1、拍賣綜述
8月19日，GDT第386次拍賣：全部產(chǎn)品競得均價(jià)4291美元/噸，較上次拍賣下跌0.3%，2025年9月-2026年2月發(fā)貨，投放總量環(huán)比持平同比大幅度增加，同比增量主要仍然是來自黃油和無水奶油，拍前市場穩(wěn)中有升，價(jià)格總體屬于中高位置。本次拍賣東南亞買家整體表現(xiàn)較為活躍，主要品種中黃油脫脂下跌明顯，而無水奶油和全脂/奶酪波動(dòng)不大，但受脫脂奶粉和黃油拖累，價(jià)格下跌；此次拍賣成交36553噸，成交量環(huán)比下跌1.3%；參與戶數(shù)繼續(xù)較少，客戶觀望姿態(tài)濃厚。
各品種平均漲跌幅：
第386次GDT主要買家成交比例：
本次拍賣中，東北亞客戶在黃油和奶酪外的其它品種上的購買欲望均有所縮減，全脂奶粉和脫脂奶粉縮量最多，顯示國內(nèi)低價(jià)奶粉仍然對市場構(gòu)成較大壓力，黃油持續(xù)買入較去年多，預(yù)計(jì)四季度市場到貨將會(huì)比較擁擠；東南亞購買比例大幅度提升，尤其憑借在脫脂奶粉和黃油上的增量占領(lǐng)了總成交量的頭把交椅；中東大戶比例大幅度提升，主要集中增加了奶粉的購買；歐洲的需求集中在奶粉和黃油上；南北美玩家重返無水奶油，也是該品種抵抗頑強(qiáng)的主要因素。
2、主要品種拍賣結(jié)果
主要品種各合同期價(jià)格結(jié)果：8月19日招標(biāo)結(jié)果：2025年9月到2026年2月發(fā)貨。
無水奶油和全脂奶粉本次依然較為抗跌。
3、未來主要品種的到貨成本與現(xiàn)貨成本比較（元/噸，匯率7.30，到貨月）
全脂奶粉繼續(xù)倒掛，顯示市場未來仍會(huì)有方向性的變動(dòng)。
4、主要品種盤后點(diǎn)評
1.無水奶油：國內(nèi)處于消費(fèi)旺季，但部分大用戶改用國產(chǎn)無水奶油，使得市場價(jià)格圍繞60000元每噸附近波動(dòng)和拍賣成本基本持平，導(dǎo)致現(xiàn)貨買家無利可圖，購買量縮減，但美洲買家購買量上升使得該品種有持續(xù)性，預(yù)計(jì)外盤將成為后期表現(xiàn)主力，國內(nèi)則需要對上半年年迅猛增長的庫存消化一段后，才有繼續(xù)表現(xiàn)的可能，該品種需要謹(jǐn)慎參與。
2.黃油：生產(chǎn)方增量預(yù)期滿滿，價(jià)格繼續(xù)小幅度回落，考慮到9月份以后供應(yīng)量將繼續(xù)上升，而10月開始工業(yè)品牌將大量到貨，加上餐飲品牌高庫存猶存整體后期風(fēng)險(xiǎn)在上升，保持低倉位運(yùn)行。
3.切達(dá)奶酪：供應(yīng)增加加上生產(chǎn)方在外盤的激進(jìn)報(bào)價(jià)是該品種近期處于弱勢的主要原因，但明顯是底估品種，遠(yuǎn)期價(jià)格已經(jīng)開始逐步回歸，對于生產(chǎn)者來說近期價(jià)格性價(jià)比較高。
4.脫脂奶粉：國內(nèi)到國外的增產(chǎn)趨勢明顯，國內(nèi)進(jìn)口品和國產(chǎn)的庫存仍然不小，本產(chǎn)季現(xiàn)貨看不到系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，建議規(guī)避或者保留最低機(jī)動(dòng)庫存。
5.全脂奶粉：在中國買家參與度降低下，整體遠(yuǎn)期價(jià)格依然頑強(qiáng)實(shí)現(xiàn)上漲，顯示對于該品種遠(yuǎn)期并不如市場悲觀，建議結(jié)合期貨價(jià)位靈活操作。
5、綜述
本次全脂奶粉頑強(qiáng)超過市場預(yù)期，而東北亞的買盤集中在幾大積極預(yù)售的大型貿(mào)易公司的套保盤的力頂上，其它貿(mào)易商參與并不多，這個(gè)就意味著四季度的到貨供應(yīng)集中度較高，而同時(shí)由于四季度本身船運(yùn)穩(wěn)定性較其它時(shí)間端低，加上生產(chǎn)方對自己投放進(jìn)度的把握和價(jià)格波動(dòng)的期望，激進(jìn)的現(xiàn)貨做空者有可能受傷嚴(yán)重，不建議過度看空。
