述，今年下半年國內(nèi)油脂板塊暫時(shí)面臨一定的供應(yīng)壓力，但中長期角度看仍有支撐。另外，國內(nèi)棕櫚油因更具性價(jià)比，搶占了一部分其他油脂的消費(fèi)份額，階段上看，棕櫚油的表現(xiàn)將略強(qiáng)于豆油及菜油。
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