昨日，國內三大油脂集體下跌，棕櫚油主力合約跌幅超3%，菜油主力合約跌幅超2%，豆油主力合約相對堅挺，跌幅在1.6%。
市場人士認為，馬來西亞棕櫚油盤面的下跌以及CBOT大豆和國際原油的偏弱運行均對國內油脂盤面形成拖累。
今年7月以來，國內油脂基本呈現(xiàn)振蕩走勢，隨著昨日三大油脂的集體下跌，菜油、棕櫚油主力合約已經跌破前期振蕩區(qū)間下沿，只有豆油主力合約距離前低還有一定距離。西南期貨油脂油料分析師黃婷表示，考慮到上游油籽的供應可能轉向寬松，主要油脂需求國的庫存高企，仍舊看淡油脂后期表現(xiàn)，但需要關注后期的天氣變化。
“OPCE+減產計劃對原油價格提振有限，原油價格回落與油脂整體供強需弱的偏空基本面共振，這是本周油脂弱勢運行的主要驅動?！眹谪浻椭土戏治鰩焺⒔瘊樃嬖V期貨日報記者，近期巴西西北部降水明顯增加，部分大豆產區(qū)干旱狀況得到緩解，全球大豆價格天氣升水有所擠出，且當前南美大豆處于生長初期，降水對單產影響相對有限，機構對南美大豆仍維持豐產預期，限制了中長期大豆價格上行空間。本周CBOT大豆主力合約止跌且有在1300美分/蒲式耳附近企穩(wěn)的趨勢，從成本端對大連豆油有所支撐。
事實上，從美國國家海洋和大氣管理局的降水預報來看，未來兩周巴西大豆主產區(qū)干旱范圍和程度明顯降低。黃婷提示，對南美大豆來說，明年1—3月是定產的關鍵期，屆時關注南美大豆產區(qū)天氣。根據美國農業(yè)部11月供需報告的預估，2023/2024年度全球大豆庫存消費比在29.85%，處于歷史次寬松的水平。如果后期南美天氣正常，全球大豆供需可能進入一個非常寬松的局面。
“值得注意的是，東南亞棕櫚油產區(qū)將進入減產期，高頻數據顯示馬來西亞棕櫚油11月產量環(huán)比回落，厄爾尼諾導致的減產憂慮仍有所表現(xiàn)。不過，在東南亞棕櫚油的高庫存背景下，預計‘松現(xiàn)實’和‘緊預期’之間的博弈將加劇?！眲⒔瘊樥f。
長安期貨油脂油料分析師胡心閣表示，通過對貿易商、分析師和種植園高管的調查了解到，馬來西亞11月棕櫚油庫存可能環(huán)比增長1.2%，至248萬噸，較去年同期相比增幅在8%左右。
“未來兩周部分產區(qū)可能轉干，但冬季是棕櫚油的需求淡季，加之主要需求國印度、中國的油脂庫存高企，可能對棕櫚油的需求更為不利?！秉S婷分析稱，印度溶劑萃取商協(xié)會的數據顯示，10月份印度油脂庫存為313.9萬噸，較去年同期高出27.8%，按照前兩個月的去庫速度，印度油脂庫存需要2個月左右的時間才能下降至歷史同期正常區(qū)間的上沿水平。12月初中國三大油脂庫存為近6年同期次高水平，較去年同期高出40%，其中棕櫚油庫存為近6年同期最高水平。
此外，菜籽主產國近期均上調菜籽產量的預估。加拿大統(tǒng)計局12月4日上調油菜籽產量預估90萬噸，至1830萬噸。澳大利亞ABARES機構12月5日也上調今年油菜籽作物產量預估30萬噸，至550萬噸。戰(zhàn)略谷物公司12月4日小幅上調今年歐盟油菜籽產量預估2萬噸，至1976萬噸。菜籽寬松的供應預期也令菜油價格承壓。
國內方面，胡心閣表示，近期大豆、菜籽買船到港增加，供應邊際繼續(xù)轉寬松，當前處于棕櫚油消費淡季，豆油和菜油春節(jié)備貨暫未開啟，疊加價格走弱，需求成交清淡，供強需弱的格局使國內油脂庫存繼續(xù)累積。諸多因素使偏空的市場氛圍進一步加劇，期價也因此受挫下行。
劉金鷺分析，四季度大豆及菜籽到港壓力仍較強，預期2023年11月至2024年1月國內進口大豆到港超2700萬噸，菜籽11月和12月的月均到港在10條船左右，到港量約100萬噸，油廠開機較為積極，預計豆油、菜油后續(xù)供應仍較為寬松。油脂節(jié)日備貨消費尚未開啟，短期提貨以現(xiàn)有合同為主，整體需求仍較疲軟，庫存仍維持高位。四季度國內棕櫚油到港量有所減少，11月以來初現(xiàn)庫存拐點，現(xiàn)貨基差較為堅挺，不過下游提貨表現(xiàn)相對一般，當前庫存仍處于近9年最高水平。
展望后市，劉金鷺認為，12月國內油脂仍維持供強需弱格局，價格短期缺乏上行驅動，后市需重點關注南美大豆產區(qū)降水變化以及東南亞棕櫚油去庫節(jié)奏。此外，本周六凌晨USDA將發(fā)布全球大豆月度供需報告，根據前瞻數據，或小幅下調美豆期末庫存及阿根廷新作大豆產量預期，以偏中性看待。下周一MPOB將發(fā)布馬來西亞棕櫚油月度供需報告，前瞻數據對馬來西亞棕櫚油11月庫存預期在244萬—248萬噸，前一個月數據是244.9萬噸。
在黃婷看來，國內油脂庫存有待消化，而油脂的季節(jié)性去庫可能要等到明年年初才會開始。按照往年的去庫速度，可能要經歷3—4個月甚至更長的時間才能完成去庫。油脂主要需求國去庫完成前，如果沒有看見明顯的天氣驅動，預計油脂較難打開上漲空間。建議投資者以反彈拋空思路對待。
胡心閣認為，從供應端看，12月巴西大豆進入生長關鍵期，雖然前期的旱情導致播種延遲和一些重播，但就目前的情況看，如果不出現(xiàn)更嚴重的天氣問題，難改全球大豆的豐產格局，疊加四季度菜籽和菜油到港量大，供應充裕的大格局預計會持續(xù)施壓油脂市場。從需求端看，近期美豆出口檢驗數據表現(xiàn)不佳，棕櫚油12月初的高頻出口數據環(huán)比下降，同時國內油脂現(xiàn)貨壓力短期在終端消費不佳的影響下還看不到緩解的跡象，后續(xù)國內外高位庫存能否去化面臨較大的考驗。整體承壓的市場格局或使油脂暫難改變偏弱走勢。關注后續(xù)巴西天氣的變化、馬來西亞棕櫚油減產周期的產量情況以及春節(jié)備貨啟動后現(xiàn)貨市場壓力的緩解程度。
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