11月中旬以來，國內油脂油料期貨持續(xù)振蕩下跌，供需矛盾凸顯。12月8日，在“展望2024‘新機遇 新挑戰(zhàn)’農產品市場展望”的“期貨+”直播會議上，來自中糧期貨的專業(yè)人士就當前全球油脂油料的供需情況以及衍生品如何助力油脂油料產業(yè)企業(yè)經營進行了分享。
短期油脂市場仍缺少向上驅動因素
中糧期貨武漢營業(yè)部總經理姚輝在回顧本周行情時談到，三大油脂整體承壓下跌，其中，馬來西亞棕油庫存仍舊偏高，受原油影響領跌油脂，部分菜籽產地相繼上調產量，而巴西的降雨天氣也持續(xù)帶來利空影響。
從國際油脂供給情況看，姚輝表示，棕櫚油方面，目前馬來西亞棕櫚油進入減產季，12月出口放緩。數(shù)據顯示，12月1—5日馬來西亞棕櫚油單產減少7.85%，出油率增長0.07%，產量減少7.48%；馬來西亞12月1—5日棕櫚油出口量為148460噸，較上月同期出口的153805噸減少3.48%。豆油方面，今年10月美豆壓榨量增加，豆油、豆粕庫存減少；11月巴西大豆出口減少。菜油方面，加拿大菜籽新季壓榨增多。數(shù)據顯示，2023年10月，加拿大油菜籽壓榨量為974376噸，環(huán)比增長5.7%。歐盟9月對中國出口菜油驟增19993噸菜油，年度累計高于往年。
談及油脂消費國情況，姚輝表示，從進口看，11月中國進口大豆回升，油脂進口同比全面增長，棕櫚油進口放緩。從庫存看，國內三大油脂均出現(xiàn)累庫。印度方面，10月印度植物油進口均下滑，油脂庫存9月末小幅去庫，降量來自流通渠道，不過印度食用油庫存總量為362.6萬噸，高于8月1日的庫存量，仍為歷史高位。
從油料情況看，他表示，美豆方面，11月USDA報告較9月上調單產和期末庫存，同時美國10月大豆壓榨量為1.89774億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高。11月，美豆2023/2024年新作期末預估庫存增加，庫銷比提升。
南美豆類方面，姚輝表示，巴西農業(yè)部下屬的國家商品供應公司CONAB發(fā)布的11月預測數(shù)據上調了巴西大豆的單產和產量。另外，巴西2023/2024年度大豆種植進度為75.2%，去年同期的播種進度為86.1%，大豆新作播種進度落后于去年；巴西今年10月壓榨量也位于高位，不過本周榨利下跌。從市場關注的天氣因素來看，根據COLA，未來一周巴西降水預期良好，東部降水充足，預估未來2周90%巴西大豆種植土地可獲得降水。阿根廷方面，布交所PAS報告顯示其大豆新作產量為2100萬噸；阿根廷農業(yè)部Magyp顯示，阿根廷大豆物理庫存10月下降，壓榨量9月下降，為歷史最低值。
從菜籽來看，姚輝表示，相關數(shù)據顯示全球菜籽2023/2024年度產量環(huán)比有所下滑，但依然保持歷史高位，USDA11月報告將菜籽產量向上微調至85.58百萬噸，對比10月報告增加0.63%。從價格來看，截至11月29日，國際菜籽的出口價格均出現(xiàn)上漲。
“此外，國內油廠開機率及壓榨量提升。11月27日—12月1日，國內大豆111家油廠全國壓榨量振蕩上行，本周國內大豆111家油廠開機率小幅振蕩提升；國內大豆、豆粕繼續(xù)累庫。根據全國主要港口區(qū)域庫存統(tǒng)計顯示，截止到12月1日當周，大豆庫存418.7萬噸，環(huán)比上周411.5萬噸增加1.7%；豆粕庫存66.8萬噸，環(huán)比上周58.1萬噸增加14.9%?！币x說。
總的來看，姚輝認為，本周五在宏觀因素利好、市場情緒回升下油脂迎來較大幅度的反彈，但從當前看，油脂市場整體仍缺少向上驅動因素。
通過精細化風險管理賦能公司經營
中糧祈德豐（北京）商貿有限公司衍生品部副總監(jiān)張盈盈在會上表示，對于油脂油料產業(yè)鏈企業(yè)來說，包括生產企業(yè)、貿易商和消費企業(yè)在內均會面臨著價格上漲或下跌帶來的經營風險。
張盈盈進一步表示，當前企業(yè)參與期貨市場的難度也在增加。在目前期貨價格持續(xù)呈現(xiàn)近高遠低期限結構的情況下，企業(yè)進行傳統(tǒng)套期保值操作從“鎖利潤”變成“鎖虧損”，操作難度加大。
“從今年及后續(xù)的市場環(huán)境看，海外高利率還將持續(xù)，企業(yè)進行短期融資成本超過長期投資收益隱含風險；人民幣匯率波動加大對進出口利潤也有較大影響；此外俄烏沖突、巴以沖突等局部地緣風險事件頻發(fā)擾動價格；極端天氣也將影響全球供應鏈?！睆堄硎?，在此情況下，除了運用期貨進行傳統(tǒng)的產業(yè)套保外，建議企業(yè)積極參與包括期權在內的衍生品工具，通過精細化風險管理賦能公司經營。
從期貨和期權的保值效果來看，張盈盈介紹，在價格下跌時，期權和期貨都能實現(xiàn)庫存減值保護；在價格上漲時，現(xiàn)貨端企業(yè)可以以更高價格出售，但期貨頭寸虧損與其相抵后，價格上漲帶給企業(yè)的整體收益約為零，期權則為企業(yè)保留了因價格上漲而增加收益的機會。“如果行情出現(xiàn)不利變動，期貨規(guī)避風險的同時也放棄了超額收益，而期權工具可對行情的不利變動進行保護，同時在行情出現(xiàn)有利變動時賺取收益。”
期權在采購、倉儲、銷售不同階段所能實現(xiàn)的風險管理目標。期貨日報記者了解到，專業(yè)機構和產業(yè)企業(yè)可以低權利金的期權組合為主要手段，將部分期貨頭寸結合場外期權操作，來降低資金占用，進行綜合頭寸管理。
張盈盈還表示，當前，場外互換產品也受到越來越多的企業(yè)的歡迎。具體來看，場外互換產品有以下特點：一是可掛鉤標的覆蓋境內外主流交易所的主流油脂油料品種，且境內外的標的都可以人民幣進行交易和結算；二是可以定制相關標的的價差或價比組合互換。
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