期貨日報10月17日報道：利多因素漸現(xiàn) 展望后市，油脂雖然面臨美聯(lián)儲加息以及南美大豆增產(chǎn)的壓力，但油脂基本面向好，加之國際原油價格走強，對油脂價格構(gòu)成較強支撐。
上周，國內(nèi)油脂市場一反之前的疲弱態(tài)勢，整體大幅反彈。這里面有外圍國際原油走強的帶動，也有油脂自身基本面的轉(zhuǎn)變。筆者認為，10月油脂有望出現(xiàn)中線級別的反彈行情。
原油中短期底部形成
國慶長假期間，OPEC+舉辦部長級會議頂住美國的巨大壓力，最終決定將11月和12月的OPEC+產(chǎn)量配額相比8月下調(diào)200萬桶/日，超出市場預(yù)期100萬桶/日。受此影響，國際原油價格當(dāng)周大漲16%，幾乎標(biāo)志著原油價格中短期底部形成。作為生物柴油的原材料油脂在節(jié)后首日大幅跳空上漲，筆者原本預(yù)計要到10月中下旬才會開始反彈的油脂提前開啟了反彈行情。
主產(chǎn)區(qū)進入減產(chǎn)周期
東南亞雨季即將來臨，棕櫚油將進入減產(chǎn)周期。MPOB發(fā)布的報告顯示，9月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量和庫存延續(xù)增長態(tài)勢，但這種增勢可能在10月終止，因為東南亞即將進入雨季。馬來西亞氣象局降雨量預(yù)測顯示，產(chǎn)區(qū)10月降雨量集中在200—300mm，高于往年同期水平，而11月、12月產(chǎn)區(qū)降雨量將達到500mm，部分地區(qū)將超過500mm，洪澇災(zāi)害的預(yù)期大幅增加。因此，從10月開始棕櫚油或進入減產(chǎn)周期。雖然MPOB發(fā)布的9月報告利空，但卻給人一種利空出盡的感覺。
此外，印尼棕櫚油庫存下降至正常水平，出口專項稅豁免政策也即將到期。Gakpi發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月印尼棕櫚油產(chǎn)量延續(xù)增長勢頭，但因為近幾個月實施的出口專項稅豁免政策使得出口較為旺盛，8月印尼棕櫚油庫存連續(xù)第3個月下降，至403萬噸，基本恢復(fù)至往年正常水平，預(yù)計9月、10月庫存將進一步下降。因此，按照印尼之前的出口專項稅豁免政策的實施期限為10月底，11月開始印尼棕櫚油出口量有望減少。
季節(jié)性消費旺季來臨
美國密西西比河水位下降導(dǎo)致船運受阻，國內(nèi)大豆供應(yīng)階段性緊張。據(jù)統(tǒng)計，自8月以來，我國進口大豆港口庫存始終處于700萬噸下方，低于往年同期水平，且近期有加速下降的跡象。 一方面，因為之前美國新豆尚未上市，進口的主要是南美大豆，而上年度南美大豆出現(xiàn)明顯減產(chǎn)，所以6月、7月、8月的進口量明顯低于往年同期；另一方面，目前美國新豆開始上市，但從9月底開始，美國中干旱導(dǎo)致的密西西比河水位下降令大豆船運受阻，所以10月、11月大豆進口量將受到影響。這可能導(dǎo)致未來兩個月內(nèi)國內(nèi)大豆供應(yīng)進一步緊張。
與此同時，隨著天氣轉(zhuǎn)冷，油脂將進入傳統(tǒng)消費旺季，再加上7月以來油脂價格大幅回落，下游需求明顯好轉(zhuǎn)。以棕櫚油為例，最大的兩個進口國印度和中國9月進口量均大幅增加。據(jù)貿(mào)易商和船期統(tǒng)計，9月印尼棕櫚油進口量將達到120萬噸，環(huán)比大增21%；9月中國棕櫚油進口將達到65萬噸，環(huán)比增加117%。
綜合以上分析，雖然后市可能仍面臨美聯(lián)儲加息以及南美大豆增產(chǎn)的壓力，但相較于9月、10月利多因素在逐漸顯現(xiàn)。筆者由此認為，油脂市場有望出現(xiàn)一波1—2個月的中線級別反彈行情。
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