因利多消息匱乏，美豆期貨在7月中旬后持續(xù)下跌，隨著美豆期貨跌破生產(chǎn)成本，市場(chǎng)看多的投資者增加。伴隨著美豆企穩(wěn)，內(nèi)盤(pán)菜粕期貨“搶跑”，自上周二以來(lái)強(qiáng)勁反彈。展望后市，美豆基本面利空重重，油菜籽供應(yīng)充裕，加之國(guó)內(nèi)菜粕供需格局寬松，菜粕期貨反彈高度預(yù)計(jì)較為有限。
美豆基本面利空重重
豆類(lèi)是油脂油料的主力軍，其供需形勢(shì)、價(jià)格漲跌可以視為油脂油料的“晴雨表”。近期豆類(lèi)供需面利多消息難覓，美豆期貨自5月底以來(lái)“跌跌不休”，一度跌破生產(chǎn)成本。6月底，美國(guó)農(nóng)業(yè)部播種面積報(bào)告一錘定音，今年美豆播種面積雖然小幅低于3月底和市場(chǎng)平均預(yù)估水平，但是較去年實(shí)際播種面積增加近300萬(wàn)英畝。而7月供需報(bào)告采納了6月預(yù)估數(shù)據(jù)，使得今年美豆產(chǎn)量和本年度期末庫(kù)存維持偏高水平。美國(guó)農(nóng)業(yè)部7月報(bào)告預(yù)計(jì)，美國(guó)2024/2025年度大豆產(chǎn)量在44.35億蒲式耳，2024/2025年度大豆期末庫(kù)存在4.35億蒲式耳，均為近幾年來(lái)最高水平。另外，每年的這個(gè)時(shí)候，美豆期貨都傾向于交易天氣因素，時(shí)常會(huì)走出一波較為可觀的漲勢(shì)。但近期美豆產(chǎn)區(qū)降雨較多，美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率持續(xù)維持在歷史同期偏高水平，天氣交易遲遲難以拉開(kāi)序幕。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部每周農(nóng)作物生長(zhǎng)報(bào)告，截至2024年7月14日當(dāng)周，美國(guó)大豆優(yōu)良率為68%，低于市場(chǎng)預(yù)期的69%，但大幅高于去年同期的55%的水平。另外，美豆生長(zhǎng)進(jìn)度也明顯快于去年同期。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月14日當(dāng)周，美國(guó)大豆開(kāi)花率為51%，高于5年均值44%；結(jié)莢率為18%，明顯高于5年均值12%的水平。
南美方面，雖然2023/2024年度巴西大豆有所減產(chǎn)，但是阿根廷大豆市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增產(chǎn)，南美大豆整體供應(yīng)能力較為強(qiáng)勁。巴西對(duì)外貿(mào)易秘書(shū)處公布的出口數(shù)據(jù)顯示，巴西7月前兩周出口大豆5256897.64噸，較去年同期增加13.86%。
全球舊作油菜籽增產(chǎn)
全球菜籽主要生產(chǎn)國(guó)或地區(qū)為歐盟、加拿大、中國(guó)、印度、澳大利亞、俄羅斯和烏克蘭，這7個(gè)國(guó)家或地區(qū)的菜籽產(chǎn)量在全球占比超過(guò)90%。2023/2024年度全球舊作油菜籽增產(chǎn)較為明朗，主產(chǎn)國(guó)油菜籽產(chǎn)量大多維持高位。7月USDA數(shù)據(jù)顯示，2023/2024年度全球油菜籽產(chǎn)量為8874.3萬(wàn)噸，較2022/2023年度的8885.2萬(wàn)噸減產(chǎn)10.9萬(wàn)噸，降幅0.12%，但這一產(chǎn)量依舊處于歷史絕對(duì)高位。其中，我國(guó)油菜籽和菜粕的主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)加拿大的油菜籽產(chǎn)量處于較高水平。7月USDA數(shù)據(jù)顯示，2023/2024年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為1880萬(wàn)噸，較上一年度小幅增加10.5萬(wàn)噸。從新作來(lái)看，加拿大統(tǒng)計(jì)局2024年6月底的面積報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2024年加拿大種植了2200萬(wàn)英畝的油菜，比前一年減少了0.3%。但目前加拿大油菜籽產(chǎn)區(qū)降雨較為充足，單產(chǎn)可能偏高，今年加拿大總產(chǎn)量有望增加。7月USDA數(shù)據(jù)顯示，加拿大2024/2025年度菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2000萬(wàn)噸，同比增加120萬(wàn)噸或6.4%。
國(guó)內(nèi)菜粕供給寬松
由于二季度進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)較好，我國(guó)進(jìn)口加拿大菜籽買(mǎi)船增多。據(jù)船期監(jiān)測(cè)，今年三季度進(jìn)口油菜籽到港量仍將維持高位。預(yù)計(jì)7月油菜籽到港50萬(wàn)噸，8月到港45萬(wàn)噸，9月到港45萬(wàn)噸。近期，油廠開(kāi)機(jī)率維持較高水平，周度菜籽壓榨量在10萬(wàn)～15萬(wàn)噸，產(chǎn)菜粕6萬(wàn)～9萬(wàn)噸。按照未來(lái)菜籽進(jìn)口及油廠開(kāi)機(jī)情況計(jì)算，預(yù)計(jì)7—9月油廠菜粕總產(chǎn)量近80萬(wàn)噸。此外，后續(xù)我國(guó)采購(gòu)加拿大、阿聯(lián)酋等地菜粕較多，預(yù)計(jì)三季度進(jìn)口菜粕月均到港量在25萬(wàn)噸左右，即7—9月進(jìn)口菜粕總量約75萬(wàn)噸。整體來(lái)看，預(yù)計(jì)7—9月國(guó)內(nèi)進(jìn)口菜粕（含進(jìn)口菜籽壓榨）新增供給量在155萬(wàn)噸左右。從消費(fèi)端看，隨著豆粕和菜粕價(jià)差不斷縮小，菜粕消費(fèi)將趨于減少。三季度國(guó)內(nèi)菜粕供應(yīng)仍將維持寬松局面。
綜上所述，美豆期貨價(jià)格持續(xù)低于成本，可能影響豆農(nóng)下一年的播種意愿，但對(duì)目前的美豆價(jià)格并不會(huì)產(chǎn)生根本性支撐，畢竟南美大豆種植成本更低。在供需形勢(shì)扭轉(zhuǎn)前，美豆跌勢(shì)恐將延續(xù)。國(guó)內(nèi)外寬松的菜粕供需面決定菜粕期貨的跌勢(shì)仍將延續(xù)，菜粕期貨的反彈將曇花一現(xiàn)，逢高做空或許更加靠譜。
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