偏空的美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告拖累豆油等油脂期貨繼續(xù)破位下跌，但近幾個交易日，跌幅趨緩，甚至出現(xiàn)觸底跡象。展望后市，美豆豐產(chǎn)利空集中釋放，潛在利多將發(fā)揮作用，加之國內(nèi)油脂需求旺季臨近，油脂期貨有望止跌企穩(wěn)。
美豆豐產(chǎn)利空集中釋放
上周一，美國農(nóng)業(yè)部公布了本月農(nóng)產(chǎn)品月度供需報告，報告出乎意料地大幅調(diào)高今年美豆收獲面積、單產(chǎn)以及總產(chǎn)量，同時大幅調(diào)高了2024/2025年度期末庫存，使得本次報告成了一份極具利空色彩的報告。報告出臺后，一度引發(fā)美豆和國內(nèi)油脂油料價格下跌。但之前油脂油料期現(xiàn)貨價格已經(jīng)有了較大跌幅，報告出臺當天的下跌基本將報告利空集中消化，后期利空出盡成利多的效應將支配市場走勢。目前美豆仍處于生長期，天氣變化仍然會給生產(chǎn)帶來較大影響。
另外，我們還應注意到，國際油脂供應的主力油類——棕櫚油的供需面并不寬松。雖然處于增產(chǎn)周期，由于印度進口較為積極，馬來西亞7月的棕櫚油庫存不增反降。馬來西亞棕櫚油局周一表示，截至7月底，馬來西亞棕櫚油庫存為173萬噸，較上月下降5.35%，為3月以來的最低水平。8月，馬來西亞的棕櫚油生產(chǎn)仍不容樂觀。據(jù)馬來西亞南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年8月1—15日，馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比持平，油棕鮮果串單產(chǎn)下滑1.83%，出油率增加0.41個百分點。長期供應上，為了支持油棕種植的可持續(xù)性，并保持54%的森林覆蓋率，馬來西亞已承諾停止在森林中開辟新的油棕種植園。
國內(nèi)油脂消費或?qū)⑥D(zhuǎn)旺
隨著中秋、國慶“雙節(jié)”臨近，油脂逐漸進入傳統(tǒng)消費旺季，相比之下，由于加工利潤微薄甚至虧損，油脂進口商進口積極性下降，沿海地區(qū)庫存、油廠油脂庫存不高，國內(nèi)油脂供需格局并不寬松。據(jù)海關公布數(shù)據(jù)，7月我國棕櫚油進口量為35萬噸，同比減少17.4%；1—7月累計為155萬噸，同比下降23.9%；7月菜籽油進口量為11萬噸，同比下滑9.5%；1—7月累計105萬噸，同比減少19.7%。從需求端看，隨著“雙節(jié)”臨近，豆油、菜油提貨量有所增加，最近一周，沿海地區(qū)三大油廠庫存停止了增加，數(shù)量較前一周減少1萬噸。
油粕“蹺蹺板”效應顯現(xiàn)
油脂和粕類同為油料壓榨的下游產(chǎn)品，價格有一定的“蹺蹺板”效應。目前國內(nèi)養(yǎng)殖利潤微薄，在美豆下跌拖累下，豆粕和菜粕期貨主力合約均跌破近4年來低點。油廠為維持加工利潤，在消費旺季來臨之際力挺油價，將成為既無奈又相對明智的選擇。
綜上所述，美國農(nóng)業(yè)部超預期上調(diào)美豆產(chǎn)量，美豆豐產(chǎn)利空集中釋放，下跌一步到位。油脂基本面的潛在利多將逐漸醞釀發(fā)酵，加之國內(nèi)油脂消費旺季到來，多重有利因素匯聚，油脂期貨將觸底。操作上，再度殺跌已經(jīng)不合時宜。
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