上周，棕櫚油期貨突然拐頭向下，開啟了下跌之路，目前棕櫚油期貨主力合約再次跌破8800元/噸。但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，棕櫚油仍是商品市場(chǎng)中為數(shù)不多的基本面偏強(qiáng)的品種，那么，結(jié)合今年以來的行情表現(xiàn)，棕櫚油是牛市歸來還是曇花一現(xiàn)？
國(guó)聯(lián)期貨農(nóng)產(chǎn)品事業(yè)部姜穎認(rèn)為，棕櫚油期價(jià)近期加速下行，主要原因有兩個(gè)方面，一是原定于3月1日全面落地的印尼B40政策截至目前沒有任何實(shí)施消息，在POC會(huì)議釋放了利空信息后，B40政策再次推遲進(jìn)一步打擊了市場(chǎng)信心；二是原油大幅下跌，OPEC+決定逐步增產(chǎn)，原油價(jià)格下行空間隨之打開，棕櫚油價(jià)格跟隨下跌。
“印尼B40政策的不確定性加大，同時(shí)產(chǎn)地棕櫚油產(chǎn)量預(yù)期向好而需求維持相對(duì)疲軟格局，對(duì)棕櫚油期貨價(jià)格產(chǎn)生了短期壓力。”國(guó)元期貨油脂油料分析師劉金鷺說，印尼官方此前宣稱將B40政策延后至3月全面實(shí)行，但目前尚未看到B40政策推行的新消息，后續(xù)實(shí)施情況仍存在諸多變數(shù)。疊加近期原油價(jià)格走弱，生柴需求回落帶動(dòng)利潤(rùn)下滑，B40政策的推進(jìn)支持或有所減弱。
觀察產(chǎn)地供需情況，劉金鷺表示，主產(chǎn)地目前仍處在減產(chǎn)周期，同時(shí)洪水影響仍存，可能進(jìn)一步延后產(chǎn)量恢復(fù)時(shí)間。出口表現(xiàn)相對(duì)疲軟。路透預(yù)測(cè)2025年2月MPOB月度供需報(bào)告產(chǎn)量為116萬噸（環(huán)比下降6.1%），進(jìn)口7萬噸，出口105萬噸（環(huán)比下降10.1%），期末庫存148萬噸（環(huán)比下降6.1%）。彭博預(yù)測(cè)2月馬來西亞棕櫚油期末庫存149萬噸（環(huán)比下降5.7%）。
此外，船運(yùn)機(jī)構(gòu)高頻數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口下滑8%~24.7%，馬棕去庫幅度不及預(yù)期?；丈唐谪浻椭土戏治鰩煿膫ジ嬖V期貨日?qǐng)?bào)記者，齋月結(jié)束后，棕櫚油將進(jìn)入季節(jié)性復(fù)產(chǎn)期，供應(yīng)將快速增長(zhǎng)，本屆POC會(huì)議上對(duì)2025年棕櫚油全球產(chǎn)量增加觀點(diǎn)達(dá)成統(tǒng)一，認(rèn)為2025年印尼棕櫚油產(chǎn)量有望顯著回升，GAPKI預(yù)計(jì)2025年印尼棕櫚油產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加200萬噸，至5000萬噸。
國(guó)內(nèi)方面，劉金鷺介紹，近期國(guó)內(nèi)棕櫚油市場(chǎng)供需情況變化不大，豆棕現(xiàn)貨價(jià)差持續(xù)倒掛，棕櫚油下游需求維持剛需水平，現(xiàn)貨成交低迷。目前進(jìn)口利潤(rùn)深度倒掛的現(xiàn)實(shí)同樣限制買船，供需雙弱格局下棕櫚油庫存維持低位震蕩，支撐現(xiàn)貨價(jià)格。
事實(shí)上，國(guó)際豆油與棕櫚油價(jià)差倒掛現(xiàn)象已經(jīng)持續(xù)了近9個(gè)月。
郭文偉分析，從食用需求來看，近期主銷區(qū)印度、中國(guó)的進(jìn)口表現(xiàn)有所下滑，目前中國(guó)棕櫚油消費(fèi)以剛需為主，月均消費(fèi)回落至20萬噸，嘉吉預(yù)測(cè)中國(guó)2025年進(jìn)口量或進(jìn)一步下滑至200萬噸。印度1月棕櫚油進(jìn)口量跌至低點(diǎn)，貿(mào)易商轉(zhuǎn)向更便宜的豆油和葵花籽油，上周印度買家取消了3月至6月交貨的10萬噸棕櫚油訂單。工業(yè)需求方面仍存有爭(zhēng)議，若B40政策順利推進(jìn)，2025年生物柴油的需求或?qū)⒃黾又?360萬噸，GAPKI預(yù)估2025年印尼棕櫚油消費(fèi)量將達(dá)到2736萬噸，同比增加14.6%。建議繼續(xù)關(guān)注印尼B40政策執(zhí)行情況。
“值得注意的是，2月底以來，隨著中加反傾銷調(diào)查進(jìn)度的推進(jìn)，3月4日中美相互加征關(guān)稅等，中加、中美貿(mào)易關(guān)系變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響加大，國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆、菜籽后市到港量存在收緊預(yù)期，支撐豆油、菜油價(jià)格底部空間。對(duì)于后市，我們認(rèn)為，棕櫚油底部支撐仍較為堅(jiān)挺，重點(diǎn)關(guān)注B40政策的擾動(dòng)情況，3月整體以寬幅震蕩為主?！眲⒔瘊樚崾痉Q。
“對(duì)于未來行情，當(dāng)棕櫚油跌出性價(jià)比時(shí)，仍然是做多的機(jī)會(huì)?！苯f認(rèn)為，從長(zhǎng)期角度來看，供需緊張格局依然維持。印尼和馬來西亞的棕櫚油產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入老齡化階段，翻種進(jìn)度追不上老化速度，產(chǎn)量難以明顯增加。產(chǎn)地庫存和銷地庫存皆處于低位，價(jià)格沒有大跌基礎(chǔ)。從基本面的角度看，4月份或許是產(chǎn)地庫存的拐點(diǎn)，但不確定性仍存。需求方面，印尼對(duì)能源政策的規(guī)劃，包括B50政策及SAF的推動(dòng),為棕櫚油長(zhǎng)期需求注入源源不斷的增量，盡管這個(gè)過程由于各種各樣的制約因素而出現(xiàn)推遲，但只要政策還在推行，增量的前景就可以看到。
姜穎認(rèn)為，從資金角度看，棕櫚油是目前商品市場(chǎng)中為數(shù)不多的基本面偏強(qiáng)的品種，當(dāng)宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)暖時(shí)，便會(huì)成為多頭資金的投資標(biāo)的。
“綜合長(zhǎng)周期供需格局和資金邏輯，預(yù)計(jì)未來棕櫚油價(jià)格將在波動(dòng)中保持上升趨勢(shì)，其間在某些時(shí)間點(diǎn)會(huì)受政策變動(dòng)的影響出現(xiàn)回調(diào)，但長(zhǎng)期供不應(yīng)求支撐價(jià)格持續(xù)走高?！苯f說。
