近日，國內(nèi)油脂及油粕集體大漲，重磅利多源自6月30日公布的美豆新作播種面積低于預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，美豆2023/2024年度新作面積較3月意向種植面積低400萬英畝，較2022/2023年度面積減少約4.5%。美豆新作供應(yīng)可能轉(zhuǎn)緊支撐CBOT豆類的全面拉升，進(jìn)而帶動(dòng)國內(nèi)油脂走強(qiáng)。
“當(dāng)前油脂的強(qiáng)勢(shì)一方面來自國內(nèi)降息帶來的流動(dòng)性增長(zhǎng)，另一方面來自它具備炒作的題材。"中信建投期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師石麗紅表示，當(dāng)前，厄爾尼諾背景下存在減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的棕櫚油及菜籽系品種受到關(guān)注。此外，2023年美豆種植面積大降及相應(yīng)的平衡表轉(zhuǎn)緊預(yù)期也為豆類市場(chǎng)帶來支撐。
對(duì)此，光大期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師侯雪玲表示，6月油脂市場(chǎng)上漲起步于利空題材匱乏后的超跌反彈，加碼于美豆產(chǎn)區(qū)超預(yù)期干旱、優(yōu)良率下滑。"進(jìn)入7月，市場(chǎng)又找到新的利多題材，美豆種植面積大幅下調(diào)后美豆從增產(chǎn)、增庫格局大概率變?yōu)闇p產(chǎn)、降庫格局。"她稱。
在業(yè)內(nèi)人士看來，油脂行情的主要驅(qū)動(dòng)力在于供給，尤其是國際供給的變化，而天氣又是影響國際油脂供給的主要因素。
期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，現(xiàn)階段是美豆、加拿大菜籽新作天氣市階段，也是國際棕櫚油產(chǎn)地季節(jié)性增產(chǎn)季。北半球主要油籽產(chǎn)區(qū)的天氣及新作優(yōu)良率的變化、國際棕櫚油產(chǎn)地的庫存變化，是當(dāng)前油脂行情走勢(shì)的關(guān)鍵。
“當(dāng)前正值北半球油籽新作生長(zhǎng)關(guān)鍵期。美國中西部部分地區(qū)干旱，加拿大阿爾伯特省旱情較明顯，薩斯喀徹溫省也有干旱趨勢(shì)。北半球油籽產(chǎn)區(qū)的干旱預(yù)期是當(dāng)前油料包括油脂的重要上漲驅(qū)動(dòng)力。"新湖期貨分析師陳燕杰表示。
陳燕杰認(rèn)為，在北半球油籽天氣市階段，天氣是中期重要變量。"美豆8月灌漿期的降雨尤為重要，7月降雨對(duì)加拿大新作菜籽單產(chǎn)影響很大。若后期產(chǎn)區(qū)干旱持續(xù)甚至惡化，新作優(yōu)良率持續(xù)不理想，油脂油料預(yù)計(jì)繼續(xù)偏強(qiáng)。"陳燕杰稱，不過，一旦產(chǎn)區(qū)出現(xiàn)階段性強(qiáng)降雨，大幅改善甚至扭轉(zhuǎn)產(chǎn)區(qū)旱情，油脂油料上漲行情或階段性轉(zhuǎn)向。
"長(zhǎng)期來看，油脂上漲的驅(qū)動(dòng)力或來自厄爾尼諾下棕櫚油及菜籽的減產(chǎn)，美豆面積縮減帶來的產(chǎn)量下降，以及宏觀及需求的好轉(zhuǎn)，但這些都需要時(shí)間來兌現(xiàn)。"石麗紅稱，預(yù)期油脂的長(zhǎng)期上漲驅(qū)動(dòng)需要時(shí)間兌現(xiàn)，油脂后續(xù)走勢(shì)仍將有較折。
陳燕杰表示，今年下半年發(fā)生中等以上強(qiáng)度厄爾尼諾的概率很高，2024年的二季度棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量或開始趨減。不過，南美巴西和阿根廷大豆預(yù)計(jì)大幅增產(chǎn)。"在國際棕櫚油預(yù)期減產(chǎn)、南美大豆預(yù)期豐產(chǎn)背景下，長(zhǎng)期油脂仍有走強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，但走強(qiáng)空間將受限于南美大豆的豐產(chǎn)預(yù)期。"她稱。
在受訪人士看來，未來油脂走勢(shì)的關(guān)鍵變量在于產(chǎn)量及宏觀、產(chǎn)量方面，厄爾尼諾下東南亞棕櫚油及澳洲菜籽的減產(chǎn)何時(shí)能夠體現(xiàn)尤為重要。
此外，美元走勢(shì)變化、國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)、國際主要國家生柴政策的調(diào)整預(yù)期，也將影響植物油中長(zhǎng)期的定價(jià)及需求。
據(jù)侯雪玲介紹，在政策推動(dòng)下，美國豆油、印尼棕櫚油和巴西豆油的生柴需求均同比增加，表現(xiàn)持續(xù)樂觀，抵消歐盟生柴消費(fèi)下降的不利因素。油脂價(jià)格處于中低水平，食用消費(fèi)同比改善，為近5年中間水平。國內(nèi)市場(chǎng)中，1—6月，三大油脂表觀消費(fèi)量同比增加30%以上，得益于油脂進(jìn)口增加和性價(jià)比高。
“與往年相比，5—6月全國氣溫高，油脂消費(fèi)提前進(jìn)入淡季。7—8月油脂消費(fèi)依然處于淡季，但9月以后隨著氣溫下降節(jié)假日增加，油脂消費(fèi)將進(jìn)入旺季窗口。但和需求結(jié)構(gòu)不同，國內(nèi)7月大豆到港充裕，8—12月油脂油料采購慢，除了棕櫚油進(jìn)口量相對(duì)樂觀外，大豆、油菜籽、豆油、菜籽油等大量進(jìn)口至少需等到11月以后，市場(chǎng)供需存在結(jié)構(gòu)性問題。"侯雪玲稱，現(xiàn)貨市場(chǎng)也將助力期貨上行，該題材影響時(shí)間預(yù)計(jì)至少到9月。
在陳燕杰看來，把握油脂后期走勢(shì)，不僅需要了解品種的國際供給預(yù)期，包括大豆、菜籽、葵籽、棕櫚油，同時(shí)應(yīng)對(duì)生物柴油政策、宏觀等需求相關(guān)的變量有較深入的認(rèn)識(shí)。
考慮到供需結(jié)構(gòu)差及下游采購節(jié)奏，侯雪玲建議，投資者可以關(guān)注油脂基差及月間價(jià)差的變化。在她看來，品種間豆棕價(jià)格擴(kuò)大、菜棕價(jià)差擴(kuò)大，基于國內(nèi)菜籽油庫存高點(diǎn)或已現(xiàn)、豆油接近累庫峰值，棕櫚油采購進(jìn)口潛力大，預(yù)計(jì)將重回累庫格局。
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