期貨日?qǐng)?bào)11月10日?qǐng)?bào)道：當(dāng)前，宏觀環(huán)境為影響大宗商品價(jià)格趨勢(shì)的主要因素。美歐面臨高通脹和低增長(zhǎng)的滯脹期，貨幣緊縮仍是主基調(diào)，后市向衰退宏觀周期輪換的預(yù)期升溫。筆者認(rèn)為，目前豆油價(jià)格的趨勢(shì)性上行周期已經(jīng)完成，事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)6月下旬開(kāi)啟大幅緊縮周期時(shí)，商品市場(chǎng)的頂部已經(jīng)形成。11月美聯(lián)儲(chǔ)再度加息75個(gè)基點(diǎn),市場(chǎng)預(yù)期充分兌現(xiàn)，盤面波動(dòng)較小，同時(shí)，部分美聯(lián)儲(chǔ)官員表示，過(guò)度加息將導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入“主動(dòng)低迷”，加息速度有放緩預(yù)期，宏觀趨勢(shì)性利空因素有望邊際改善。
當(dāng)前美豆新作處于收割季。截至2022年11月6日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率94%，市場(chǎng)預(yù)期94%，前一周為88%，去年同期為86%，5年均值為86%。CBOT大豆期貨進(jìn)入冬季交易模式，更加關(guān)注南美的天氣狀況與美豆出口情況。
巴西大豆正處于播種的時(shí)間窗口，天氣狀況中性，種植進(jìn)度55.9%，去年同期為65%，5年均值為59.78%，南美大豆存在豐產(chǎn)預(yù)期。
進(jìn)口方面，2022年11月大豆到港量766.5萬(wàn)噸，較上月預(yù)報(bào)的539.5萬(wàn)噸增加227萬(wàn)噸，較去年同期的736萬(wàn)噸增加30.5萬(wàn)噸，同比增加4.14%。目前進(jìn)口大豆現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)處于較高水平，油廠壓榨積極性較高。
庫(kù)存方面，經(jīng)過(guò)前期行業(yè)內(nèi)的主動(dòng)去庫(kù)與被動(dòng)去庫(kù)，近期豆油油廠庫(kù)存在83.7萬(wàn)噸左右，與上月同期持平，與近5年同期相比處于絕對(duì)低位，預(yù)期后市到港將有所增加，需求或呈現(xiàn)季節(jié)性小幅反彈，豆油庫(kù)存維持低位。
基差方面，由于國(guó)慶節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)需求轉(zhuǎn)淡，豆油2301合約基差收斂至850—1200元/噸，上周同期為1000—1300/噸。
由于目前歐美處于宏觀周期切換的敏感時(shí)間窗口，在宏觀預(yù)期和基本面方向一致性不足情況下，油脂市場(chǎng)面臨較大的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
綜上，隨著11月交割的臨近，期現(xiàn)價(jià)差逐步回歸，國(guó)慶節(jié)后下游補(bǔ)庫(kù)需求轉(zhuǎn)淡，豆油基差有所收斂，但與往年同期相比仍處于較高水平。經(jīng)過(guò)前期的去庫(kù)，近期豆油油廠庫(kù)存維持低位水平。預(yù)計(jì)后市到港有所增加，需求將季節(jié)性小幅反彈。結(jié)合宏觀環(huán)境、基本面、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與技術(shù)分析，筆者認(rèn)為，豆油2301合約短線面臨平臺(tái)整理局面，后市將繼續(xù)測(cè)試上方壓力。
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