1、拍賣(mài)綜述
9月2日，GDT第387次拍賣(mài)：2025年10月-2026年3月發(fā)貨，投放總量環(huán)比同比均大幅度增加，同比增量主要仍然是來(lái)自黃油和無(wú)水奶油，拍前市場(chǎng)一路下行，價(jià)格接近歷史中位。本次拍賣(mài)幾乎成了東北亞（中國(guó)）買(mǎi)家的獨(dú)角戲，其它區(qū)域全面啞火。主要品種中除奶酪觸底反彈外，其它品種全線大跌，2個(gè)奶粉拖累大盤(pán)整體跌幅4.3%，成交41465噸，成交量環(huán)比大漲11.3%；參與戶(hù)數(shù)繼續(xù)大幅度減少，外盤(pán)客戶(hù)繼續(xù)觀望中。
各品種平均漲跌幅：
第387次GDT主要買(mǎi)家成交比例：
本次拍賣(mài)中，東北亞客戶(hù)全面開(kāi)花，在除無(wú)水奶油以外的品種上均拔得頭籌，全脂奶粉增量超50%，脫脂奶粉購(gòu)買(mǎi)量接近翻番；東南亞全面退潮，尤其在脫脂奶粉和黃油上，相比上次存在感大缺；中東大戶(hù)在黃油和無(wú)水上表現(xiàn)有起色，但是在脫脂奶粉和奶酪上幾乎消失；歐洲的需求繼續(xù)在脫脂奶粉有所增強(qiáng)，但其它分類(lèi)幾無(wú)建樹(shù)；南北美玩家由于本區(qū)域乳脂價(jià)格暴跌，本次在無(wú)水奶油上出手低迷，也是該品種失去支撐的主要原因；非洲倒是大力買(mǎi)入奶酪，和中國(guó)買(mǎi)家一起為該品種成為紅盤(pán)獨(dú)苗出力不菲。
2、主要品種拍賣(mài)結(jié)果
主要品種各合同期價(jià)格結(jié)果：9月2日招標(biāo)結(jié)果：2025年10月到2026年3月發(fā)貨。
除車(chē)達(dá)奶酪外，全線大跌。
3、未來(lái)主要品種的到貨成本與現(xiàn)貨成本比較（元/噸，匯率7.2，到貨月）
由于拍賣(mài)跌幅較快，各品種與盤(pán)前現(xiàn)貨相比，有了盈利空間。
4、主要品種盤(pán)后點(diǎn)評(píng)
1.無(wú)水奶油：外盤(pán)乳脂暴跌，疊加新西蘭供應(yīng)增加，導(dǎo)致美洲買(mǎi)家本產(chǎn)季買(mǎi)盤(pán)缺失是該品種近期拍賣(mài)表現(xiàn)低迷主要因素，而國(guó)內(nèi)受制于上半年整體到貨較多，部分需求被國(guó)產(chǎn)乳脂替代，也使得現(xiàn)貨年前難有好的表現(xiàn)，供應(yīng)實(shí)際減量前，宜繼續(xù)保持謹(jǐn)慎態(tài)度。
2.黃油：本產(chǎn)季該產(chǎn)品供應(yīng)持續(xù)較預(yù)期增加，大洋洲總體價(jià)格水平較其它區(qū)域處于高位，而歐美黃油輪番暴跌，也給與該產(chǎn)品下挫動(dòng)力，不過(guò)隨著后期進(jìn)入消費(fèi)旺季，跌幅將趨于減緩，加上今年春節(jié)較晚，具有了一定操作空間，宜小倉(cāng)位參與。
3.切達(dá)奶酪：產(chǎn)季初由于兩大生產(chǎn)商集中拋貨風(fēng)波基本過(guò)去，價(jià)格將趨于正常，繼續(xù)參與。
4.脫脂奶粉：急速下跌后，已經(jīng)低于其它區(qū)域，預(yù)計(jì)會(huì)吸引部分買(mǎi)盤(pán)參與，加上黃油近期持續(xù)下挫，未來(lái)拍賣(mài)跌幅空間有限，但由于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售旺季已過(guò)，宜布局來(lái)年，徐徐介入。
5.全脂奶粉：中國(guó)買(mǎi)家全力參與，但東南亞和中東的大幅度缺席，使得該品種暴跌，不過(guò)由于基礎(chǔ)奶價(jià)已定，底部初步探明，有小規(guī)模介入空間。
5、綜述
全脂奶粉的暴跌，除了外盤(pán)的買(mǎi)家參與度以外，拍前新西蘭主要生產(chǎn)廠家持續(xù)期貨上拋售砸價(jià)，使得國(guó)際貿(mào)易商國(guó)內(nèi)大量拋售現(xiàn)貨換倉(cāng)博取期現(xiàn)差價(jià)拉低了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的水位，也是主要?jiǎng)恿χ弧ｋS著本次暴跌到位，期貨上各月合約間的差價(jià)大幅度縮小，意味著遠(yuǎn)期套保策略在后期將難以持續(xù)。后續(xù)價(jià)格是否有改觀，要看廠家在期貨上的拋售是否停止了。
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