A股上市豬企半年報(bào)整體呈現(xiàn)深度虧損，豬企資產(chǎn)負(fù)債表緊張程度加劇，在此背景下，豬價是否會迎來關(guān)鍵期？
豬價行情上，短期快速爬升后上行阻力明顯。8月28日至9月1日當(dāng)周，全國生豬均價17.12元/公斤，生豬期貨合約2311報(bào)價跌2.97%至16.84元/千克。生豬在供給偏多的基礎(chǔ)上仍在環(huán)比增加，2023年2-7月份全國新生仔豬量同比增長8.4%，處于近年來高位。展望后市，需求端下半年處于消費(fèi)旺季，但宏觀復(fù)蘇較緩的背景下消費(fèi)拉動較弱，預(yù)計(jì)生豬價格持續(xù)大幅修復(fù)難度較大。當(dāng)前，2024年的生豬期貨合約均在16元/千克左右。同時，中秋國慶消費(fèi)旺季即將來臨，若前期二育出欄等因素壓制豬價，豬價出現(xiàn)“旺季不旺”或?qū)е滦袠I(yè)信心走弱，產(chǎn)能去化進(jìn)一步加速。此外，上市豬企半年報(bào)成本差異明顯，優(yōu)秀龍頭企業(yè)成本優(yōu)勢繼續(xù)擴(kuò)大，成本優(yōu)勢企業(yè)將擁有在周期底部時更強(qiáng)的生存能力和在周期景氣時較好的盈利表現(xiàn)。
豬價或迎來關(guān)鍵期，在此還應(yīng)注意幾點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)：一是生豬價格波動風(fēng)險(xiǎn)。2006年以來，生豬養(yǎng)殖行業(yè)經(jīng)歷了四次完整的豬周期，其最低點(diǎn)皆跌破企業(yè)成本線。若生豬價格長期跌破企業(yè)成本線，將會對企業(yè)現(xiàn)金流和正常運(yùn)營造成較大影響，嚴(yán)重可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。二是突發(fā)大規(guī)模不可控疫病風(fēng)險(xiǎn)。生物疫病防疫永遠(yuǎn)是養(yǎng)殖企業(yè)工作的重點(diǎn)，一旦遭遇大規(guī)模不可控疾病，將會使企業(yè)生物性資產(chǎn)蒙受損失，對企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營造成影響。三是重大食品安全事件風(fēng)險(xiǎn)。和生物疫病一樣，食品安全是企業(yè)質(zhì)量把控的重中之重，若出現(xiàn)食品安全事件，將會對企業(yè)信譽(yù)產(chǎn)生嚴(yán)重影響，甚至動搖企業(yè)生存基石。四是宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將會在供需兩端對企業(yè)造成影響，特別是需求端的萎靡對企業(yè)影響更甚。五是極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價的風(fēng)險(xiǎn)。生豬養(yǎng)殖成本中，飼料占比約60%，玉米、豆粕、小麥等是飼料的主要構(gòu)成，若極端氣候?yàn)?zāi)害導(dǎo)致農(nóng)作物大規(guī)模減產(chǎn)推升糧價，將大幅增加企業(yè)養(yǎng)殖成本，如果這種成本不能順暢傳導(dǎo)至下游，將導(dǎo)致企業(yè)業(yè)績下滑，甚至危及企業(yè)日常經(jīng)營。
從當(dāng)前生豬周期位置和估值位置來看，兩者均處于底部，把握趨勢比分析數(shù)據(jù)本身更加重要。豬病擾動疊加行業(yè)持續(xù)深度虧損影響，生豬產(chǎn)能持續(xù)去化的趨勢或持續(xù)。在等待數(shù)據(jù)證實(shí)和判斷事物發(fā)展方向之間，我們更傾向于后者，且把握布局機(jī)會要更敢于樂觀。
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