事件：公司發(fā)布1-9月銷(xiāo)售簡(jiǎn)報(bào)，2023年1-9月份，公司生產(chǎn)生豬207.93萬(wàn)頭（其中活豬銷(xiāo)售202.2萬(wàn)頭，以肉品銷(xiāo)售5.73萬(wàn)頭），生產(chǎn)量同比增加57.67%，其中2023年第三季度，公司生產(chǎn)生豬79.59萬(wàn)頭，環(huán)比增加20.34%。
點(diǎn)評(píng)：
Q3生豬出欄提速，產(chǎn)能穩(wěn)步提升：2023前三季度出欄生豬207.93萬(wàn)頭，三季度公司生豬出欄大幅提速，單季度出欄近80萬(wàn)頭，環(huán)比增加20.34%。存欄方面，公司采取以租賃為主、自建及改造為輔的擴(kuò)張模式，持續(xù)大力推進(jìn)養(yǎng)殖項(xiàng)目布局，截至2023年6月末，公司種畜存欄數(shù)量為27.4萬(wàn)頭，其中能繁母豬存欄數(shù)量為19.8萬(wàn)頭。產(chǎn)能儲(chǔ)備方面，通過(guò)收購(gòu)天心種業(yè)以及新建項(xiàng)目的逐步交付，公司產(chǎn)能大幅提高。2023H1公司交付母豬場(chǎng)3個(gè)，新增母豬存欄規(guī)模18000頭，交付肥豬場(chǎng)16個(gè)，新增年出欄肥豬產(chǎn)能近40萬(wàn)頭。根據(jù)公司三季報(bào)披露情況，固定資產(chǎn)穩(wěn)步提升，新建產(chǎn)能持續(xù)交付。此外，子公司天心種業(yè)發(fā)展動(dòng)力充足，預(yù)計(jì)2023年底優(yōu)質(zhì)原種母豬可達(dá)10萬(wàn)頭，生豬產(chǎn)能達(dá)到300萬(wàn)頭。整體來(lái)看，公司產(chǎn)能儲(chǔ)備豐富，產(chǎn)能利用率仍有提升空間，未來(lái)攤銷(xiāo)成本將逐步降低，完全成本有望持續(xù)改善。
豬價(jià)走低，行業(yè)產(chǎn)能去化加速：生豬價(jià)格持續(xù)走低，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)，上周（10.20-10.26）15公斤仔豬出欄均價(jià)下跌至208元/頭，商品豬價(jià)格跌至15.11元/公斤，隨著仔豬和商品豬虧損不斷加深，市場(chǎng)對(duì)明年豬價(jià)預(yù)期低迷，行業(yè)對(duì)后市信心不足將驅(qū)動(dòng)產(chǎn)能去化加速，表現(xiàn)為近期養(yǎng)戶淘汰母豬積極性提升，10月底各省淘汰母豬價(jià)格跌至全年最低點(diǎn)，河南等養(yǎng)豬大省最低價(jià)格達(dá)到2.7元/斤。
首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)：公司作為我國(guó)生豬養(yǎng)殖龍頭之一，布局生豬全產(chǎn)業(yè)鏈，通過(guò)并購(gòu)重組以及募投項(xiàng)目積極擴(kuò)充產(chǎn)能，隨著2024年景氣周期到來(lái)，公司有望充分釋放業(yè)績(jī)彈性。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤(rùn)分別是-4.67/8.41/12.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為-0.37/0.67/0.95元，給予2024年行業(yè)平均19倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.73元/股，首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，爆發(fā)大規(guī)模動(dòng)物疫病。
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