本月美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的最新供需報(bào)告令市場(chǎng)感到意外。但在2025/26年度美國(guó)玉米產(chǎn)量可能出現(xiàn)減產(chǎn)之前，市場(chǎng)很可能先看到2024/25年度全球玉米產(chǎn)量進(jìn)一步增長(zhǎng)，并有望在巴西完成大規(guī)模玉米收割后創(chuàng)下紀(jì)錄新高。
巴西的第二季玉米作物上周已收獲近85%，且全國(guó)范圍內(nèi)有報(bào)道稱單產(chǎn)高于預(yù)期，但美國(guó)農(nóng)業(yè)部意外地將其8月對(duì)巴西產(chǎn)量的預(yù)估保持不變，為1.32億噸。該報(bào)告發(fā)布兩天后，巴西國(guó)家商品供應(yīng)公司（Conab）將其對(duì)巴西2024/25年度產(chǎn)量的預(yù)測(cè)上調(diào)近500萬(wàn)噸，至1.37億噸。這一數(shù)字不僅高于USDA的當(dāng)前預(yù)測(cè)，也是本年度首次出現(xiàn)Conab的預(yù)測(cè)超過USDA的情況。這一轉(zhuǎn)變主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：去年USDA的預(yù)測(cè)曾比Conab高出多達(dá)1300萬(wàn)噸。其次，Conab的當(dāng)前預(yù)測(cè)值與USDA在2022/23年度對(duì)巴西玉米產(chǎn)量創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)估持平。
得益于馬托格羅索州、戈亞斯州和巴拉那州等關(guān)鍵州的有利天氣和創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量，巴西在2024/2025年度有望迎來(lái)創(chuàng)紀(jì)錄的玉米產(chǎn)量。第二季玉米作物（safrinha）占巴西總產(chǎn)量的近80%，且產(chǎn)量尤為豐碩。因此，當(dāng)?shù)刈稍儥C(jī)構(gòu)預(yù)估總產(chǎn)量將達(dá)到驚人的1.5億噸。
盡管豐收，巴西玉米出口開局緩慢。多個(gè)因素導(dǎo)致巴西玉米出口步伐遲緩。首先是巴西國(guó)內(nèi)需求正在增長(zhǎng)，尤其是不斷擴(kuò)大的玉米乙醇行業(yè)。USDA和Conab均指出，巴西的食品、種子和工業(yè)（FSI）用量大幅增加，特別是用于乙醇生產(chǎn)。
港口物流瓶頸和有限的儲(chǔ)存能力亦起到作用。由于大豆價(jià)格較好且港口容量有限，大豆正在通過出口渠道運(yùn)輸，導(dǎo)致玉米運(yùn)輸延遲。（注：市場(chǎng)人士稱，巴西農(nóng)民正越來(lái)越多地使用儲(chǔ)糧袋儲(chǔ)存玉米和大豆，并可能等待更有利的價(jià)格再出售更多作物。）
國(guó)內(nèi)需求強(qiáng)勁與出口動(dòng)能疲軟的結(jié)合，可能對(duì)全球市場(chǎng)產(chǎn)生連鎖反應(yīng)——尤其是對(duì)美國(guó)而言。
*這對(duì)美國(guó)玉米出口意味著什么？*
美國(guó)農(nóng)業(yè)部將2025/26年度美國(guó)玉米出口預(yù)測(cè)從26.75億蒲式耳上調(diào)至28.75億蒲式耳，理由是美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)勁且預(yù)期全球市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)較低。然而，若巴西出口節(jié)奏在年內(nèi)加速（此類情況常有發(fā)生），美國(guó)出口商可能面臨更激烈競(jìng)爭(zhēng)，尤其在東南亞和中東等關(guān)鍵市場(chǎng)。
9月至11月將至關(guān)重要。如果巴西繼續(xù)緩慢出口玉米，美國(guó)可能受益于早期的需求。然而，如果巴西出口在12月至2月期間加速，則可能在關(guān)鍵窗口期與美國(guó)出口競(jìng)爭(zhēng)。
此外，未來(lái)數(shù)月仍存在諸多不確定性，USDA可能下調(diào)美國(guó)玉米單產(chǎn)預(yù)估，其他問題也可能為玉米期貨市場(chǎng)帶來(lái)更多波動(dòng)。這些問題包括：巴西的出口步伐何時(shí)會(huì)加速？持續(xù)的出口關(guān)稅將對(duì)貿(mào)易產(chǎn)生何種影響？美國(guó)是否會(huì)與關(guān)鍵伙伴達(dá)成貿(mào)易協(xié)議？
目前，美國(guó)和巴西均有望實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄或接近創(chuàng)紀(jì)錄的玉米產(chǎn)量。然而，真正的關(guān)鍵可能在于這些玉米如何以及何時(shí)進(jìn)入全球市場(chǎng)。
