一、財務(wù)總監(jiān)史涵介紹公司上半年經(jīng)營情況
（一）整體業(yè)績概況
2025年上半年公司營收516億元，同比增長4%，歸母凈利潤7.55億元，同比扭虧且增長19.7億元。盡管盈利絕對值與行業(yè)頭部企業(yè)有差距，但較公司過去幾年經(jīng)營狀況顯著改善，經(jīng)營業(yè)績實現(xiàn)明確反轉(zhuǎn)且呈持續(xù)增長態(tài)勢。分業(yè)務(wù)看，飼料業(yè)務(wù)上半年歸母凈利潤6億元，月均利潤約1億元，總銷量1393萬噸，同比增長13%，外銷量1148萬噸，同比增長16%。
生豬業(yè)務(wù)：上半年出欄生豬845萬頭，歸母凈利潤4700萬元，同比扭虧近15億元。民生銀行投資收益6.7億元，總部費用及其他小板塊虧損5.6億元，其中受已經(jīng)轉(zhuǎn)讓出去的禽產(chǎn)業(yè)少數(shù)股權(quán)影響，上半年該部分虧損1.3億元。公司整體保持平均每個季度費用為2億元多，基本能夠被民生銀行的投資收益所覆蓋。
（二）飼料業(yè)務(wù)重點工作
第一，堅定推動規(guī)模增長。拓展規(guī)模場頭部客戶，深入綁定產(chǎn)品與服務(wù)，結(jié)合供應(yīng)鏈和金融資源為客戶提供支持，優(yōu)化結(jié)算方式。在山東響應(yīng)當?shù)貙I(yè)放養(yǎng)公司快速發(fā)展的趨勢，推出滿足放養(yǎng)公司自配料需求的核心預混料產(chǎn)品。上半年國內(nèi)飼料面向大客戶的定制料和代工料銷量同比增長超過20%。
第二，加強對外采購，為應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)、關(guān)稅戰(zhàn)影響提前布局。針對谷物類原料，加快玉米周轉(zhuǎn)率，靈活使用替代性原料，把握進口機會；蛋白質(zhì)原料靈活采購；輔料推動國產(chǎn)替代。線上尋源比價系統(tǒng)在2025年進一步優(yōu)化和提升，上半年的使用率保持在96%以上，供應(yīng)商報價參與度較2024年大幅提升。第三，內(nèi)部提效降費。生產(chǎn)端推進飼料廠設(shè)備技改、智能化改造，加大散裝料產(chǎn)銷，上半年噸費用降低約30元；物流端加強招標議價，對接三方物流平臺，優(yōu)化運輸方式與線路，提升效率、降低綜合運費。第四，海外業(yè)務(wù)拓展。未來3-5年計劃海外新增300-400萬噸產(chǎn)能，截至2025年上半年海外飼料產(chǎn)能已超700萬噸，另有一批生產(chǎn)線在立項建設(shè)中；人才建設(shè)方面，通過社會招聘、校園招聘、內(nèi)部調(diào)動補充中方干部，推進本土化。海外飼料銷量上半年同比增長18%。
（三）生豬業(yè)務(wù)重點工作
第一，年初加強防疫。25年上半年，公司非洲ASF發(fā)病率同比降低60%以上，自育肥場2月起保持零紅場，豬只損失大幅降低；流行性腹瀉、藍耳病發(fā)病率分別降低34%、25%，助力穩(wěn)定生產(chǎn)節(jié)奏。
第二，生產(chǎn)指標繼續(xù)提升。種豬端優(yōu)化后備母豬管理，減少低胎次母豬淘汰率；育肥端加強空欄期管理與大豬死亡管控，提升自育肥場線使用效率，6月底自養(yǎng)育肥與合作放養(yǎng)存欄比例接近4:6。核心指標方面，25年上半年，公司平均窩仔豬數(shù)11.2頭，較2024年提升0.4頭，近幾月更是提升至11.5頭以上；平均PSY為25.4，較2024年提升0.7頭，近幾月穩(wěn)定在26頭以上；平均斷奶成本約260元/頭，較2024年底下降30元/頭，近幾月低于250元/頭；平均育肥成活率94%，較2024年底提升2個百分點；平均料肉比2.66，近幾月接近2.6，7月單月已經(jīng)低于2.6。
第三，種豬體系優(yōu)化。公豬端，日增重1000克以上公豬已經(jīng)全面覆蓋，其中日增重1200克以上公豬覆蓋率達到57%，上半年日增重2024年提升20克以上；母豬端，對祖代場線進行純種豬替換，幫助提升父母代繁殖性能，上半年平均窩產(chǎn)仔數(shù)11.9頭，較2024年提升0.4頭，近幾月窩活超12頭。
第四，數(shù)字化與智能化改造。放養(yǎng)端料塔稱重技術(shù)覆蓋57%放養(yǎng)戶（核心放養(yǎng)戶覆蓋率86%），進一步推廣無針注射設(shè)備、智能B超，南方部分育肥場開始推廣豬群咳嗽監(jiān)測系統(tǒng)；AI應(yīng)用方面，開發(fā)上線了養(yǎng)豬AI助手，初步實現(xiàn)獸醫(yī)助手和數(shù)據(jù)問答等功能?？傮w上，2025年上半年，正常運營場線的平均完全成本降至13.1元/公斤，其中1季度為13.3元/公斤，2季度為13元/公斤，7月西部縱隊、中南縱隊完全成本降至12元/公斤左右，部分戰(zhàn)區(qū)已經(jīng)能低于12元/公斤。
二、董事會秘書趙亮補充介紹其他重要事項
（一）非公開發(fā)行股票
項目整體進展順利，已基本解決與交易所、證監(jiān)會溝通中的集中性重大問題，但因材料更新、補充問題回復等程序，時間有所延長；在8月底發(fā)布半年報后，還需更新申報材料中半年報相關(guān)數(shù)據(jù)，后續(xù)將在收到交易所反饋后第一時間提交材料，獲批文后立即啟動發(fā)行。前段時間，公司已與部分央國企投資平臺、政府基金，以及部分公募、市場化機構(gòu)預溝通，市場反應(yīng)積極，意向明確。
（二）近期國家產(chǎn)能調(diào)控政策
從5月底開始，公司陸續(xù)參加了國家發(fā)改委、農(nóng)業(yè)部、畜牧業(yè)協(xié)會等組織的座談會，公司認為國家調(diào)控政策有利于行業(yè)長期健康發(fā)展，可避免2024年行情短暫回暖后產(chǎn)能再度大幅擴張導致的長期虧損周期。公司出欄體重長期控制在118-120公斤，保持穩(wěn)定；銷售規(guī)范方面，6月起嚴格遵循國家政策，通過銷售部門也向客戶發(fā)了相關(guān)通知，今后杜絕市場投機行為；能繁母豬存欄方面，2023年至今公司存欄基本沒有增長，未來一段時間也會保持當前規(guī)模，更多通過提效降本、合規(guī)經(jīng)營維護市場穩(wěn)定。
三、問答交流環(huán)節(jié)
（一）養(yǎng)豬類問題
Q1：最新能繁母豬數(shù)量及明年出欄規(guī)劃？
A：公司響應(yīng)國家產(chǎn)能調(diào)控政策，目能繁母豬存欄76萬頭，到2025年底會維持當前生產(chǎn)規(guī)模。今年的出欄量會保持在1600-1700萬頭之間，基本和去年相當，但由于種豬更新?lián)Q代、提升生產(chǎn)效率，明年出欄量可能會比今年多一點。
Q2：閑置產(chǎn)能處置最新情況？
A：首先是通過經(jīng)營上的一些動作來提高利用率，重點是在育肥場方面。2021-2022年公司自育肥成本高出放養(yǎng)成本較多，所以那時候就多往放養(yǎng)戶投苗，造成閑置育肥舍利用率低；2022年開始成立專門的自育肥管理部門加強管理，自育肥成本逐步改善，目前自育肥與放養(yǎng)成本差降至0.5-1元/公斤，去年大部分時間自育肥與放養(yǎng)比例大約還是3:7，今年上半年已經(jīng)提升至接近4:6，通過提高自育肥比重盤活閑置育肥場，降低攤銷折舊成本。其次是一些對外交易合作。公司組建了專門團隊推進閑置豬場盤活，但市場化處置因涉及多方面商業(yè)因素，周期較長，后續(xù)將按洽談進展及時提交董事會審議并履行信息披露義務(wù)。除了閑置豬場，公司也在同時梳理體系內(nèi)其他一些可以優(yōu)化利用的資產(chǎn)，結(jié)合市場情況積極盤活，相關(guān)工作也在有序推進。
Q3：公司已提前實現(xiàn)年底成本13元/公斤目標，是否有最新成本下降指引及實現(xiàn)路徑？
A：當前高度關(guān)注縮小內(nèi)部成本離散度，即優(yōu)秀與后進生產(chǎn)線差距，公司目前63%生產(chǎn)線成本都低于13.1元/公斤，這部分平均成本已到12.6，還有一些是高于13.1的，要推動這些高成本場線盡快降本。后續(xù)重點工作主要在三個方面。一是在秋冬季加強疫病防控，嚴控ASF等疾病，降低死淘率。二是繼續(xù)推動遺傳性狀改良，把終端公豬全面替換成日增重1200克以上的公豬，同時繼續(xù)更新純種和二元母豬。三是繼續(xù)做好生產(chǎn)管理優(yōu)化，種豬端加強后備選育與配種管理，自育肥端強化空欄管理與中大豬死亡管控，放養(yǎng)端保障投苗順利與養(yǎng)護質(zhì)量。預計今年底成本仍有幾毛錢下降空間。
Q4：豬肉價格下降空間是否有限，中長期走勢是否相對平衡？
A：即便單看行業(yè)自主調(diào)整，豬價總體還是較為穩(wěn)定，波動不大，雖然近期有些下行，但下降空間有限。再疊加考慮近期國家調(diào)控措施的陸續(xù)出臺，如果后續(xù)逐步見效，價格可能還會溫和上行。但沒有大的疫情造成產(chǎn)能大幅去化，也不太會很有大的行情，總的來說還是震蕩減小，中長期保持相對平衡。
Q5：種豬繁育和育種方面，后續(xù)生產(chǎn)實力提升空間有多大？當前PSY超25、料肉比2.6，極限可達多少？
A：公司養(yǎng)殖已從（把豬養(yǎng)好）養(yǎng)“好”豬逐步進入到（養(yǎng)好的豬）“養(yǎng)好豬”階段，未來提升空間主要來自三方面：公豬端，目前已實現(xiàn)了日增重1000克以上公豬的100%覆蓋，日增重1200克以上公豬有了57%覆蓋，并正在推動全面覆蓋，還可以進一步幫助提升日增重，繼而幫助降低料肉比，也降低飼料成本。
母豬端，主要是逐步把現(xiàn)有的一些三元母豬、以及性能差的二元母豬替換為優(yōu)質(zhì)二元母豬，同時確保在同一個聚落內(nèi)都逐步統(tǒng)一品系，這些可以幫助改善窩活數(shù)及生產(chǎn)節(jié)律，提升批次周轉(zhuǎn)率，進而推動PSY增長。非洲豬瘟前，行業(yè)里規(guī)模大一些的，幾百萬頭的優(yōu)秀企業(yè)PSY能到26-27，但當前頭部企業(yè)PSY已經(jīng)能突破27-28。
進一步的提升，就有賴于包括公司在內(nèi)的國內(nèi)幾家頭部大企業(yè)都在推進的，還有很多國內(nèi)大專院校和科研院所都在聯(lián)合參與的我國自主知識產(chǎn)權(quán)育種工作。這個今后能逐步解決從國外引種到國內(nèi)，逐步擴繁就逐步性能退化的問題，使國內(nèi)企業(yè)能用上更多的、更好的原種豬，這樣去沖擊像歐洲那樣30的PSY也不是不可能。
公司自己的各項指標近年有明顯改善，在行業(yè)里也偏上，但還沒有到達最領(lǐng)先的位置。公司以目前的最領(lǐng)先企業(yè)為目標，未來至少還有1元多的降本空間。再考慮自主知識產(chǎn)權(quán)育種對成本的傳導效應(yīng)（需2-3年），后續(xù)還將持續(xù)釋放潛力，現(xiàn)在遠遠未達“成本極限”。
（二）飼料類問題
Q6：豆粕替代空間如何？未來能否進一步減少用料成本，是否可完全替代豆粕？
A：大豆、豆粕因南北美大規(guī)模工業(yè)化種植成本低，若無貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素干擾，仍然會是最自然的、也是最具成本效益的選擇。菜籽粕、棉粕等雜粕品類多，但太過繁雜，單獨某個類別的規(guī)模相對較小，不利于配方標準化與穩(wěn)定；其他像合成氨基酸等替代性技術(shù)路線，畢竟不是最自然的種植物屬性，而且可能會影響最終豬身上的肉質(zhì)；這些都在一定程度上可以替代豆粕，但都各有不足之處。所以只要豆粕的成本在一定區(qū)間內(nèi)，就沒有必要去完全替代豆粕。公司布局替代原料技術(shù)研究，更多是為了應(yīng)對貿(mào)易戰(zhàn)等風險，并非絕對放棄豆粕，未來將根據(jù)市場價值選擇原料，而非單純的技術(shù)導向替代。
Q7：上半年海外飼料業(yè)務(wù)增長情況？未來300-400萬噸新增產(chǎn)能集中在哪些國家、地區(qū)，主要生產(chǎn)何種飼料？
A：上半年海外飼料總銷量超300萬噸，同比增長18%，所有料種雙位數(shù)增長，其中豬料增長15%，水產(chǎn)料增長30%以上，反芻料近翻倍。當前產(chǎn)能集中在印尼、越南、埃及，市場基礎(chǔ)好、團隊成熟，未來300-400萬噸新增產(chǎn)能將優(yōu)先選擇“市場空間大、人口基數(shù)大、政經(jīng)環(huán)境穩(wěn)定、飼料容量高、團隊基礎(chǔ)好”的區(qū)域，肯定會有很大比例繼續(xù)落在當前的優(yōu)勢國家，也會考慮一些新的市場開拓，具體地區(qū)都持續(xù)調(diào)查研判，具體落地哪些料種也會結(jié)合當?shù)厥袌鲂枨笈渲谩?/p>
Q8：海外飼料業(yè)務(wù)利潤水平比國內(nèi)高多少？
A：目前海外飼料平均噸利潤有180多元，禽料接近140元，豬料噸利潤超300元，顯著高于國內(nèi)。
Q9：上半年公司綜合稅率為24%，往年都是個位數(shù)，是否跟今年飼料業(yè)務(wù)有較大增長有關(guān)？未來綜合稅率是否會保持當前水平，還是與前幾年相似？
A：公司納稅核心是“依法合規(guī)、實事求是”，并沒有主動管控稅率的措施。今年上半年稅率較高，一方面確實與飼料業(yè)務(wù)的營收與利潤明顯增長有關(guān)，另一方面也與海外業(yè)務(wù)增長有關(guān)，而海外業(yè)務(wù)稅率普遍較高，這些都可以在公司半年報財報里的稅項部分查到。未來稅率將隨業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，例如海外占比，以及國內(nèi)的一些高新技術(shù)企業(yè)認定爭取優(yōu)惠政策而發(fā)生變化。
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