上周，棕櫚油期貨突然拐頭向下，開啟了下跌之路，目前棕櫚油期貨主力合約再次跌破8800元/噸。但市場人士普遍認為，棕櫚油仍是商品市場中為數(shù)不多的基本面偏強的品種，那么，結(jié)合今年以來的行情表現(xiàn)，棕櫚油是牛市歸來還是曇花一現(xiàn)？
國聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部姜穎認為，棕櫚油期價近期加速下行，主要原因有兩個方面，一是原定于3月1日全面落地的印尼B40政策截至目前沒有任何實施消息，在POC會議釋放了利空信息后，B40政策再次推遲進一步打擊了市場信心；二是原油大幅下跌，OPEC+決定逐步增產(chǎn)，原油價格下行空間隨之打開，棕櫚油價格跟隨下跌。
“印尼B40政策的不確定性加大，同時產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量預期向好而需求維持相對疲軟格局，對棕櫚油期貨價格產(chǎn)生了短期壓力。”國元期貨油脂油料分析師劉金鷺說，印尼官方此前宣稱將B40政策延后至3月全面實行，但目前尚未看到B40政策推行的新消息，后續(xù)實施情況仍存在諸多變數(shù)。疊加近期原油價格走弱，生柴需求回落帶動利潤下滑，B40政策的推進支持或有所減弱。
觀察產(chǎn)地供需情況，劉金鷺表示，主產(chǎn)地目前仍處在減產(chǎn)周期，同時洪水影響仍存，可能進一步延后產(chǎn)量恢復時間。出口表現(xiàn)相對疲軟。路透預測2025年2月MPOB月度供需報告產(chǎn)量為116萬噸（環(huán)比下降6.1%），進口7萬噸，出口105萬噸（環(huán)比下降10.1%），期末庫存148萬噸（環(huán)比下降6.1%）。彭博預測2月馬來西亞棕櫚油期末庫存149萬噸（環(huán)比下降5.7%）。
此外，船運機構(gòu)高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口下滑8%~24.7%，馬棕去庫幅度不及預期?；丈唐谪浻椭土戏治鰩煿膫ジ嬖V期貨日報記者，齋月結(jié)束后，棕櫚油將進入季節(jié)性復產(chǎn)期，供應將快速增長，本屆POC會議上對2025年棕櫚油全球產(chǎn)量增加觀點達成統(tǒng)一，認為2025年印尼棕櫚油產(chǎn)量有望顯著回升，GAPKI預計2025年印尼棕櫚油產(chǎn)量預計增加200萬噸，至5000萬噸。
國內(nèi)方面，劉金鷺介紹，近期國內(nèi)棕櫚油市場供需情況變化不大，豆棕現(xiàn)貨價差持續(xù)倒掛，棕櫚油下游需求維持剛需水平，現(xiàn)貨成交低迷。目前進口利潤深度倒掛的現(xiàn)實同樣限制買船，供需雙弱格局下棕櫚油庫存維持低位震蕩，支撐現(xiàn)貨價格。
事實上，國際豆油與棕櫚油價差倒掛現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了近9個月。
郭文偉分析，從食用需求來看，近期主銷區(qū)印度、中國的進口表現(xiàn)有所下滑，目前中國棕櫚油消費以剛需為主，月均消費回落至20萬噸，嘉吉預測中國2025年進口量或進一步下滑至200萬噸。印度1月棕櫚油進口量跌至低點，貿(mào)易商轉(zhuǎn)向更便宜的豆油和葵花籽油，上周印度買家取消了3月至6月交貨的10萬噸棕櫚油訂單。工業(yè)需求方面仍存有爭議，若B40政策順利推進，2025年生物柴油的需求或?qū)⒃黾又?360萬噸，GAPKI預估2025年印尼棕櫚油消費量將達到2736萬噸，同比增加14.6%。建議繼續(xù)關(guān)注印尼B40政策執(zhí)行情況。
“值得注意的是，2月底以來，隨著中加反傾銷調(diào)查進度的推進，3月4日中美相互加征關(guān)稅等，中加、中美貿(mào)易關(guān)系變動對市場的影響加大，國內(nèi)進口大豆、菜籽后市到港量存在收緊預期，支撐豆油、菜油價格底部空間。對于后市，我們認為，棕櫚油底部支撐仍較為堅挺，重點關(guān)注B40政策的擾動情況，3月整體以寬幅震蕩為主?！眲⒔瘊樚崾痉Q。
“對于未來行情，當棕櫚油跌出性價比時，仍然是做多的機會。”姜穎認為，從長期角度來看，供需緊張格局依然維持。印尼和馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進入老齡化階段，翻種進度追不上老化速度，產(chǎn)量難以明顯增加。產(chǎn)地庫存和銷地庫存皆處于低位，價格沒有大跌基礎(chǔ)。從基本面的角度看，4月份或許是產(chǎn)地庫存的拐點，但不確定性仍存。需求方面，印尼對能源政策的規(guī)劃，包括B50政策及SAF的推動,為棕櫚油長期需求注入源源不斷的增量，盡管這個過程由于各種各樣的制約因素而出現(xiàn)推遲，但只要政策還在推行，增量的前景就可以看到。
姜穎認為，從資金角度看，棕櫚油是目前商品市場中為數(shù)不多的基本面偏強的品種，當宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖時，便會成為多頭資金的投資標的。
“綜合長周期供需格局和資金邏輯，預計未來棕櫚油價格將在波動中保持上升趨勢，其間在某些時間點會受政策變動的影響出現(xiàn)回調(diào)，但長期供不應求支撐價格持續(xù)走高?！苯f說。
