期貨日?qǐng)?bào)10月17日?qǐng)?bào)道：利多因素漸現(xiàn) 展望后市，油脂雖然面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息以及南美大豆增產(chǎn)的壓力，但油脂基本面向好，加之國(guó)際原油價(jià)格走強(qiáng)，對(duì)油脂價(jià)格構(gòu)成較強(qiáng)支撐。
上周，國(guó)內(nèi)油脂市場(chǎng)一反之前的疲弱態(tài)勢(shì)，整體大幅反彈。這里面有外圍國(guó)際原油走強(qiáng)的帶動(dòng)，也有油脂自身基本面的轉(zhuǎn)變。筆者認(rèn)為，10月油脂有望出現(xiàn)中線(xiàn)級(jí)別的反彈行情。
原油中短期底部形成
國(guó)慶長(zhǎng)假期間，OPEC+舉辦部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議頂住美國(guó)的巨大壓力，最終決定將11月和12月的OPEC+產(chǎn)量配額相比8月下調(diào)200萬(wàn)桶/日，超出市場(chǎng)預(yù)期100萬(wàn)桶/日。受此影響，國(guó)際原油價(jià)格當(dāng)周大漲16%，幾乎標(biāo)志著原油價(jià)格中短期底部形成。作為生物柴油的原材料油脂在節(jié)后首日大幅跳空上漲，筆者原本預(yù)計(jì)要到10月中下旬才會(huì)開(kāi)始反彈的油脂提前開(kāi)啟了反彈行情。
主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入減產(chǎn)周期
東南亞雨季即將來(lái)臨，棕櫚油將進(jìn)入減產(chǎn)周期。MPOB發(fā)布的報(bào)告顯示，9月馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但這種增勢(shì)可能在10月終止，因?yàn)闁|南亞即將進(jìn)入雨季。馬來(lái)西亞氣象局降雨量預(yù)測(cè)顯示，產(chǎn)區(qū)10月降雨量集中在200—300mm，高于往年同期水平，而11月、12月產(chǎn)區(qū)降雨量將達(dá)到500mm，部分地區(qū)將超過(guò)500mm，洪澇災(zāi)害的預(yù)期大幅增加。因此，從10月開(kāi)始棕櫚油或進(jìn)入減產(chǎn)周期。雖然MPOB發(fā)布的9月報(bào)告利空，但卻給人一種利空出盡的感覺(jué)。
此外，印尼棕櫚油庫(kù)存下降至正常水平，出口專(zhuān)項(xiàng)稅豁免政策也即將到期。Gakpi發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月印尼棕櫚油產(chǎn)量延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，但因?yàn)榻鼛讉€(gè)月實(shí)施的出口專(zhuān)項(xiàng)稅豁免政策使得出口較為旺盛，8月印尼棕櫚油庫(kù)存連續(xù)第3個(gè)月下降，至403萬(wàn)噸，基本恢復(fù)至往年正常水平，預(yù)計(jì)9月、10月庫(kù)存將進(jìn)一步下降。因此，按照印尼之前的出口專(zhuān)項(xiàng)稅豁免政策的實(shí)施期限為10月底，11月開(kāi)始印尼棕櫚油出口量有望減少。
季節(jié)性消費(fèi)旺季來(lái)臨
美國(guó)密西西比河水位下降導(dǎo)致船運(yùn)受阻，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)階段性緊張。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自8月以來(lái)，我國(guó)進(jìn)口大豆港口庫(kù)存始終處于700萬(wàn)噸下方，低于往年同期水平，且近期有加速下降的跡象。 一方面，因?yàn)橹懊绹?guó)新豆尚未上市，進(jìn)口的主要是南美大豆，而上年度南美大豆出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，所以6月、7月、8月的進(jìn)口量明顯低于往年同期；另一方面，目前美國(guó)新豆開(kāi)始上市，但從9月底開(kāi)始，美國(guó)中干旱導(dǎo)致的密西西比河水位下降令大豆船運(yùn)受阻，所以10月、11月大豆進(jìn)口量將受到影響。這可能導(dǎo)致未來(lái)兩個(gè)月內(nèi)國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)進(jìn)一步緊張。
與此同時(shí)，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，油脂將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，再加上7月以來(lái)油脂價(jià)格大幅回落，下游需求明顯好轉(zhuǎn)。以棕櫚油為例，最大的兩個(gè)進(jìn)口國(guó)印度和中國(guó)9月進(jìn)口量均大幅增加。據(jù)貿(mào)易商和船期統(tǒng)計(jì)，9月印尼棕櫚油進(jìn)口量將達(dá)到120萬(wàn)噸，環(huán)比大增21%；9月中國(guó)棕櫚油進(jìn)口將達(dá)到65萬(wàn)噸，環(huán)比增加117%。
綜合以上分析，雖然后市可能仍面臨美聯(lián)儲(chǔ)加息以及南美大豆增產(chǎn)的壓力，但相較于9月、10月利多因素在逐漸顯現(xiàn)。筆者由此認(rèn)為，油脂市場(chǎng)有望出現(xiàn)一波1—2個(gè)月的中線(xiàn)級(jí)別反彈行情。
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