持續(xù)3年的奶業(yè)下行周期終于看到觸底反彈的跡象。
3月26日，現(xiàn)代牧業(yè)公布全年業(yè)績(jī)，據(jù)現(xiàn)代牧業(yè)總裁孫玉剛介紹，2024年國(guó)內(nèi)奶價(jià)仍在下行，但進(jìn)入2025年以來，行業(yè)產(chǎn)能調(diào)整正在加速，國(guó)際奶價(jià)已有明顯回升，預(yù)計(jì)行業(yè)拐點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)在下半年，而目前國(guó)產(chǎn)大包粉、肉牛價(jià)格已經(jīng)開始上漲。
奶價(jià)拐點(diǎn)下半年將至
近3年來，國(guó)內(nèi)畜牧業(yè)遭遇了新一輪下行周期，此前豬周期隨著豬價(jià)回升逐步緩解，但乳業(yè)下行周期在2024年并沒有結(jié)束的趨勢(shì)，因此在業(yè)績(jī)會(huì)上，分析師們集中關(guān)注奶業(yè)周期的新變化。
孫玉剛表示，目前國(guó)內(nèi)外原奶產(chǎn)業(yè)形勢(shì)已經(jīng)發(fā)生了較大改變，一方面國(guó)內(nèi)原奶產(chǎn)量和存欄數(shù)2024年出現(xiàn)雙降，另一方面，國(guó)際主要原奶產(chǎn)國(guó)生鮮乳價(jià)格持續(xù)上漲，在中國(guó)奶價(jià)已經(jīng)處于世界奶價(jià)低位，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。
農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，今年2月全國(guó)生鮮乳平均收購(gòu)價(jià)3.11元/公斤，環(huán)比跌0.3%，同比跌14.1%。記者了解到，同期新西蘭奶價(jià)約為3.12元/公斤，美國(guó)和歐洲分別為3.83元/公斤和4.01元/公斤。
低奶價(jià)也加速了奶業(yè)產(chǎn)能調(diào)整。國(guó)家奶牛產(chǎn)業(yè)體系數(shù)據(jù)顯示，2024年國(guó)內(nèi)奶牛存欄數(shù)下降了4.5%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)5年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。同時(shí)，原奶產(chǎn)量全年為4079萬噸，同比下降2.8%。
有著全球乳制品貿(mào)易風(fēng)向標(biāo)的全球乳制品拍賣數(shù)據(jù)顯示，在最近一期3月18日舉行的拍賣中，全脂奶粉中標(biāo)價(jià)為4052美元/噸，實(shí)際到岸價(jià)遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)奶粉。
“國(guó)產(chǎn)大包粉的價(jià)格已經(jīng)從去年的1.5萬元/噸，漲到今年2月的2萬元/噸。”孫玉剛表示，2024年5月開始，進(jìn)口大包奶粉轉(zhuǎn)化成液奶的成本已經(jīng)遠(yuǎn)超過國(guó)內(nèi)原奶平均收購(gòu)價(jià)格，因此帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)原奶需求的增長(zhǎng)和奶粉價(jià)格的上漲。
在孫玉剛看來，2024年4季度和2025年1季度國(guó)內(nèi)原奶產(chǎn)能降幅在提速，跌幅超過5%。從2025年1-2月份市場(chǎng)情況看，國(guó)內(nèi)奶牛產(chǎn)能正在加速調(diào)整，隨著中小牧場(chǎng)加速退出，加上刺激消費(fèi)政策的提振，市場(chǎng)供需平衡預(yù)計(jì)在三季度出現(xiàn)，本輪原奶深度調(diào)整應(yīng)該會(huì)在下半年看到行業(yè)性拐點(diǎn)。
同時(shí)孫玉剛表示，目前養(yǎng)殖行業(yè)中，肉牛的價(jià)格已經(jīng)在回升，牛肉價(jià)格變化的邏輯與奶牛邏輯類似，2024年肉牛跌價(jià)時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能快速出清，疊加國(guó)外牛疫病的影響，因此肉牛價(jià)格快速反彈。
今年3月初，記者看到，河南、廣東等地多家牛肉供應(yīng)企業(yè)發(fā)布公開漲價(jià)函，稱因毛牛價(jià)格持續(xù)上漲，不得不上調(diào)出貨價(jià)。據(jù)奶農(nóng)反饋，目前牧場(chǎng)活牛收購(gòu)價(jià)格也從20元/公斤，上漲至26元/公斤以上。
獨(dú)立乳業(yè)分析師宋亮告訴第一財(cái)經(jīng)記者，2025年上半年隨著存欄調(diào)整的加快，下半年原奶供求關(guān)系有望進(jìn)一步改善，奶價(jià)有望止跌呈震蕩波動(dòng)態(tài)勢(shì)，2026年供求關(guān)系進(jìn)一步調(diào)整，奶價(jià)有望逐步得到恢復(fù)。
不過孫玉剛認(rèn)為，拐點(diǎn)后奶價(jià)并不會(huì)出現(xiàn)一路快速上漲的局面，可能會(huì)保持每年3%到5%的緩慢上漲，這與目前行業(yè)主要以大型牧業(yè)公司和養(yǎng)殖企業(yè)為主的現(xiàn)狀有關(guān)。
原奶上市公司經(jīng)營(yíng)指標(biāo)改善
由于奶價(jià)的持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)主要原奶上市公司的2024年業(yè)績(jī)虧損都有所放大，但記者注意到，隨著奶價(jià)觸底企穩(wěn)，疊加飼料價(jià)格的下降，現(xiàn)代牧業(yè)的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)開始改善。業(yè)績(jī)會(huì)上孫玉剛也表示，希望通過技術(shù)和效率的提升來熬過寒冬。
現(xiàn)代牧業(yè)是目前主要的原奶上市公司之一，在國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)著47個(gè)牧場(chǎng)公司，牛奶存欄超過49萬頭。
財(cái)報(bào)顯示，2024年現(xiàn)代牧業(yè)實(shí)現(xiàn)收入132.5億元，同比微降1.5%，現(xiàn)金EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)）29.9億元，同比大幅提升19.6%。業(yè)績(jī)會(huì)上，現(xiàn)代牧業(yè)管理層表示，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)一方面與規(guī)模和生產(chǎn)效率的提升，另一方面也與技術(shù)帶動(dòng)和成本控制有關(guān)。
現(xiàn)代牧業(yè)首席財(cái)務(wù)官朱曉輝表示，隨著降本增效策略推進(jìn)，現(xiàn)代牧業(yè)公斤奶銷售成本大幅下降。2024年現(xiàn)代牧業(yè)公斤奶銷售成本下降至2.53元/公斤，同比下降13.4%；飼料成本下降至1.95元/公斤，同比下降16.7%，在兩者帶動(dòng)下，現(xiàn)代牧業(yè)毛利率同比提升了2.8個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)毛利34.5億元，同比增長(zhǎng)了10.3%。由于收入的增長(zhǎng)，現(xiàn)代牧業(yè)2024年末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為36.7億元，同比增長(zhǎng)36.7%。
財(cái)報(bào)顯示，2024年現(xiàn)代牧業(yè)凈利潤(rùn)由盈利1.8億元，轉(zhuǎn)為虧損14.2億元，主要是由于2024年國(guó)內(nèi)牛價(jià)和奶價(jià)的持續(xù)下滑，現(xiàn)代牧業(yè)淘汰低效低產(chǎn)奶牛，造成奶牛公平值變動(dòng)減去奶牛銷售成本（下稱生物公平值調(diào)整）產(chǎn)生的虧損同比增加，以及商譽(yù)減值的影響。
記者注意到，生物公平值調(diào)整也是造成目前原奶上市公司2024年虧損加大的主要原因。澳亞集團(tuán)（02425.HK）預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)將虧損11.7億到13.8億元，較上年虧損4.9億元大幅增虧，其中生物公平值調(diào)整虧損為11.8億元到13.9億元。中國(guó)圣牧（01432.HK）預(yù)計(jì)2024年凈利潤(rùn)虧損0.6億到0.8億元，也主要是受到生物公平值調(diào)整虧損影響。上述兩家企業(yè)都表示，公斤奶銷售成本和飼料成本都在下降，奶牛單產(chǎn)數(shù)據(jù)在提升。其中，澳亞集團(tuán)兩者成本分別下降了16%和19%。
現(xiàn)代牧業(yè)管理層對(duì)此回應(yīng)表示，生物公平值調(diào)整虧損為賬面虧損，并不會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流和持續(xù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響，隨著相關(guān)減值調(diào)整進(jìn)行和牛價(jià)的回升，后續(xù)相關(guān)減值的壓力已經(jīng)不大，隨著奶價(jià)的回升，凈利潤(rùn)也會(huì)隨之改善。
此外，朱曉輝表示，為了應(yīng)對(duì)周期性變化對(duì)原奶行業(yè)的影響，現(xiàn)代牧業(yè)也在增加非原奶銷售業(yè)務(wù)收入的布局。
財(cái)報(bào)顯示，2024年現(xiàn)代牧業(yè)養(yǎng)殖綜合解決方案部分實(shí)現(xiàn)收入28億元，其中數(shù)智平臺(tái)愛養(yǎng)牛的總交易量達(dá)320億元，云養(yǎng)牛智慧系統(tǒng)覆蓋386家牧場(chǎng)及152萬頭奶牛，飼草業(yè)務(wù)銷量累計(jì)突破100萬噸。育種項(xiàng)目也有進(jìn)展，建立了2個(gè)國(guó)家級(jí)奶牛核心育種場(chǎng)，布局育種業(yè)務(wù)。
朱曉輝表示，加強(qiáng)育種也有戰(zhàn)略安全層面的考慮，目前國(guó)內(nèi)奶牛育種主要依靠進(jìn)口凍精，約占90%，目前進(jìn)口凍精斷供的風(fēng)險(xiǎn)較大，由于藍(lán)舌病疫情，導(dǎo)致部分國(guó)家凍精已經(jīng)被暫停進(jìn)口，現(xiàn)代牧業(yè)希望2027年以后，實(shí)現(xiàn)凍精完全自給，并對(duì)外銷售。
記者注意到，在大幅回落后，今年豆粕等飼料價(jià)格又有上漲的趨勢(shì)。孫玉剛在回應(yīng)分析師提問時(shí)表示，盡管中美貿(mào)易摩擦及美國(guó)大豆等農(nóng)產(chǎn)品關(guān)稅的影響導(dǎo)致蛋白原料價(jià)格波動(dòng)，目前現(xiàn)代牧業(yè)主要通過鎖量鎖價(jià)、調(diào)整飼料配方等多種途徑控制成本。孫玉剛認(rèn)為，盡管行業(yè)面臨不少困難和不利因素，但是有利條件開始6強(qiáng)于不利因素，奶業(yè)回升向好、長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)沒有改變。預(yù)計(jì)隨著奶價(jià)逐步企穩(wěn)回升，對(duì)于后續(xù)公司業(yè)績(jī)前景保持樂觀。
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