由于美豆庫存下調(diào)，世界菜籽供應下降，加之國內(nèi)菜粕需求有望好轉，本周以來，菜粕期貨大幅反彈。展望后市，菜粕期貨有望繼續(xù)走高。
美豆供需狀況調(diào)緊
上周五，美國農(nóng)業(yè)部公布了本月的農(nóng)產(chǎn)品供需報告，報告對美豆的預估數(shù)再一次讓市場分析人士大跌眼鏡。美國農(nóng)業(yè)部預估2024/2025年度美豆單產(chǎn)為50.7蒲式耳/英畝，大幅低于上月預估的51.7蒲式耳/英畝的水平，預估美豆總產(chǎn)為44億蒲式耳，大幅低于上月預估的44.95億蒲式耳。2024/2025年度期末庫存為3.8億蒲式耳，低于上月預估的4.7億蒲式耳。這使得美豆供需從前幾月的極度寬松轉向偏緊，受此影響，美豆期貨在上周五大幅走高，創(chuàng)出去年11月下旬以來高點。
另外，巴西大豆部分產(chǎn)區(qū)干燥少雨，可能導致巴西大豆產(chǎn)量不及前期預期。巴西咨詢公司Patria AgroNegocios發(fā)布的一項調(diào)查顯示，巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量為1.6794億噸，高于上一年度的1.4774億噸，但低于去年12月預估1.7041億噸，下調(diào)247萬噸。
國際菜籽整體減產(chǎn)
美國農(nóng)業(yè)部月度供需報告顯示，全球2024/2025年度菜籽產(chǎn)量預計為8516.7萬噸，同比下降417.3萬噸，期末庫存預計為763.6萬噸，同比下降322.2萬噸。其中世界菜籽主要出口國加拿大2024/2025年度油菜籽產(chǎn)量為1880萬噸，低于上年度的1919.2萬噸，減產(chǎn)39.2萬噸，歐盟菜籽產(chǎn)量為1724萬噸，比上年度的1993.4萬噸減少269.4萬噸。另外，隨著特朗普上臺，中美貿(mào)易再次面臨不確定性，加之中加貿(mào)易爭端也存較大變數(shù)，使得大豆和菜籽進口都可能受阻，從而可能導致遠期菜粕以及豆粕供應下降，因此菜粕將受到潛在利多支撐，下跌空間被封殺。
水產(chǎn)飼料備貨啟動
因擔心后期進口受阻，近幾個月市場加大菜籽進口。據(jù)監(jiān)測，2024年11月我國共進口油菜籽70.79萬噸，環(huán)比下降16.03%，同比增長46.99%。2024年1—11月我國共進口油菜籽578.22萬噸，同比繼續(xù)增加，增幅為21.67%。截至2025年1月初，國內(nèi)菜籽庫存為72.2萬噸，較2024年12月底減少3.5萬噸；國內(nèi)進口菜粕庫存為5.2萬噸，較去年12月底的6.3萬噸減少1.1萬噸。雖然當前菜粕供應總量較上年同期有所增加，但進口面臨不確定性，加之加拿大油菜籽減產(chǎn)，后期菜粕供應仍顯不足，且呈下降趨勢。
從需求端看，目前冬季已經(jīng)過半。飼料廠開始啟動明春水產(chǎn)飼料生產(chǎn)備貨，主要用于水產(chǎn)飼料生產(chǎn)的菜粕需求將趨于增加。另外，目前豆粕和菜粕價差過大，菜粕性價比較高，菜粕在除了水產(chǎn)之外的其他飼料中的使用量也小幅增加，將成為菜粕需求的另一個較大增長點。
綜上所述，經(jīng)過近3個月的低位震蕩后，美豆在意外利多消息刺激下選擇放量上行，基本意味著美豆和南美大豆豐產(chǎn)利空消化殆盡，后期豆類筑底成功走高概率增加。相比之下，由于現(xiàn)實供應較強，鄭州菜粕走勢偏弱，但若美豆?jié)q勢延續(xù)，加之大豆和豆粕進口面臨不確定因素，菜粕勢必會追隨外盤豆類上行，操作上可背靠前期低點適量做多。
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