進入六月中旬，山東、河北新季小麥開始進入全面收割上市期，目前來看除魯南和魯西南部分區(qū)域之外，其他區(qū)域新季小麥產情相對正常，多數(shù)是基本符合政策性儲備小麥的標準品。
隨著2023年新季小麥上市量的不斷增加，部分用糧企業(yè)也開始陸續(xù)下調小麥收購價，之前一路高歌的小麥出現(xiàn)了由漲轉跌的苗頭，面對如此撲朔迷離的小麥市場局面，我們該如何操作，筆者且從2023年新季小麥持續(xù)上漲的基礎邏輯、推動上漲的主導力量和客觀存在的阻力因素，以及后期行情走勢研判和有可能出現(xiàn)或爆發(fā)的市場風險點這幾個方面做一些淺薄的分析，請朋友們參考，不足之處還請批評指正。
一、新季小麥持續(xù)上漲的基礎邏輯
之前被大多數(shù)市場主體竭力看空的2023年新季小麥，因為河南、湖北、安徽等幾個重要的主產省份遭遇了持續(xù)降雨天氣，導致總產量有所下降，品質更是大幅下降，符合政策性小麥儲備的標準品一段時間內更是成為稀缺貨，從而導致了開秤價即底部后，市場價格持續(xù)上漲，甚至帶動了可供飼用的雨后小麥和生芽小麥市場價格也出現(xiàn)了大幅度上漲。那么2023年產季小麥市場價格上漲的基礎邏輯就非常清楚了，就是存在減產預期和品質大幅下降。
二、新季小麥當前上漲的主要推動力量
正常情況下，新季小麥大批量登場后，即便是市場價格不出現(xiàn)下跌，也應該是呈現(xiàn)平穩(wěn)走勢的，出現(xiàn)持續(xù)大幅度大范圍上漲的場面是很少見的，但我們目前看到的卻是一個集體全面走高的市場態(tài)勢。那么其中的主要推動力量有哪些呢？
首先是在春節(jié)前后銷售輪出的政策性小麥儲備企業(yè)，目前4個月架空期時間已經非常緊迫，加上之前輪出銷售價格也比較高，所以為確保不超架空期，在整個市場標準品比較緊缺時，作為剛性需求，一定會選擇以價換量的方式，從而推動這類標準品小麥市場價格快速上漲。
其次之前介入小麥雙向購銷業(yè)務的貿易性企業(yè)和貿易商，同樣會在市面上標準品小麥比較緊缺的狀態(tài)下，選擇以價換量，確保兌現(xiàn)利潤和控制風險。
其三，2023年新季小麥出現(xiàn)了大范圍品質下降，尤其是河南和皖北更為嚴重，對種子小麥的市場沖擊和經營主體心理沖擊都是非常大的，而種子小麥的利潤率正常是比較高的，那么從避險角度來說，這些種子小麥的經營主體也同樣會選擇以價格換好小麥。
第四，雖然說2022年小麥多數(shù)貿易型企業(yè)和貿易商虧損巨大，甚至說再做小麥庫存就砍手剁腳，開秤初期或有誠惶誠恐，但隨著持續(xù)陰雨天氣觸發(fā)的2023年新季小麥存在著減產預期和品質大范圍下降因素，再疊加當前品質較好的小麥收購價多數(shù)區(qū)域還是低于市面上陳小麥價格和大幅低于2022年小麥開秤價的，會認為做庫存的安全系數(shù)較高，因此存糧待漲或是再度建庫存也是很正常的行為。
第五，2023年新季小麥除少數(shù)區(qū)域之外，收割期或多或少都經歷了降雨過程，只是雨量大小不等，因此這些區(qū)域都存在著標準品和非標準品小麥共存的現(xiàn)象，部分基層收購點和烘干企業(yè)有可能主動會被動地出現(xiàn)摻兌行為，從而進一步降低符合政策性儲備標準入庫小麥的數(shù)量。
三、2023年新季小麥上漲的阻力因素
1、雖然說因我們的小麥第一大主產省份河南以及第三大主產省份安徽的部分區(qū)域，2023年新季小麥存在著一定的減產預期，但目前來看，江蘇、河北、山東大多數(shù)區(qū)域還是和正常年份差距不大的。因為市場價格和品質因素的雙重影響，啟動小麥的最低收購價收購的可能性幾乎為零，部分小麥受災嚴重的區(qū)域目前公布的臨時存儲價格也相對較低，收購量也會有限。因此在2023年新季小麥全面登場的狀況下，從小麥的常年供大于求的數(shù)據(jù)推理，疊加之前政策性小麥輪出銷售的存量和2022年小麥的民間存量會繼續(xù)逢高離場因素，一段時間內整個小麥市場并不會出現(xiàn)缺糧現(xiàn)象，這將成為2023年新季小麥繼續(xù)上漲的一個重要阻力因素。
2、從2023年新季小麥出現(xiàn)大范圍品質下降來看，飼用小麥的數(shù)量一定會大幅度增加，但我們多數(shù)飼料企業(yè)的符合安全儲存的倉容量有限，選擇代收代儲的費用又比較高，因此一段時間內不至于觸發(fā)大規(guī)模的采購現(xiàn)象出現(xiàn)，在目前飼用小麥民間數(shù)量為數(shù)不少的情況下，同樣對這類小麥的市場價格上漲構成阻力。
3、雖然說目前已有部分貿易型企業(yè)和貿易商開始著手建庫存，但受到2022年庫存小麥大幅度虧損和當前小麥市場依然有一定的空頭思維影響，小麥的建倉規(guī)模也會有限，且籌碼鎖定性也不會太強，一有風吹草動，不排除奪路而逃的情況出現(xiàn)。
4、近期玉米市場價格有一定幅度的觸底反彈，但在小麥大批量替代玉米飼用和超期定向稻谷的傳聞又重出江湖的影響下，雖然說玉米市場價格不至于繼續(xù)大幅度回落，但繼續(xù)向上反彈的幅度也會有限，甚至不排除有秋季新季玉米上市開秤價格大幅度走低的預期，這同樣會對小麥市場價格繼續(xù)上行構成阻力。
5、之前受持續(xù)陰雨天氣影響，導致政策性儲備小麥輪出銷售量價齊升，面粉經銷商出于看漲勢頭，采購勢頭過猛，面粉庫存加大。眼下隨著梅雨高溫季節(jié)的臨近，面粉銷售淡季影響或更大，因此產能嚴重過剩的面粉加工企業(yè)為了生存，不得不選擇減產或是壓迫小麥市場價格，從量價的因素考慮，這也是當前和下階段小麥市場價格上行的一個重要阻力點。
四、接下來新季小麥走勢研判和風險點
就目前而言，2023年新季小麥缺的并非是數(shù)量，而是品質，即便是目前產情情況較好的河北和山東，部分區(qū)域新季小麥也出現(xiàn)了不完善粒超標的現(xiàn)象，那么接下來新季小麥的走勢將會如何呢？筆者大體把當前的小麥劃分為三個大類分別研判，并就有可能出現(xiàn)的風險點做一些提示：
1、符合政策性采（收）購入庫標準的小麥，以下簡稱標準品，忽略采購量相對較小的種子小麥，這類標準品小麥筆者以為在受架空期制約的政策性小麥儲備企業(yè)拉動下，經過前一階段大幅上漲后，接下來會進入一個平穩(wěn)狀態(tài)，部分區(qū)域還有可能會出現(xiàn)市場價格小幅回落的走勢，但依然不會改變上漲趨勢，大概率后面還會形成一個空中加油的走勢。因為就商品而言，缺與不缺是主導價格變化的不變主題。
現(xiàn)階段看似有企穩(wěn)小幅回落，但我們要清楚的是之前我們的政策性小麥銷售輪出時間是比較集中和扎堆的，且多數(shù)銷售價格并不理想，新季小麥開秤價初期這些政策性小麥儲備企業(yè)還可能存在一定的觀望心理。但從架空期同步的角度來說，未來采（收）購輪入數(shù)量和時間也同樣是比較集中和扎堆的。
另外我們的地方政策性儲備糧在各級政府對糧食安全的高度重視下，增儲依然是大方向，因此這類標準品小麥會在某個時段出現(xiàn)需求大于供給的局面，從而再度推動市場價格上漲。
潛在風險點
（1）有傳聞說管理層對小麥的不完善粒指標有個修正意見，目前正在征求意見，計劃將萌動不計入不完善粒，如果這個傳聞得以兌現(xiàn)并在本產季實施，那么符合政策性儲備小麥輪入入庫標準的小麥數(shù)量將會大為增加，從而抑制這類標準品小麥的上漲，甚至高位回落。
（2）部分受極端陰雨天氣影響較大的區(qū)域因非標準品數(shù)量過大，為解決農戶售糧問題，有可能會出臺占用地方儲備小麥輪入計劃的超標小麥臨時儲備政策，這個之前是有過先例的。那么從政策性儲備小麥輪入的規(guī)模數(shù)量來說，可以減輕一定的壓力，也就一定程度降低了這類標準品小麥的需求。
2、連場雨后和生芽飼料小麥，以下簡稱飼用小麥，對于2023年新季小麥來說，無論是標準品還是飼用小麥，大多數(shù)嘔吐毒素都是在1000ppb安全值以下的，這就給可供飼用的小麥提供了巨大的規(guī)模，加上這類飼用小麥的收購價較低，對標玉米當前的市場價格而言有著極大的性價比，因此這類小麥從低位出現(xiàn)上漲并維持一個階段也是非常合理的，尤其是那些容重能滿足飼用小麥最低等級標準（730g/L）以上的對標玉米當前的市場價格而言有著極大的性價比，無論是對市場即期貿易還是貿易商建庫存依然具有吸引力和上行空間。
潛在風險點
（1）由于2023年產季這類飼用小麥數(shù)量較大，且區(qū)域集中度比較高，現(xiàn)階段市場價格已有了不小的漲幅，一旦大規(guī)模進入市場銷售環(huán)節(jié)，會擠壓本來就不寬裕的飼料企業(yè)的倉容，從而導致階段性供大于需的局面，從而導致市場價格回落。
（2）因為小麥主動或被動規(guī)模性替代玉米進入飼用，這肯定會壓縮玉米的飼用份額，雖然說現(xiàn)階段玉米在深加工企業(yè)的旺盛需求和部分飼用需求依然存在的情況下，價格大幅走低的可能性不大，但如果往后天氣比較正常的話，進入10月份以后，新產季玉米如果大量登場，也必然會導致玉米開秤價和后市價格走低，那么如果之前的飼用小麥持倉成本過高的話，其替代優(yōu)勢就會失去，從而造成后市通過價格下跌來維持替代性價比。
3、新產季小麥還有一個類別是容重可以滿足二等以上，嘔吐毒素也非常安全，但不完善粒超標，不能滿足政策性儲備糧入庫要求，以下簡稱非標準品。這類非標準品小麥選擇飼料用途價格和上述提到的飼用小麥相比又不具備優(yōu)勢，面粉加工企業(yè)也不能完全單獨加工使用，再加上面粉加工企業(yè)處于生存角度考慮的對成本的高度敏感，出現(xiàn)壓價行為后市或是大概率的，這就形成了一個奶奶不疼、姥姥不愛的尷尬局面。因此對于這類非標準品小麥，接下來市場價格將會出現(xiàn)回落，如果收購價格過高，需要保持一定的警惕，以防經營性虧損出現(xiàn)。
另外，對于目前市場包括2022年小麥在內的存量陳小麥而言，面對著2023年新季小麥的品質分化局面，對面粉加工企業(yè)和某些高端飼料企業(yè)而言，或更有吸引力，因此面對用糧企業(yè)的打壓行為，不僅不宜恐慌，而且逢低依然是介入的機會。當然如果出現(xiàn)階段性拉升，也可以逢高出句，繼續(xù)等待機會。
五、接下來我們的操作策略
綜合以上對2023年新季小麥出現(xiàn)的幾個品類當前市場價格和后市走勢以及有可能出現(xiàn)或爆發(fā)的風險點分析，筆者以為接下來的操作策略脈絡也就基本清晰了。
對于標準品小麥來說，在確定缺的市場局面下，依然具備上漲空間，尤其是市場需求量較大和偏愛度高的白小麥，空間一定會大于烘干或非烘干紅小麥（專用品質除外）。因此以上這類標準品小麥如果出現(xiàn)市場價格階段性回落，應是機會出現(xiàn)。
對于飼用小麥而言，價格低位時安全度才會高，尤其是對有建庫存意向的貿易型企業(yè)和貿易商，不僅要綜合考慮持倉出庫成本，也需要更多地關注后期天氣變化情況對新季玉米的產情影響。
對于那部分非標準品小麥而言，現(xiàn)階段基本已經到了可以兌現(xiàn)利潤的時候了，當然如果投機長線就要看運氣成分了。
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