今年3月底美國農(nóng)業(yè)部公布的報告顯示，2025年美豆種植意向面積為8349.5萬英畝，較2024年的8705萬英畝下降4%，為2020年以來最低水平，同時略低于美國農(nóng)業(yè)部2月展望論壇預(yù)測的8400萬英畝。數(shù)據(jù)基本符合市場預(yù)期，未給盤面帶來明顯利多。然而，目前美國大豆及玉米比價處在近10年最低水平，美豆價格持續(xù)走弱，種植虧損接近20%，農(nóng)民繼續(xù)種植美豆的意愿受到抑制。同時，中美關(guān)稅政策增大了未來美豆銷售的不確定性，或進(jìn)一步影響美國農(nóng)民的種植意愿。
2025/2026作物年度，美豆庫銷比預(yù)計有進(jìn)一步下滑空間。4月美國農(nóng)業(yè)部小幅下調(diào)供需平衡表中的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，庫銷比下滑至8.6%，疊加新作產(chǎn)量下滑預(yù)估，屆時，美豆或由增庫轉(zhuǎn)為去庫格局，同時美豆國內(nèi)壓榨預(yù)期較好，美豆支撐有所增強(qiáng)。
美國農(nóng)業(yè)部的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月20日當(dāng)周，美國大豆種植率為8%，高于市場預(yù)期的7%，此前一周為2%，去年同期為7%，5年均值為5%。天氣模型顯示，前期影響南美大豆種植的弱拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)結(jié)束，秋冬拉尼娜現(xiàn)象雖有重現(xiàn)的概率，但對美豆當(dāng)季種植影響有限，同時年內(nèi)厄爾尼諾現(xiàn)象發(fā)生的可能性極低，暫未看到天氣炒作的基礎(chǔ)。短期來看，中西部地區(qū)將迎來多次系統(tǒng)性降水，西部和東部均出現(xiàn)局部零星陣雨，南部地區(qū)因持續(xù)潮濕可能推遲播種。然而西北部未來兩周降水僅為正常值的40%~60%，土壤墑情可能進(jìn)一步惡化，威脅后續(xù)大豆生長。近期需重點(diǎn)關(guān)注西北部干旱與南部潮濕對播種進(jìn)度的雙向影響，種植期逐漸進(jìn)入敏感階段，不排除天氣炒作的可能。
巴西大豆的傳統(tǒng)銷售時間集中在每年4月至9月，與美國大豆銷售時間（10月至次年3月）形成互補(bǔ)。8月份之前，一般會銷售當(dāng)季大豆的80%以上。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至4月中旬，若按照1.69億噸的年產(chǎn)量來看，巴西大豆年度銷量已達(dá)到53%，同比處在偏快位置。目前巴西大豆升貼水穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，但并沒有出現(xiàn)下挫現(xiàn)象。一方面，中國的采購?fù)耆D(zhuǎn)向南美等地區(qū)，支撐巴西大豆升貼水；另一方面，在大豐產(chǎn)格局下，農(nóng)民售糧積極性較高。進(jìn)入7月，隨著主要供應(yīng)壓力順利過渡，不排除市場會出現(xiàn)惜售情緒。
巴西主產(chǎn)區(qū)種植成本區(qū)間在900~1200美分/蒲式耳，均值在1062美分/蒲式耳，加上運(yùn)費(fèi)后，巴西大豆港口平均成本為1000美分/蒲式耳，較美豆成本有明顯優(yōu)勢（美豆成本在1250~1300美分/蒲式耳）。2018年以來，受中美貿(mào)易摩擦升級影響，巴西迎來擴(kuò)種窗口期。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2024年巴西產(chǎn)量達(dá)到1.69億噸，較5年前增加32%，而在當(dāng)前價格及貿(mào)易格局下，不排除2025年巴西將進(jìn)一步增加大豆種植面積。
中國是美國最大的大豆出口目的地，出口占比接近70%。2024/2025年度，美國大豆已銷售其中的94.2%，其中裝船量已達(dá)到86.28%（以18.25億蒲出口估算），處在近年同期偏高位置。目前離2025年8月還有4個月的時間，美豆每月銷量需在70萬噸以上才能順利完成年度計劃，在中國采購基本停滯的前提下，美豆未來銷售存在一定壓力。目前大豆/玉米比價已處在歷史低位區(qū)間，貿(mào)易摩擦升級會進(jìn)一步影響美國農(nóng)民的大豆種植預(yù)期，這為美豆注入了一定利多。
今年巴西大豆產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到1.69億噸，同比增長超10%。盡管阿根廷大豆在種植階段出現(xiàn)小幅減產(chǎn)，但產(chǎn)量下調(diào)空間有限，整體南美供應(yīng)仍處在歷史高位。巴西為全球第一大大豆出口國，每年出口大豆超過1億噸，其中70%出口至中國，是中國最大的大豆進(jìn)口來源地。國內(nèi)大豆供應(yīng)方面，預(yù)計二、三季度不會受到太大影響，但9月之后不確定性較大，屆時要看美豆新作能否順利接力巴西大豆。若美方持續(xù)要求單方面讓步，或中方反制措施進(jìn)一步升級，中美貿(mào)易談判仍可能陷入僵局，屆時美豆供應(yīng)無法順利銜接，我國或?qū)⒊惺艽蠓蠞q的巴西大豆升貼水。
目前巴西大豆裝船快速跟進(jìn)，短期受通關(guān)政策影響，國內(nèi)大豆庫存處在相對低位。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2025年4月11日當(dāng)周，全國油廠大豆庫存繼續(xù)回升至362.24萬噸，較前一周增加71.81萬噸，增幅為24.73%，比去年同期增加7.38萬噸，增幅為2.08%。豆粕庫存大幅下滑至29.05萬噸，較前一周減少28.86萬噸，降幅為49.84%，比去年同期減少4.52萬噸，降幅為13.46%。油廠目前壓車現(xiàn)象較為嚴(yán)重，疊加“五一”前下游備貨，豆粕基差大幅上行。中期來看，國內(nèi)供應(yīng)將持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計基差將高位回落，維持震蕩格局。
單邊來看，目前美豆在1000美分/蒲式耳以下有較強(qiáng)支撐，不論后期中美是否達(dá)成協(xié)議，國內(nèi)豆粕成本均是上升的，豆粕價格下行空間有限。后期主要關(guān)注美豆新作表現(xiàn)，一方面是6月底實(shí)際種植面積是否進(jìn)一步下滑，另一方面是天氣情況。操作上建議以逢低做多2509合約為主。
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