外媒1月12日消息：截至2025年1月10日當(dāng)周，全球油籽價格強勁上漲，南美和拉尼娜相關(guān)的干旱天氣促使大豆增添風(fēng)險升水，美國農(nóng)業(yè)部大幅調(diào)低陳豆供應(yīng)也引發(fā)大豆大漲；芝加哥豆油期貨因拜登政府出臺45Z指導(dǎo)方針而暴漲14%，國際原油期貨走強，均提振油籽市場興趣。不過隨著美國大豆出口窗口即將關(guān)閉，巴西即將收獲的大豆產(chǎn)量有望創(chuàng)出歷史新高，很可能制約油籽市場的上漲勢頭。
周五（1月10日），芝加哥期貨交易所（CBOT）的3月大豆期約報收1.02525美元/蒲，比一周前上漲3.38%；1月船期1號黃大豆現(xiàn)貨平均報價為每蒲11.1025美元，上漲3.81%；3月豆粕報收每短噸298.3美元，下跌3.34%；3月豆油報收每磅45.58美分，上漲14.15%；泛歐交易所5月油菜籽期約報收538.25歐元/噸，上漲5.5%；加拿大3月油菜籽期約報收641.6加元/噸，上漲2.82%；阿根廷上河大豆FOB現(xiàn)貨報價為每噸424美元（含33%出口稅），比一周前上漲2.90%。周五ICE美元指數(shù)報收109.487點，比一周前上漲0.63%，也是連續(xù)第六周上漲。
美國農(nóng)業(yè)部大幅調(diào)低美國大豆供應(yīng)數(shù)據(jù)，需求維持不變，庫存用量比低于10年均值
美國農(nóng)業(yè)部在1月份的最終產(chǎn)量報告里將2024/25年度美國大豆產(chǎn)量預(yù)期調(diào)低到43.66億蒲，較上月預(yù)測的44.61億蒲調(diào)低0.95億蒲或2.1%，較上年的41.62億蒲提高近2億蒲或4.9%（上月預(yù)測同比增長7.2%），低于2021/22年度的歷史峰值44.65億蒲，為歷史第四產(chǎn)量高點。收獲面積調(diào)低20萬英畝至8620萬英畝，仍高于上年修正后的8230萬英畝（上月預(yù)估8240萬英畝）。單產(chǎn)調(diào)低1蒲至50.7蒲/英畝，略高于上年的50.6蒲/英畝。
本月美國大豆需求數(shù)據(jù)維持不變，壓榨預(yù)計24.10億蒲，較上年的22.87億蒲提高5.4%；出口預(yù)計為18.25億蒲，較上年的16.95億蒲提高1.3億蒲或7.7%。本月將大豆進口調(diào)高500萬蒲，達到2000萬蒲，略低于上年21000萬蒲。
經(jīng)過以上調(diào)整，2024/25年美國大豆期末庫存調(diào)低0.9億蒲至3.8億蒲，較上年的3.42億蒲高出11.1%（上月預(yù)測增長37.5%），仍為五年最高庫存，也是過去60年來第7個庫存高點。
2024/25年度美國大豆庫存用量比達到8.7%，低于上月預(yù)測的10.8%，略高于2023/24年度的8.3%，也是2019/20年度以來最高水平，但是低于過去10年均值9.1%。這意味著美國大豆供應(yīng)形勢遠沒有之前預(yù)測的寬松，但是考慮到南美產(chǎn)量前景依然龐大，因此本月美國農(nóng)業(yè)部維持2024/25年度大豆年度均價不變，仍為10.20美元/蒲，上年12.40美元。
2024/25年度全球大豆庫存用量比下調(diào)，但仍為5年高點，過去60年來第三高點
本月美國農(nóng)業(yè)部將2024/25年度全球大豆產(chǎn)量調(diào)低近300萬噸至4.2426億噸，較上年的3.9497億噸增長2929萬噸或7.4%，上月預(yù)測同比提高7.8%。其中南美三國產(chǎn)量將達到創(chuàng)紀(jì)錄的2.322億噸，較上年的2.1221億噸同比提高1999萬噸或9.4%，和上月預(yù)測持平。
值得一提的是，巴西大豆壓榨量調(diào)高100萬噸，達到創(chuàng)紀(jì)錄的5500萬噸，高于上年5470萬噸；期末庫存相應(yīng)調(diào)低100萬噸，為3252萬噸，仍高于上年的2797萬噸。
本月將全球大豆壓榨調(diào)高187萬噸至3.4929億噸，高于上年修正后的3.3124億噸（上月預(yù)測3.3093億噸）；全球大豆出口維持不變，為1.8197億噸，高于上年修正后的1.7762億噸（上月預(yù)測1.7747億噸）。
由于產(chǎn)量調(diào)低而用量上調(diào)，本月將2024/25年度全球大豆期末庫存調(diào)低300萬噸至1.2837億噸，較上年的1.1238億噸增長1600萬噸或14.2%，上月預(yù)測同比增長1970萬噸或17.6%。
全球大豆庫存用量比預(yù)計為21.85%，低于上月預(yù)測的22.52%，高于0上年的20.00%（上月預(yù)測為19.98%）,也高于10年均值19.27%，創(chuàng)下2018/19年度以來最高值，也是60年來第三個高點，低于2006/07年度以及2018/19年度。
美國豆油出口再次大幅調(diào)高，但是隨著價差優(yōu)勢快速縮窄，出口很難保持強勁
由于迄今為止美國豆油出口銷售異常強勁，本月美國農(nóng)業(yè)部再次將2024/25年度美國豆油出口調(diào)高5億磅，從上月預(yù)測的11億磅調(diào)高到16億磅，這是三年來最高出口規(guī)模，比上年的6.17億磅提高了159.3%（上月預(yù)測增長98.2%)。如果換算成噸，2024/25年度美國豆油出口目標(biāo)調(diào)高到了72.6萬噸，高于上月預(yù)測的50萬噸，也高于上年的28萬噸。
本年度迄今美國豆油出口強勁增長，受益于豆油相對競爭對手（尤其是棕櫚油）的反常價格折扣，通常來說豆油價格高于棕櫚油，但是2024年大部分時間以及2025年迄今豆油價格仍遠低于棕櫚油。在巴西，豆油更多用于滿足國內(nèi)生物柴油行業(yè)需求，導(dǎo)致該國豆油出口供應(yīng)下滑，而且還不得不增加從鄰國阿根廷進口豆油（ABIOVE預(yù)測巴西將在2025年進口15萬噸豆油）。這些因素均有利于推動美國豆油出口激增。
基于周四的出口銷售報告，截至1月2日，2024/25年度美國豆油銷售總量達59.9萬噸，高于去年同期的3.2萬噸；目前出口進度相當(dāng)于調(diào)高后目標(biāo)的82.5%，而去年同期為11.4%。從這個角度看，美國農(nóng)業(yè)部本月上調(diào)幅度仍然保守，因為如果豆油出口保持當(dāng)前步伐，意味著豆油出口仍有繼續(xù)上調(diào)空間。但是，過去幾個月美國豆油出口的強勁增長，建立在豆油相對棕櫚油價格的大幅貼水上；隨著本月迄今棕櫚油價格相對豆油顯著走軟，豆油價格優(yōu)勢似乎不太可能在本年度剩下時間持續(xù)。截至周五(10日）收盤，馬來西亞棕櫚油相對芝加哥豆油的溢價為28.2美元（1004.9-976.7），作為對比，一個月前（12月11日）溢價為159美元。作為參考。2024年1月10日時，棕櫚油價格比豆油低了253.9美元（809.8-1063.7）。
進入2025年后，豆油相對棕櫚油的價格折扣快速縮減。今年頭7個交易日，馬來西亞棕櫚油期貨下跌1.2%，因為印尼推出B40生物柴油項目的進展遲緩，而且出口需求明顯受到高價制約；同期芝加哥豆油期貨飆升12.9%，主要因為拜登政府（1月10日）出臺新規(guī)定，限制了進口廢食用油用于美國生物柴油生產(chǎn)，這將推動美國豆油國內(nèi)需求增長。
2024/25年度美國豆油庫存接近上年創(chuàng)下的11年低點，而庫存用量比為歷史最低值，意味著豆油價格可能需要通過上漲來對需求實施配給，以避免庫存快速耗磬。本月美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測2024/25年度美國豆油期末庫存為69.4萬噸，略高于上月預(yù)測的68.3萬噸，接近2023/24年度的68.1萬噸——為2013/24年度以來最低值，比過去10年庫存均值低了15.5%。美國豆油庫存用量比估計為5.2%，低于上年的5.4%，也低于10年均值7.4%，為1961年有記錄以來的最低庫存用量比。
全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)測進一步下調(diào)至8517萬噸，同比減少5%
美國農(nóng)業(yè)部本月進一步下調(diào)全球2024/25年度油菜籽產(chǎn)量預(yù)測至8517萬噸，較上月下調(diào)100萬噸，比上年減少5%，將創(chuàng)下三年的最低水平。本月產(chǎn)量下調(diào)的主要原因是印度的產(chǎn)量從上月的1210萬噸下調(diào)到1160萬噸。加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為1880萬噸，與上月持平，同比減少2%。歐盟油菜籽產(chǎn)量預(yù)計為1724萬噸，與上月持平，同比減少13.5%。
2024/25年度全球油菜籽貿(mào)易預(yù)計為1685萬噸，基本上與上月預(yù)測保持穩(wěn)定，同比減少6.4%。加拿大油菜籽出口量預(yù)計為725萬噸，較上月上調(diào)50萬噸，同比增加7.5%。歐盟的出口不變，仍為30萬噸，同比減少43.8%。其進口預(yù)計為685萬噸，與上月預(yù)測不變，同比增加25.5%。全球油菜籽期末庫存預(yù)計為764萬噸，較上月上調(diào)45萬噸，同比減少29.7%，也將是三年來的最低水平。
作為對比，加拿大農(nóng)業(yè)部（AAFC）在12月份供需報告中將2024/25年度加拿大油菜籽產(chǎn)量預(yù)期從1898萬噸下調(diào)至1785萬噸，出口預(yù)測不變，仍為750萬噸。
拜登政府出臺45Z指導(dǎo)方針，限制廢食用油進口，推動豆油飆升
美國財政部周五發(fā)布有關(guān)45Z稅收抵免政策的短期指導(dǎo)意見，美國低碳燃料生產(chǎn)商可以開始申請“45Z”稅收抵免，道路低碳燃料的抵免額最高為1美元/加侖，航空低碳燃料的抵免額最高為1.75美元/加侖。美國財政部表示，使用進口原料生產(chǎn)的燃料將不會適用于GREET模型，所以將無法獲得美國發(fā)放的補貼。此前美國從亞洲大量進口廢食用油，因其價格比國產(chǎn)豆油更便宜。美國財政部選擇GREET模型而不是國際通用的Corsia模型，對美國大豆種植戶來說是一個勝利，因為Corsia模型允許外國原材料生產(chǎn)的綠色航空燃料獲得美國政府發(fā)放的稅收抵免。
美國政府確認(rèn)拉尼娜已經(jīng)出現(xiàn)，但是時間短暫而且強度較弱
美國國家氣象局氣候預(yù)測中心（CPC)1月9日表示，拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)期將持續(xù)到2025年2月至4月（可能性為59%），并將在3月到5月份過渡為中性天氣（可能性為60%）。
拉尼娜現(xiàn)象通常導(dǎo)致巴西南部和阿根廷天氣干旱，巴西中西部和南部降雨增多。今年也不例外，目前干旱天氣集中在巴西的第三大主產(chǎn)州南里奧格蘭德，阿根廷全國絕大部分農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)也天氣炎熱干燥。氣象預(yù)報顯示，至少在1月中旬之前，阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)將繼續(xù)面臨極度干旱的天氣，令人擔(dān)心阿根廷大豆產(chǎn)量可能連續(xù)第六年令人失望。目前阿根廷農(nóng)戶仍在播種大豆作物。
盡管氣象機構(gòu)預(yù)測今年的拉尼娜將持續(xù)時間較短，而且強度較弱，但是越來越多跡象顯示，阿根廷農(nóng)戶已經(jīng)開始受到干旱天氣的困擾。11月份時阿根廷農(nóng)業(yè)帶的降雨量還比正常高出30%，但是到了12月，降雨總量只有正常值的79%，與拉尼娜天氣的典型模式相符。阿根廷兩家谷物交易所上周均表示，近期炎熱干燥的天氣已開始損害農(nóng)作物。不過布宜諾斯艾利斯谷物交易所的氣象專家愛德華多·塞拉表示，阿根廷將于1月中旬迎來降雨，將會緩解最近遭受干旱影響的核心農(nóng)業(yè)區(qū)的大豆和玉米作物狀況。1月16日至22日期間，阿根廷主要農(nóng)業(yè)區(qū)將迎來約50-75毫米的降雨，有助于限制干旱影響。當(dāng)前拉尼娜現(xiàn)象的真實強度將在2月份完全顯現(xiàn)，屆時阿根廷農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)通常會在高溫干燥的1月之后重新迎來降雨。
在巴西，南里奧格蘭德州農(nóng)業(yè)機構(gòu)Emater/RS稱，該州大豆種植進度達到98%，去年同期97%，五年均值98%。由于缺少雨水，土壤水分減少，尤其是在該州西部、西北部和北部，導(dǎo)致播種工作暫停。降雨不足已經(jīng)影響到土壤墑情，損害了該州大豆作物的生產(chǎn)潛力。盡管如此，作物評級仍然在令人滿意的范圍內(nèi)。
美國大豆出口季節(jié)性窗口即將關(guān)閉，周度銷售量連續(xù)三周創(chuàng)下年度新低
美國農(nóng)業(yè)部出口銷售周報顯示美國大豆出口銷售放慢。截至1月2日當(dāng)周，美國2024/25年度大豆凈銷量為28.9萬噸，比上周低了40%，比四周均值低了72%，連續(xù)第三周創(chuàng)下年度新低（參見表1）。本年度迄今美豆銷售總量為4039萬噸，同比增長10.3%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)期全年出口同比增長7.7%。
本年度迄今，美國對華大豆銷售總量（已經(jīng)裝船和尚未裝船的銷售量）為1904萬噸，同比減少3.3%；但是美國對其他目的地（墨西哥、埃及以及印尼）的出口強勁增長。
目前巴西大豆價格是全球最便宜的供應(yīng)，意味著美國大豆出口的季節(jié)性窗口正在關(guān)閉。1月9日，美灣大豆報價為402美元/噸，比一周前下跌4美元；巴西大豆在帕拉納瓜港口報價為372美元/噸，下跌7美元；阿根廷大豆上河報價為415美元/噸，與上周持平。
展望未來一周的南美天氣
未來幾周大豆市場很可能繼續(xù)劇烈波動，為南美天氣以及特朗普政策定價
未來幾周全球油籽市場將迎來政策和天氣的雙重動蕩期。市場依然擔(dān)憂特朗普新政府1月20日上臺后可能對中國實施強硬貿(mào)易政策，人們將觀察中國領(lǐng)導(dǎo)人是否應(yīng)邀參加他的就職典禮。，這可能是兩國是否會達成某種協(xié)議的初步跡象。根據(jù)荷蘭合作銀行的預(yù)測，如果特朗普對中國實施他承諾的高額關(guān)稅，中國將立即實施報復(fù)措施，美國農(nóng)產(chǎn)品將首當(dāng)其沖。
南美大豆產(chǎn)量前景則是決定未來幾個月大豆價格走勢的最關(guān)鍵變量。如果產(chǎn)量達到目前預(yù)期的創(chuàng)紀(jì)錄水平，將足以抵消美國陳豆供應(yīng)減少的影響，遏制全球大豆價格的上漲空間。除非未來兩個月的天氣對南美產(chǎn)量前景造成實質(zhì)性影響，我們認(rèn)為大豆價格很難出現(xiàn)持續(xù)上漲的單邊行情，因為任何反彈都可能受到全球大豆供應(yīng)創(chuàng)紀(jì)錄以及農(nóng)戶加快定價的制約。
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