進(jìn)入六月中旬，山東、河北新季小麥開(kāi)始進(jìn)入全面收割上市期，目前來(lái)看除魯南和魯西南部分區(qū)域之外，其他區(qū)域新季小麥產(chǎn)情相對(duì)正常，多數(shù)是基本符合政策性儲(chǔ)備小麥的標(biāo)準(zhǔn)品。
隨著2023年新季小麥上市量的不斷增加，部分用糧企業(yè)也開(kāi)始陸續(xù)下調(diào)小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)，之前一路高歌的小麥出現(xiàn)了由漲轉(zhuǎn)跌的苗頭，面對(duì)如此撲朔迷離的小麥?zhǔn)袌?chǎng)局面，我們?cè)撊绾尾僮鳎P者且從2023年新季小麥持續(xù)上漲的基礎(chǔ)邏輯、推動(dòng)上漲的主導(dǎo)力量和客觀存在的阻力因素，以及后期行情走勢(shì)研判和有可能出現(xiàn)或爆發(fā)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)這幾個(gè)方面做一些淺薄的分析，請(qǐng)朋友們參考，不足之處還請(qǐng)批評(píng)指正。
一、新季小麥持續(xù)上漲的基礎(chǔ)邏輯
之前被大多數(shù)市場(chǎng)主體竭力看空的2023年新季小麥，因?yàn)楹幽?、湖北、安徽等幾個(gè)重要的主產(chǎn)省份遭遇了持續(xù)降雨天氣，導(dǎo)致總產(chǎn)量有所下降，品質(zhì)更是大幅下降，符合政策性小麥儲(chǔ)備的標(biāo)準(zhǔn)品一段時(shí)間內(nèi)更是成為稀缺貨，從而導(dǎo)致了開(kāi)秤價(jià)即底部后，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)上漲，甚至帶動(dòng)了可供飼用的雨后小麥和生芽小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)了大幅度上漲。那么2023年產(chǎn)季小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格上漲的基礎(chǔ)邏輯就非常清楚了，就是存在減產(chǎn)預(yù)期和品質(zhì)大幅下降。
二、新季小麥當(dāng)前上漲的主要推動(dòng)力量
正常情況下，新季小麥大批量登場(chǎng)后，即便是市場(chǎng)價(jià)格不出現(xiàn)下跌，也應(yīng)該是呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢(shì)的，出現(xiàn)持續(xù)大幅度大范圍上漲的場(chǎng)面是很少見(jiàn)的，但我們目前看到的卻是一個(gè)集體全面走高的市場(chǎng)態(tài)勢(shì)。那么其中的主要推動(dòng)力量有哪些呢？
首先是在春節(jié)前后銷(xiāo)售輪出的政策性小麥儲(chǔ)備企業(yè)，目前4個(gè)月架空期時(shí)間已經(jīng)非常緊迫，加上之前輪出銷(xiāo)售價(jià)格也比較高，所以為確保不超架空期，在整個(gè)市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)品比較緊缺時(shí)，作為剛性需求，一定會(huì)選擇以價(jià)換量的方式，從而推動(dòng)這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)品小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格快速上漲。
其次之前介入小麥雙向購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)的貿(mào)易性企業(yè)和貿(mào)易商，同樣會(huì)在市面上標(biāo)準(zhǔn)品小麥比較緊缺的狀態(tài)下，選擇以價(jià)換量，確保兌現(xiàn)利潤(rùn)和控制風(fēng)險(xiǎn)。
其三，2023年新季小麥出現(xiàn)了大范圍品質(zhì)下降，尤其是河南和皖北更為嚴(yán)重，對(duì)種子小麥的市場(chǎng)沖擊和經(jīng)營(yíng)主體心理沖擊都是非常大的，而種子小麥的利潤(rùn)率正常是比較高的，那么從避險(xiǎn)角度來(lái)說(shuō)，這些種子小麥的經(jīng)營(yíng)主體也同樣會(huì)選擇以價(jià)格換好小麥。
第四，雖然說(shuō)2022年小麥多數(shù)貿(mào)易型企業(yè)和貿(mào)易商虧損巨大，甚至說(shuō)再做小麥庫(kù)存就砍手剁腳，開(kāi)秤初期或有誠(chéng)惶誠(chéng)恐，但隨著持續(xù)陰雨天氣觸發(fā)的2023年新季小麥存在著減產(chǎn)預(yù)期和品質(zhì)大范圍下降因素，再疊加當(dāng)前品質(zhì)較好的小麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)多數(shù)區(qū)域還是低于市面上陳小麥價(jià)格和大幅低于2022年小麥開(kāi)秤價(jià)的，會(huì)認(rèn)為做庫(kù)存的安全系數(shù)較高，因此存糧待漲或是再度建庫(kù)存也是很正常的行為。
第五，2023年新季小麥除少數(shù)區(qū)域之外，收割期或多或少都經(jīng)歷了降雨過(guò)程，只是雨量大小不等，因此這些區(qū)域都存在著標(biāo)準(zhǔn)品和非標(biāo)準(zhǔn)品小麥共存的現(xiàn)象，部分基層收購(gòu)點(diǎn)和烘干企業(yè)有可能主動(dòng)會(huì)被動(dòng)地出現(xiàn)摻兌行為，從而進(jìn)一步降低符合政策性儲(chǔ)備標(biāo)準(zhǔn)入庫(kù)小麥的數(shù)量。
三、2023年新季小麥上漲的阻力因素
1、雖然說(shuō)因我們的小麥第一大主產(chǎn)省份河南以及第三大主產(chǎn)省份安徽的部分區(qū)域，2023年新季小麥存在著一定的減產(chǎn)預(yù)期，但目前來(lái)看，江蘇、河北、山東大多數(shù)區(qū)域還是和正常年份差距不大的。因?yàn)槭袌?chǎng)價(jià)格和品質(zhì)因素的雙重影響，啟動(dòng)小麥的最低收購(gòu)價(jià)收購(gòu)的可能性幾乎為零，部分小麥?zhǔn)転?zāi)嚴(yán)重的區(qū)域目前公布的臨時(shí)存儲(chǔ)價(jià)格也相對(duì)較低，收購(gòu)量也會(huì)有限。因此在2023年新季小麥全面登場(chǎng)的狀況下，從小麥的常年供大于求的數(shù)據(jù)推理，疊加之前政策性小麥輪出銷(xiāo)售的存量和2022年小麥的民間存量會(huì)繼續(xù)逢高離場(chǎng)因素，一段時(shí)間內(nèi)整個(gè)小麥?zhǔn)袌?chǎng)并不會(huì)出現(xiàn)缺糧現(xiàn)象，這將成為2023年新季小麥繼續(xù)上漲的一個(gè)重要阻力因素。
2、從2023年新季小麥出現(xiàn)大范圍品質(zhì)下降來(lái)看，飼用小麥的數(shù)量一定會(huì)大幅度增加，但我們多數(shù)飼料企業(yè)的符合安全儲(chǔ)存的倉(cāng)容量有限，選擇代收代儲(chǔ)的費(fèi)用又比較高，因此一段時(shí)間內(nèi)不至于觸發(fā)大規(guī)模的采購(gòu)現(xiàn)象出現(xiàn)，在目前飼用小麥民間數(shù)量為數(shù)不少的情況下，同樣對(duì)這類(lèi)小麥的市場(chǎng)價(jià)格上漲構(gòu)成阻力。
3、雖然說(shuō)目前已有部分貿(mào)易型企業(yè)和貿(mào)易商開(kāi)始著手建庫(kù)存，但受到2022年庫(kù)存小麥大幅度虧損和當(dāng)前小麥?zhǔn)袌?chǎng)依然有一定的空頭思維影響，小麥的建倉(cāng)規(guī)模也會(huì)有限，且籌碼鎖定性也不會(huì)太強(qiáng)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，不排除奪路而逃的情況出現(xiàn)。
4、近期玉米市場(chǎng)價(jià)格有一定幅度的觸底反彈，但在小麥大批量替代玉米飼用和超期定向稻谷的傳聞?dòng)种爻鼋挠绊懴拢m然說(shuō)玉米市場(chǎng)價(jià)格不至于繼續(xù)大幅度回落，但繼續(xù)向上反彈的幅度也會(huì)有限，甚至不排除有秋季新季玉米上市開(kāi)秤價(jià)格大幅度走低的預(yù)期，這同樣會(huì)對(duì)小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格繼續(xù)上行構(gòu)成阻力。
5、之前受持續(xù)陰雨天氣影響，導(dǎo)致政策性儲(chǔ)備小麥輪出銷(xiāo)售量?jī)r(jià)齊升，面粉經(jīng)銷(xiāo)商出于看漲勢(shì)頭，采購(gòu)勢(shì)頭過(guò)猛，面粉庫(kù)存加大。眼下隨著梅雨高溫季節(jié)的臨近，面粉銷(xiāo)售淡季影響或更大，因此產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的面粉加工企業(yè)為了生存，不得不選擇減產(chǎn)或是壓迫小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格，從量?jī)r(jià)的因素考慮，這也是當(dāng)前和下階段小麥?zhǔn)袌?chǎng)價(jià)格上行的一個(gè)重要阻力點(diǎn)。
四、接下來(lái)新季小麥走勢(shì)研判和風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
就目前而言，2023年新季小麥缺的并非是數(shù)量，而是品質(zhì)，即便是目前產(chǎn)情情況較好的河北和山東，部分區(qū)域新季小麥也出現(xiàn)了不完善粒超標(biāo)的現(xiàn)象，那么接下來(lái)新季小麥的走勢(shì)將會(huì)如何呢？筆者大體把當(dāng)前的小麥劃分為三個(gè)大類(lèi)分別研判，并就有可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)做一些提示：
1、符合政策性采（收）購(gòu)入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)的小麥，以下簡(jiǎn)稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)品，忽略采購(gòu)量相對(duì)較小的種子小麥，這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)品小麥筆者以為在受架空期制約的政策性小麥儲(chǔ)備企業(yè)拉動(dòng)下，經(jīng)過(guò)前一階段大幅上漲后，接下來(lái)會(huì)進(jìn)入一個(gè)平穩(wěn)狀態(tài)，部分區(qū)域還有可能會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格小幅回落的走勢(shì)，但依然不會(huì)改變上漲趨勢(shì)，大概率后面還會(huì)形成一個(gè)空中加油的走勢(shì)。因?yàn)榫蜕唐范?，缺與不缺是主導(dǎo)價(jià)格變化的不變主題。
現(xiàn)階段看似有企穩(wěn)小幅回落，但我們要清楚的是之前我們的政策性小麥銷(xiāo)售輪出時(shí)間是比較集中和扎堆的，且多數(shù)銷(xiāo)售價(jià)格并不理想，新季小麥開(kāi)秤價(jià)初期這些政策性小麥儲(chǔ)備企業(yè)還可能存在一定的觀望心理。但從架空期同步的角度來(lái)說(shuō)，未來(lái)采（收）購(gòu)輪入數(shù)量和時(shí)間也同樣是比較集中和扎堆的。
另外我們的地方政策性儲(chǔ)備糧在各級(jí)政府對(duì)糧食安全的高度重視下，增儲(chǔ)依然是大方向，因此這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)品小麥會(huì)在某個(gè)時(shí)段出現(xiàn)需求大于供給的局面，從而再度推動(dòng)市場(chǎng)價(jià)格上漲。
潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
（1）有傳聞?wù)f管理層對(duì)小麥的不完善粒指標(biāo)有個(gè)修正意見(jiàn)，目前正在征求意見(jiàn)，計(jì)劃將萌動(dòng)不計(jì)入不完善粒，如果這個(gè)傳聞得以兌現(xiàn)并在本產(chǎn)季實(shí)施，那么符合政策性儲(chǔ)備小麥輪入入庫(kù)標(biāo)準(zhǔn)的小麥數(shù)量將會(huì)大為增加，從而抑制這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)品小麥的上漲，甚至高位回落。
（2）部分受極端陰雨天氣影響較大的區(qū)域因非標(biāo)準(zhǔn)品數(shù)量過(guò)大，為解決農(nóng)戶售糧問(wèn)題，有可能會(huì)出臺(tái)占用地方儲(chǔ)備小麥輪入計(jì)劃的超標(biāo)小麥臨時(shí)儲(chǔ)備政策，這個(gè)之前是有過(guò)先例的。那么從政策性儲(chǔ)備小麥輪入的規(guī)模數(shù)量來(lái)說(shuō)，可以減輕一定的壓力，也就一定程度降低了這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)品小麥的需求。
2、連場(chǎng)雨后和生芽飼料小麥，以下簡(jiǎn)稱(chēng)飼用小麥，對(duì)于2023年新季小麥來(lái)說(shuō)，無(wú)論是標(biāo)準(zhǔn)品還是飼用小麥，大多數(shù)嘔吐毒素都是在1000ppb安全值以下的，這就給可供飼用的小麥提供了巨大的規(guī)模，加上這類(lèi)飼用小麥的收購(gòu)價(jià)較低，對(duì)標(biāo)玉米當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格而言有著極大的性價(jià)比，因此這類(lèi)小麥從低位出現(xiàn)上漲并維持一個(gè)階段也是非常合理的，尤其是那些容重能滿足飼用小麥最低等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)（730g/L）以上的對(duì)標(biāo)玉米當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格而言有著極大的性價(jià)比，無(wú)論是對(duì)市場(chǎng)即期貿(mào)易還是貿(mào)易商建庫(kù)存依然具有吸引力和上行空間。
潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)
（1）由于2023年產(chǎn)季這類(lèi)飼用小麥數(shù)量較大，且區(qū)域集中度比較高，現(xiàn)階段市場(chǎng)價(jià)格已有了不小的漲幅，一旦大規(guī)模進(jìn)入市場(chǎng)銷(xiāo)售環(huán)節(jié)，會(huì)擠壓本來(lái)就不寬裕的飼料企業(yè)的倉(cāng)容，從而導(dǎo)致階段性供大于需的局面，從而導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格回落。
（2）因?yàn)樾←溨鲃?dòng)或被動(dòng)規(guī)模性替代玉米進(jìn)入飼用，這肯定會(huì)壓縮玉米的飼用份額，雖然說(shuō)現(xiàn)階段玉米在深加工企業(yè)的旺盛需求和部分飼用需求依然存在的情況下，價(jià)格大幅走低的可能性不大，但如果往后天氣比較正常的話，進(jìn)入10月份以后，新產(chǎn)季玉米如果大量登場(chǎng)，也必然會(huì)導(dǎo)致玉米開(kāi)秤價(jià)和后市價(jià)格走低，那么如果之前的飼用小麥持倉(cāng)成本過(guò)高的話，其替代優(yōu)勢(shì)就會(huì)失去，從而造成后市通過(guò)價(jià)格下跌來(lái)維持替代性價(jià)比。
3、新產(chǎn)季小麥還有一個(gè)類(lèi)別是容重可以滿足二等以上，嘔吐毒素也非常安全，但不完善粒超標(biāo)，不能滿足政策性儲(chǔ)備糧入庫(kù)要求，以下簡(jiǎn)稱(chēng)非標(biāo)準(zhǔn)品。這類(lèi)非標(biāo)準(zhǔn)品小麥選擇飼料用途價(jià)格和上述提到的飼用小麥相比又不具備優(yōu)勢(shì)，面粉加工企業(yè)也不能完全單獨(dú)加工使用，再加上面粉加工企業(yè)處于生存角度考慮的對(duì)成本的高度敏感，出現(xiàn)壓價(jià)行為后市或是大概率的，這就形成了一個(gè)奶奶不疼、姥姥不愛(ài)的尷尬局面。因此對(duì)于這類(lèi)非標(biāo)準(zhǔn)品小麥，接下來(lái)市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)出現(xiàn)回落，如果收購(gòu)價(jià)格過(guò)高，需要保持一定的警惕，以防經(jīng)營(yíng)性虧損出現(xiàn)。
另外，對(duì)于目前市場(chǎng)包括2022年小麥在內(nèi)的存量陳小麥而言，面對(duì)著2023年新季小麥的品質(zhì)分化局面，對(duì)面粉加工企業(yè)和某些高端飼料企業(yè)而言，或更有吸引力，因此面對(duì)用糧企業(yè)的打壓行為，不僅不宜恐慌，而且逢低依然是介入的機(jī)會(huì)。當(dāng)然如果出現(xiàn)階段性拉升，也可以逢高出句，繼續(xù)等待機(jī)會(huì)。
五、接下來(lái)我們的操作策略
綜合以上對(duì)2023年新季小麥出現(xiàn)的幾個(gè)品類(lèi)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格和后市走勢(shì)以及有可能出現(xiàn)或爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)分析，筆者以為接下來(lái)的操作策略脈絡(luò)也就基本清晰了。
對(duì)于標(biāo)準(zhǔn)品小麥來(lái)說(shuō)，在確定缺的市場(chǎng)局面下，依然具備上漲空間，尤其是市場(chǎng)需求量較大和偏愛(ài)度高的白小麥，空間一定會(huì)大于烘干或非烘干紅小麥（專(zhuān)用品質(zhì)除外）。因此以上這類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)品小麥如果出現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格階段性回落，應(yīng)是機(jī)會(huì)出現(xiàn)。
對(duì)于飼用小麥而言，價(jià)格低位時(shí)安全度才會(huì)高，尤其是對(duì)有建庫(kù)存意向的貿(mào)易型企業(yè)和貿(mào)易商，不僅要綜合考慮持倉(cāng)出庫(kù)成本，也需要更多地關(guān)注后期天氣變化情況對(duì)新季玉米的產(chǎn)情影響。
對(duì)于那部分非標(biāo)準(zhǔn)品小麥而言，現(xiàn)階段基本已經(jīng)到了可以兌現(xiàn)利潤(rùn)的時(shí)候了，當(dāng)然如果投機(jī)長(zhǎng)線就要看運(yùn)氣成分了。
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