養(yǎng)殖業(yè)巨人溫氏股份與老大哥牧原第三季度都從巨額虧損的困難中走出。
2024年第三季度業(yè)績，溫氏實現(xiàn)營業(yè)收入286.44億元，同比增長21.89%；凈利潤方面，第三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤為50.81億元，同比激增3097.03%；前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入754.19億元，同比增長16.56%；實現(xiàn)凈利潤66.36億元，同比增長244.58%。
牧原股份的第三季業(yè)績更好一些，收入399.09億，同比增長28.33%，凈利潤96.52億，增速也達到驚人的930.20%，前三季累計實現(xiàn)營收967.75億元，同比增長16.64%，實現(xiàn)凈利潤104.81億元，同比增長668.90%。
賺錢后，溫氏股份馬上就提出了最新利潤分配預(yù)案，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金1.5元，合計派發(fā)現(xiàn)金9.95億元。這一分配方案使公司過去三年的分紅率達到40%，同時也向外界進一步傳遞現(xiàn)金流狀況良好的信息和公司對市場價格回暖的信心。
成立已經(jīng)40年有余的溫氏股份，2015年11月在深交所掛牌上市，在畜牧養(yǎng)殖行業(yè)積累了良好口碑，它的公司+農(nóng)戶的商業(yè)模式自成一體，深受歡迎，以至于成長為千億級的超級企業(yè)。但《藍籌企業(yè)評論》對這樣一家優(yōu)秀的企業(yè)卻只能得出“好企業(yè)卻不是好股票”的結(jié)論。
靠天吃飯，價格下降周期時，虧損驚人
溫氏股份的主要業(yè)務(wù)是肉豬和肉雞的養(yǎng)殖及其銷售，目前是國內(nèi)黃羽雞養(yǎng)殖規(guī)模最大，生豬出欄量國內(nèi)第二的養(yǎng)殖企業(yè)。具體來看，肉豬類占公司營業(yè)收入的54%；肉雞類占公司營業(yè)收入的41%。
2023年全國農(nóng)產(chǎn)品市場供過于求，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者價格總水平比上年下降 2.3%。“豬周期”價格連續(xù)第三年走低，農(nóng)牧類產(chǎn)品價格比上年下降 8.3%，生豬價格同比下降幅度更大，達到 14.0%。
受此影響，2023年溫氏股份實現(xiàn)總營業(yè)收入899.21億元，同比增長7.4%的同時，虧損達到了64億元，同比減少209.56%。
溫氏股份由于其養(yǎng)殖結(jié)構(gòu)中有四成為肉雞，所受打擊小于牧原（95%都為肉豬）；但當生豬價格反彈后，溫氏的業(yè)績彈性也明顯低于牧原。
溫氏股份的資產(chǎn)負債率54.86%，相較于上年末下降了6.55個百分點，較上半年末下降了4.09個百分點。
現(xiàn)金流方面，年初至報告期末實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入127.9億元，比上年同期增長126.74%。截至9月末，公司能繁母豬存欄穩(wěn)步增加至166萬頭，同比增長6.4%，生產(chǎn)效率提升加持下，預(yù)計公司25年出欄量仍能維持穩(wěn)健增長。
通過公開數(shù)據(jù)可以看出溫氏股份在財務(wù)結(jié)構(gòu)、業(yè)績增長、養(yǎng)殖業(yè)務(wù)以及現(xiàn)金流表現(xiàn)出色，資產(chǎn)負債率的下降進一步增強了公司的財務(wù)穩(wěn)健性。
溫氏股份的經(jīng)營模式：緊密型“公司+農(nóng)戶”模式。公司與合作農(nóng)戶簽訂委托養(yǎng)殖合同，共同完成合作養(yǎng)殖。公司負責雞豬育種、營養(yǎng)和防疫等技術(shù)研發(fā)，生產(chǎn)出雞苗、豬苗、飼料、獸藥和疫苗，提供給合作農(nóng)戶飼養(yǎng)肉雞和肉豬至出欄。
溫氏股份的銷售模式：肉雞的客戶群體以批發(fā)商為主，終端零售商為輔；肉豬的主要客戶群體為批發(fā)商和肉聯(lián)廠。公司肉雞、肉豬銷售以活雞活豬銷售為主，屠宰銷售和熟食加工為輔。公司直接批發(fā)銷售給客戶，由客戶分銷至全國各地市場，價格隨行就市，交易模式為“款到發(fā)貨”。
從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，公司控股股東和實際控制人為溫氏家族股權(quán)結(jié)構(gòu)較為集中，持股比例卻不高，其家族成員合計持股占比15.86%。
溫氏股份的成長史中充滿了有特色管理的印記，緊密型“公司+農(nóng)戶”的經(jīng)營模式已運行三十多年，是公司獲得持續(xù)發(fā)展和壯大的主要驅(qū)動力之一，常常被業(yè)界稱為“溫氏模式”。
在這個模式中，農(nóng)戶只負責養(yǎng)殖，公司則全權(quán)負責育種、飼料和銷售。
隨著經(jīng)濟、政策和技術(shù)的進步，公司正致力于不斷地迭代升級“公司+農(nóng)戶”模式，比如升級為“公司+家庭農(nóng)場”或“公司+現(xiàn)代養(yǎng)殖小區(qū)+農(nóng)戶”模式，或者在更遠的將來進一步升級為“公司+現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)園區(qū)+職業(yè)農(nóng)民”模式。
從上述設(shè)想可以看出溫氏對其公司戰(zhàn)略有著比較清晰的認識，四十年的經(jīng)營歷史也足以讓外人信任公司戰(zhàn)略的執(zhí)行能力。
從行業(yè)趨勢來看，畜牧業(yè)作為關(guān)系國計民生、社會穩(wěn)定的永續(xù)行業(yè)，市場充分競爭，溫氏保持行業(yè)地位的前景比較確定。因此，市場上流傳的樂觀評價明顯增加。
在給予溫氏股份增持評級的理由集中在銷售均價與成本剪刀差擴大，生豬養(yǎng)殖盈利持續(xù)兌現(xiàn)，養(yǎng)殖成本下降趨勢下，養(yǎng)雞業(yè)務(wù)實現(xiàn)較好的盈利等因素。
溫氏優(yōu)秀的經(jīng)營管理水平并不足以提高它的投資回報率，在我們看來，溫氏股份投資價值最終將受限于“因確定性太強從而壓低了的想像空間”。另外，國人飲食結(jié)構(gòu)潛在變化對傳統(tǒng)養(yǎng)殖企業(yè)并不友好也是溫氏股份需要面對的難題。
*本文轉(zhuǎn)載自網(wǎng)絡(luò)，如有侵權(quán)，請聯(lián)系刪除，電話：0371-63357633*
